東吳期貨:PTA遇高成本與弱需求雙堵困境 多空分歧巨大

一、PTA一周市場行情述評

1.1 期貨市場綜述

上周(2012.2.20-2.24)歐元區財長2月21日達成希臘第二筆援助貸款協議，市場對于歐債的短期擔憂減輕，市場風險偏好也有所回升。歐元對美元連續反彈，美元指數則大幅回落。伊朗問題持續發酵，美國經濟數據繼續向好，國際原油價格走出10連陽走勢，牛市氛圍濃厚，價格觸及近9個月新高。歐佩克一攬子原油價格攀升至2008年7月份以來的最高水平。以歐元計價的布倫特原油周一度超過93歐元/桶，創出歷史新高。其他大宗商品則呈現震蕩調整行情，工業品走勢偏弱。原油對于化工品的影響不一，對LLDPE的利多作用強于其他化工品。

1.2 PTA期現貨市場行情回顧

PTA期貨一周維持區間震蕩走勢，震蕩區間為8866-9076元/噸。值得關注的是上周四PTA下跌調整過程中放出巨量，單日成交量突破百萬手，日增倉量最高達到11萬手，顯示多空分歧巨大。TA1205合約期價一周上漲0.36%收于8946元/噸。PTA指數持倉量先增后減，由周初的38.3萬手下降至37.6萬手，23日最高達到41萬手。

PTA現貨市場呈現弱勢調整行情。周均價較上周分別下跌48元/噸、6美元/噸。外盤周初臺灣保稅貨報價至1195-1200美元/噸水平，韓國貨尋貨出現增多，主流商談也略顯堅挺。進入下半周因下游產銷一直未有跟進，壓力較大，市場漲勢受阻，略顯疲弱走勢，至周末臺灣貨部分商談在1185-1190美元/噸水平，觀望心態占據主導。內盤實際商談價從周初的8950-9000元/噸下滑至8900-8950元/噸水平。國內主要PTA生產商2月合約貨結算價定在9450元/噸

二、基本面因素分析

2.1 希臘救助協議達成緩解短期憂慮，但歐洲經濟陷入衰退成新隱憂

上周二歐元區財長會議通過了希臘的第二輪1300億歐元的紓困計劃，希臘也和私人部門達成了債務減記協議。但僅隔一天，全球三大評級機構之一的惠譽宣布調降希臘國債評級至垃圾級。據最新數據顯示，希臘一年期國債收益率達到763%。當日希臘股票暴跌5.7%，歐洲股市跌幅約0.82%。希臘上周五向私人部門債權人發出了債券置換提議，從而啟動了規模為1000億歐元(合1347億美元)的債務減記方案。希臘財政部(Finance Ministry)在聲明中表示，在被選為參與置換的所有債券中，至少需要有90%得到置換，才能使這個協議得以實施。不過，若僅有75%的債權人參與，希臘也可能會與歐洲伙伴一道考慮債券置換替代方案，不必迫使持不同意見的債權人簽署協議。歐盟(European Union)領導人將在3月1-2日舉行的峰會上最終批準上述協議。本周末的第二輪長期再融資操作(Long-TermRefinancing Operation 簡稱LTRO)結果可能會不盡人意。市場估計銀行業在新一輪LTRO中的凈借款規模在2000億歐元至1萬億歐元不等。預測范圍如此之大反映了市場對于銀行業將如何運用這些資金并不確定。對于一些銀行來說，由于其他融資渠道已經枯竭，它們除了依靠歐洲央行貸款作為急需的放貸資金來源以外別無選擇。

歐盟委員會23日公布的經濟中期報告預測，2012年，歐元區17國經濟將萎縮0.3%并陷入輕度衰退，歐盟27國的經濟將陷入停滯。這是歐元區經濟自2009年全球金融危機以來首次陷入衰退。最新2月份歐元區及核心國德國PMI數據均出現下降，說明歐洲經濟前景不樂觀。

2.2 地緣政治風險催生國際油價牛市行情，PX價格再度走強

上周國際油價連續一周上漲，日線十連陽，收在9個月最高水準。近月美國原油期貨一周大漲4.57美元或4.6%，為12月23日當周以來表現最好的一周。因對伊朗核計劃緊張局勢的擔憂加重，且供應減少帶動油價大漲。布蘭特原油期貨結算價也在近10個月高位，連漲五周，布倫特原油期貨周漲2.27美元或1.94%，連升四周。受伊朗緊張局勢、美元走弱以及各國最新發布的利好經濟數據等因素支持，國際油價走出了一波罕見的小牛市行情。最大的原因在于伊朗問題引發的地緣政治風險。伊朗和西方國家緊張氣氛依然沒有緩和跡象，周一伊朗宣布停止向英法出口原油，來報復歐洲對伊朗的原油禁運計劃。加之敘利亞等中東國家局勢動蕩，石油供應依然面臨風險，持續推動油價走高。伊朗是歐佩克第二大成員國，其上月的原油日產量約為350萬桶。23日以歐元計價的北海布倫特原油創出歷史新高，達到93.63歐元/桶并超過2008年次貸危機前的最高點(2008年7月3日93.46歐元/桶)。此前一天，以英鎊計價的布倫特原油也創出紀錄高位(77.71英鎊/桶)，而美元計價的布倫特原油則攀上最近9個月以來的最高水平(124.5美元/桶)。石油輸出國組織發布的數據顯示，隨著伊朗緊張局勢的升級，歐佩克一攬子原油價格攀升至2008年7月份以來的最高水平。該組織表示，包括沙特和伊朗石油的歐佩克一攬子原油價格上周四已攀升至每桶121.70美元，為2008年7月31日以來最高水平，當時價格為每桶122.48美元。

