美聯儲將重向寬松

對經濟增長和通脹的預期惡化，表明貨幣政策應該放松。筆者預計，美聯儲將至少停止資產負債表的被動縮減。

6月21~22日在美國參議院和眾議院委員會面前作預先準備的證詞時，美聯儲主席伯南克對經濟評估的樂觀程度讓人感到驚訝。就在聽證會前幾天，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）6月下旬的會議紀要透露，委員會成員已下調了對2010~2012年期間的經濟增長和通脹預期。

筆者特別注意到，FOMC對通脹預期的大幅下調可能引發了一場討論——什么條件會導致委員會“考慮是否應該采取進一步政策刺激”。但是，美聯儲主席的證詞沒怎么說到最近經濟指標進一步疲軟的問題，也沒有提及很快“需要”采取更寬松的政策姿態的可能性。

事實上，伯南克先生事先準備的證詞中有很大一部分都在描述央行最終縮減資產負債表的“其他方法”。

但是，愛刨根問底的立法者詢問并希望更確切地了解美聯儲可以刺激經濟增長的幾項選擇。伯南克先生毫不猶豫地迅速列舉了三種可能采取的行動。第一，可以改變對目前和未來政策的言詞，以強化對FOMC承諾價格穩定的預期，在目前的情況下這意味著避免通縮。

第二，FOMC可以通過理事會要求的降低法定和超額準備金利率的決定。

第三，FOMC可以重新啟動3月份結束的資產購買計劃。

“FOMC在什么情況下會得出‘必須采取這些行動’的結論？”一位參議員問道。伯南克立即表示，如果證實經濟復蘇已不再被認為“可持續”，一定會采取行動。然而，對可持續性的認知并不是非黑即白。

FOMC可以根據歷史上的“正常”狀況來選擇減息幅度，而在利率接近零值時也可以考慮一系列的放松行動。我們現在相信，目前的形勢已經促使決策者要采取行動，FOMC將在8月10日的會議上采取更放松的政策立場。

可能采取什么形式的行動呢？

美聯儲目前的既定政策是，允許機構債券抵押貸款支持證券（MBS）贖回或提前償還，以縮小美聯儲的資產負債表。從美聯儲資產負債表的規模看，這實際上等于逐步收緊貨幣政策。由于增長面臨下行風險，現在似乎不應該繼續減少持有的資產量。

因此，筆者認為，委員會將重新使用2009年初的明確話語，清楚承諾“美聯儲資產負債表的規模保持在較高水平”。這種形式的“放松”并不是擴大資產負債表，而是承諾抵制目前政策可能突然導致的被動緊縮。

這類行動將對市場發出強烈的信號：美聯儲有很多工具可以使用，并且如果無法達成充分就業和物價穩定的目標，就會毫不猶豫地使用這些工具。換言之，美聯儲將繼續“竭盡所能”。