國泰金鼎篇鄧時鋒:我喜歡獨立思考

鄧時鋒，男，碩士研究生。2000年至2001年，就職于天同證券研究部，任研究員；2001年加入國泰基金管理有限公司，歷任行業研究員、社保111組合基金經理助理、國泰金鼎價值基金和基金金泰的基金經理助理，2008年4月起任國泰金鼎價值精選基金的基金經理。

　“2009年度開放式混合型基金金牛獎”無疑是對鄧時鋒過去一年辛勤勞動的最大褒獎。去年，鄧時鋒執掌的國泰金鼎獲得了84.39%的凈值增長率，在當年的偏股型基金中排名第十。

　對于成績，鄧時鋒將“首功”歸于國泰基金整個平臺的支持，其次，則強調了自己的獨立思考。“我喜歡獨立思考，經常要多問自己幾個‘為什么’。”鄧時鋒說，“獨立思考可以幫助自己去發現市場合理和不合理之處。市場是有效的，但也會存在不合理的時候，而這種不合理，往往會成為獲得投資收益的好機會。”

　力爭三項全能

　在鄧時鋒的獨立思考篇章中，核心內容是三大項：資產配置、行業選擇和個股挖掘。在鄧時鋒看來，這三大項對基金投資業績的貢獻最大，缺一不可，其貢獻度排名則依次為資產配置、行業選擇和個股挖掘。鄧時鋒竭盡全力，以求成為這三項全能的佼佼者。

　鄧時鋒強調，在作出投資決策之前，自己必須要對市場走勢“心里有數”。這個判斷是投資決策的根本，其中應當有獨立思考的成分。“投資不能違逆市場走勢，就算你看到了質地很好的股票，也不能在一個下行趨勢中去買入或持有，這方面必須堅持自己的獨立判斷。”鄧時鋒說，“在此基礎之上，則要做好行業選擇，這是一個上承資產配置、下接個股挖掘的工作。而在個股挖掘上，應當有自己獨立的分析體系和框架，只有那些各方面都符合自己框架的個股，才是我真正要重點投資的對象。”

　鄧時鋒是在熊市初露端倪的2008年4月，擔起國泰金鼎基金經理的重任。歷經2008年的暴風雨洗禮后，2009年成為他檢驗自己投資功力的重要年度。在2008年基金年報中，鄧時鋒鮮明地亮出了自己的觀點：“中國經濟增長的內在動力仍然較為強勁，對于未來的經濟增長持謹慎樂觀的態度，同時經過2008年持續大幅度下跌，A股市場已進入一個可長期投資區域。”據此，鄧時鋒根據市場的熱點變化及時切換投資標的，2009年一季度成功把握了采掘和有色行業的投資機會，二季度又成功把握了房地產和金融行業的投資機會，三季度和四季度則抓住了醫藥和食品飲料行業的投資機會，最終取得了不俗的投資業績。而其所選個股，不少是當年著名的大牛股。

　穿衣投資理論

　若不是同事閑語，記者甚至不知道鄧時鋒有一個出名的穿衣投資理論，而且在國泰基金內部頗為流行。在記者的追問之下，鄧時鋒頗有些不好意思地“兜售”起這套理論。

　“所謂的‘穿衣服’理論，只是對投資策略的一個比喻。意思是，隨市場大勢加減倉行為，就像大家隨季節變化加減衣服一樣，不能說天氣變涼了，你還要脫掉外套，天氣開始變熱了，你卻捂著厚厚的棉襖，結果肯定要生病。”鄧時鋒說，“我們無法完全準確預判天氣，但四季變化規律卻是可以看到的，反應到市場上，就是我們永遠要對市場有敬畏之心，加減倉要把握市場的脈搏。另外，在穿衣服上，中國有個‘春捂秋凍’的說法，這其實也體現了面對市場出現變化苗頭時的一種倉位策略。”

　對于當下的市場前景，鄧時鋒特別強調的一點是，隨著全流通的實現和中國經濟增速必將放緩的預期，A股的合理估值水平正在下降，方向是朝國際接軌，這也可以解釋為什么大盤藍籌股今年始終保持在低估值的原因。

　基于這種判斷，鄧時鋒在今年一季度就開始降低倉位。國泰金鼎一季報顯示，該基金一季度股票倉位小幅下降，減持的板塊包括電力、交通運輸等，并表示二季度仍將適度下降目前股票倉位的水平，同時繼續做好結構調整，積極把握優質個股的投資機會。而事實證明，在過去的五個月中，這種策略是正確的。