高盛上周發布報告稱，紐約WTI原油期貨今年可能繼續走高，即便美國處于9年高位的石油生產可能令庫存增加。該行認為，美國市場上多余的原油庫存可能在6月份前后得到釋放，屆時從Seaway輸油管的石油運輸將被逆轉，從而使得加拿大等地的原油生產商能夠直接獲得墨西哥灣的原油，降低美國的商業原油庫存。高盛認為，鑒于布倫特油價已超過每桶120美元的重要點位，相比而言未來紐約原油期貨的投資空間更大。

上周受3月出貨緊張以及下游PTA領域終端客戶需求增加的影響，亞洲PX價格反彈。韓國FOB價上漲27美元值1640美元/噸。吉坤日石日礦于2月22日關停40萬噸/年裝置的關停對市場形成支撐作用。雖然出現意外停車，吉坤日石日礦或將通過減少現貨銷售來完成3月合同。同時該公司的水島裝置提前重啟也將有助于緩解供應緊張。上周吉坤日石日礦位于水島、產能為35萬噸/年的裝置重啟，較計劃時間提前了兩周。該公司原計劃在1月末至3月中旬期間對水島裝置進行為期40天的檢修計劃。PTA客戶的需求也異常高漲，據悉一名華東丟的終端客戶以1640-1650美元/噸CFR江陰，信用證90天的價格搶購了至少1.5-2.0萬噸的3月和4月貨。據悉該客戶今年的合同貨相對較少，并在前幾周大量搶購現貨。聽聞華東和中國東北地區的其他PTA客戶持有適量的庫存，并減負運行。

3月PX亞洲合同價出臺。吉坤日石日礦能源公司(JX Nippon Oil & Energy)和S-oil提出各自的3月亞洲合同倡導價均在1690美元/噸CFR亞洲。出光興產(Idemitsu Kosan)提出的3月亞洲合同價在1740美元/噸CFR亞洲。埃克森美孚(ExxonMobil)提出的3月亞洲合同倡導價在1700美元/噸CFR亞洲。2月PX亞洲合同價最終敲定于1590美元/噸CFR亞洲。中國國內中石化2月合同結算價在12300元/噸送到。其1月合同結算價為11900元/噸送到。

按進口PX折算的PTA 3月份成本價在9547美元/噸附近，PTA現貨價在8930元、1187美元附近，PTA現貨商虧損幅度擴大。

2.3 亞洲PTA裝置檢修增多，未來開工率下降

未來幾周PTA裝置檢修較多，PTA裝置開工率將出現下滑。1、揚子石化2號25萬噸PTA裝置3月1日開始安排停車擴容，時間約9個月左右。2、蓬威石化90萬噸PTA裝置3月下旬計劃安排1-2周停車檢修。3、印尼三菱33萬噸裝置2月16日停車一周左右。4、臺灣中美和25萬噸裝置2011年10月停車，重啟時間未定。5號40萬噸裝置3月中旬計劃兩周左右檢修。5、臺灣亞東石化40萬噸裝置3月4日計劃進行為期21天的例行檢修。6、因蔚山電力檢修影響，韓國三星(微博)1、2、3號PTA裝置4月計劃安排15-20天左右檢修。該地區其他的PTA裝置開工也有影響。

2.4 終端需求低迷，聚酯滌綸工廠加緊去庫存化

上周下游織造工廠剛性需求面較前兩周有所回升，但是滌綸長絲工廠本周產銷率仍在6-8成偏低水平，滌綸長絲工廠庫存壓力較大，多數工廠本周成交重心下調300-500元/噸。截止上周五，CCF價格滌綸POY150D下跌300元至11900元/噸，FDY150D價格下跌550元/噸至12400元/噸，DTY150D價格下跌200元/噸至13300元/噸。滌絲工廠庫存增加2-3天不等，目前POY庫存多在17-18天，DTY庫存在35天附近，FDY庫存在20天附近。

滌短行情跌勢延續，價格在下跌通道中加速行進。供大于求的矛盾更加突出，即使結算價高結出臺，對滌短市場的成交也沒有明顯提振，看空心態仍舊占據主導