彭博：近期人民幣貶值的內因外素

陳世淵(fielding chen)，彭博經濟學家

瑞士央行取消瑞郎兌歐元上限、歐洲央行實施量化寬鬆政策(qe)、反對節支的左翼激進聯盟黨(syriza)在希臘大選中獲勝，這些都攪得全球外匯市場動盪不安。如今，中國也加入進來，人民幣在探試其交易區間的弱方下限。

人民幣兌美元匯率於上周一前的兩個交易日內累計下挫0.7%，創下2008年以來的最大兩天跌幅。在岸人民幣兌美元即期匯率達到6.2527，比2%的日波動區間弱方下限僅高出約0.2%。中國央行上周一把人民幣中間價從上一交易日的6.1342調低至6.1384，目的是防止人民幣即期利率觸及波動區間的最弱方。

人民幣最新走勢反映出人民幣在國內和離岸市場均受到下行壓力。從全球來看，希臘大選以及歐洲央行的qe計劃已讓市場中的避險情緒升溫。上周一澳元兌美元下跌0.5%至0.7874。避險貨幣日元兌美元上漲0.2%至117.55。人民幣作為一種風險貨幣，正失去吸引力。

近期數據顯示中國2014年經濟增長7.4%，創下1990年來最小增速。據彭博調查經濟學家得出的普遍預期，中國2015年經濟增長將繼續減速至7%左右。彭博分析顯示，增長前景疲弱已導致中國去年第四季度出現大規模資金外流，對人民幣匯率不利。

從政策方面來看，我們預計中國央行今年將降息兩次，一次是在第一季度，降息25個基點，另一次是在第二季度，幅度也是25個基點。經濟前景暗淡以及人民幣美元之間利差縮小，這些將繼續拖累人民幣2015年的表現。

中國央行曾在2014年年中暗示，隨著人民幣接近均衡水平，央行將減少對匯市的干預。這意味著如今在決定人民幣匯率方面，市場力量正發揮著更大作用。2014年，人民幣兌美元貶值2.4%，兌一籃子貨幣升值6.2%。

我們預計人民幣兌美元2015年將略微貶值，大跌的可能性不大，因為那樣有可能會引發來自美國的政治壓力。而且人民幣若顯著下跌，還可能促使資金大量外流，繼而將危及金融業穩定。

中國央行據悉已做好匯率政策儲備應對資本大規模進出風險

彭博新聞社報導【彭博】-- 據知情人士透露，因擔心未來數月熱錢大規模流入流出的風險，中國央行已做好應對相關風險的政策儲備。

知情人士稱，央行正考慮兩項方案：一是擴大人民幣兌美元匯率日間波動區間，二是通過每日人民幣兌美元匯率中間價的設定來引導人民幣匯率適度貶值。

盡管並不清楚央行會在何種具體情況下采取此類行動，不過2014年上半年央行曾將人民幣波動區間擴大一倍，分析師稱央行還曾引導人民幣貶值以壓制投機性上漲。

中國決策者正面臨著資本外流、經濟減速、人民幣貿易加權匯率升值的多重挑戰。從歐洲、新加坡到澳大利亞，多國央行采取了經濟刺激舉措導致本幣下跌，而與此同時，中國央行還在避免使用全面寬鬆舉措，以免加劇信貸泡沫。

中國資本和金融項目逆差創下至少1998年第四季度以來最高紀錄，成為經濟減速之際資本外流的又一個表現。國家外匯管理局周二在其網站表示，第四季度資本和金融項目逆差為912億美元。