中國股指期貨市場前景不可限量

世界金融期貨之父、芝加哥商業交易所集團榮譽主席梅拉梅德近日在北京接受證券時報記者專訪時表示，中國股指期貨取得了巨大成功，前景不可限量。但是中國金融市場絕不可固步自封，應在創新和穩步發展之間取得新的進步。

中國股指期貨市場運行非常成功

梅拉梅德表示，中國證監會做了多年的充分準備，而且投資者盼望了很久，才推出股指期貨。雖然類似發展在美國金融市場很少見到，但是考慮到全球首只股指期貨上市至今已近30年時間，世界金融市場對股指期貨已經有充分的認識，中國股指期貨快速發展自然也在情理之中。

根據中國期貨業協會最新數據顯示，7月份股指期貨的成交額占據期貨市場總量的40.14%，在新上市的金融期貨帶動下，中國期貨市場前7月總成交額同比大漲139.06%。股指期貨5至7月的日平均成交量達到13至15萬手，持倉量也有6千至1萬手。

梅拉梅德指出，國際市場上，一個期貨品種成功與否，完全取決于交易流動性是否充沛。從這個意義上看，中金所股指期貨上市以來，市場運行非常成功。這似乎算是對于5月初他來華訪問時一個表態的呼應。

當時，對于剛剛問世的中國股指期貨，梅拉梅德持繼續觀察的態度，“不要指望中金所會在一夜之間成功，經驗告訴我們，成功的金融期貨市場需要經歷很多年，產生足夠的流動性才能取得真正意義上的成功。”

流動性和投機是兩個不同概念

中國股指期貨市場流動性是不是太高了？中金所限制日內交易規模會不會導致流動性不足？對此，梅拉梅德并不認同。

“金融市場沒有過剩的流動性，只有過剩的投機。”梅拉梅德說，流動性和投機是兩個不同概念。但是，這兩個概念卻經常被混淆在一起。

梅拉梅德指出，期貨產品最主要的功能是風險控制而非投機，但這個市場同時需要投機商、套保商，那些投機者作為風險承擔者進場前知道要承擔的風險所在，市場歡迎投機商的介入，并提供好的流動性。

“流動性是個好東西，沒有人不喜歡。”梅拉梅德表示，衡量流動性的標準不僅是交易量的多寡，還在于交易者的參與程度。“比如一個交易員一下子下了3萬張單子，和3萬張單子出自若干個交易員指令，這是兩回事。”投機主要指向投資者承擔風險的能力，投機者必須對于超出自身承受能力的風險有所認識。

梅拉梅德認為，中金所限制日內交易規模，提高保證金水平的做法充分表明，中國金融市場監管者和中金所對于投資者面對市場風險能否完全承受充滿擔憂。畢竟，中國證券期貨投資市場的現狀是個人投資者占據主導地位，政府有必要做出更多考慮。

中國需進一步推動金融市場發展

“如果沒有股指期貨，股票現貨市場將跌得更多。”梅拉梅德對于今年5月份的美股“閃電崩盤”記憶猶新，所有的數據都顯示，美國股票現貨市場有漏洞。當時的20分鐘內，個別股票的面值甚至跌向零，但是標普500股指期貨的跌幅遠小于現貨市場。正是由于股指期貨的存在，保證了交易的延續性，從而穩定了市場。

梅拉梅德表示，全球股票交易所都應該向期貨交易所學習。“芝加哥商業交易所的流動性、中央清算制度，價格透明性都做得非常到位，每日兩次的盯市結算制度，零負債結算體系，讓市場能夠及時發現風險。”也正是憑借著這樣的秘訣，芝加哥商業交易所在長達110年的歷史中，從來沒有出現過違約事件，一直遵循著市價的結算責任與義務。而巋然不動的玄機就在于，期貨市場比現貨市場提供了更為透明的流動性和更好的結算制度。

對于QFII進場操作中國股指期貨，梅拉梅德并不擔憂，“他們決定不了方向，更別說什么做空中國，但中國金融市場做大做強，確實需要這些國外資金進場，提供給市場更多的角度和觀點。”

梅拉梅德同時表示，中國應通過允許更多更有效率的衍生品風險控制工具，使資本的分配更有效。這將有助于一個有效率的資源、資本分配體制形成，必將會加快中國經濟的進一步增長。