準備金將繳款回購利率續升 現券收益率走勢已趨穩

銀行間市場現券收益率11月25日變化不大，在快速上行后調整暫時到位。存款準備金繳款日臨近，資金面仍顯緊張，7天期回購利率繼續保持升勢。央行本周凈投放資金540億元，央票需求難振公開市場回籠功能弱化。

中國銀行間債券市場11月25日現券收益率變化不大，此前收益率走升已基本消化了當前政策收緊沖擊。雖然機構拋盤有所減弱，但市場對政策緊縮力度的判斷仍不清晰，年底前二級市場收益率可能仍將保持高位。

今日市場走勢比較平穩，前幾天收益率漲幅巨大，此輪調整差不多應該到位了。在準備金率上調繳款和月底因素的沖擊過后，再加上財政資金集中投放因素，屆時市場資金面有望較目前寬松，但后續政策可能緊縮引發的利空依然橫亙投資者心中，現券收益率大幅回落的可能性不大。按照往年投資思路，一些機構會為明年備券，財政資金年底會集中投放，債市價格行情看漲。但今年有準備金率上調和加息等政策緊縮憂慮，投資者偏于謹慎，這使得今年年底債市行情可能有別于往年。

就具體品種來看，由于資金面趨緊，緊縮預期揮之不去，銀行間市場國債成交價格25日繼續普跌。今日成交的46只國債7漲39跌，成交總額520億元，較前一交易日量能減少一成六。剩余期限6.65年的10附息國債22跌1.79%，至93.58元，對應收益率3.87%。金融債價格亦走軟，追隨國債走勢。剩余期限9.25年的10國開04跌1.03%，至96.70元，收益率3.26%。剩余期限逾兩年半的央票1001074券收報97.23元，對應收益率3.7250%，上升近7個基點。

11月25日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱     最新收益率(%) 漲跌(BP)   加權收益率(%)
10央行票據74   3.7250       6.75       3.5984
10央行票據60   3.7200       3.96       3.3439
08國開15       3.1391     -63.09       3.1387
10央行票據32   3.7150       1.50       3.3992
09國開23       2.1790     -15.23       2.1461
10貼現國債11   1.9799       7.97       1.9168
10國開21       2.6700      13.77       2.4044
10貼現國債08   1.8996      -0.07       1.9052
10央行票據37   3.9291     105.08       3.4152
10農發15       3.0143      -0.51       3.0122
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數據來源：中國貨幣網

資金市場方面，存款準備金率上調50個基點的措施下周一生效，市場流動性進一步趨緊，央行今日通過公開市場操作凈注資540億元，但未能有效緩解流動性緊張局面，銀行的現金需求依然強勁，銀行間市場基準回購利率25日繼續快速上揚，7天期加權平均利率收報2.5360%，較前收盤漲19個基點，為7周以來最高水平；14天期加權平均利率收報3.1293%，較前收盤漲近42個基點，漲幅最大；隔夜回購加權平均利率報1.8976%，較前收盤跌1個基點，但在臨近繳款日時可能會再有一輪反彈。

11月25日質押式回購利率變動情況：
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名稱  最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
RR001   1.89            1.8976            1.9082           -1.06
RR007   2.53            2.5360            2.3452           19.08
RR014   3.13            3.1293            2.7104           41.89
RR021   3.40            3.3894            3.3307            5.87
RR1M    3.50            3.5439            3.5172            2.67
RR2M    3.60            3.5829            3.5395            4.34
RR3M    3.70            3.7000            3.6274            7.26
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)25日延續昨日漲跌格局，僅隔夜品種出現回調，其他品種漲幅均超過1個基點，1月以內品種漲勢尤為明顯。其中隔夜shibor續跌1.42個基點至1.8913%；1周shibor續漲15.29個基點至2.4792%，2周shibor續漲37.96個基點至2.9850%，漲幅最大；1月shibor續漲17.25個基點至3.4383%。

11月25日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)     漲跌(BP)
O/N      1.8913      -1.42  
1W       2.4792      15.29  
2W       2.9850      37.96  
1M       3.4383      17.25  
3M       3.0707       5.80  
6M       2.9900       1.89  
9M       3.0082       1.32  
1Y       3.0367       1.26        
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行25日僅發行了10億元3年期和30億元3個月期央票，前者較前次發行持平，后者連續第二周與前次發行持平。央行本周凈投放量資金540億元，為公開市場連續第二周凈投放。由于一二級市場收益率倒掛日益嚴重，央票需求不振令央行難以實現資金回籠目標，公開市場已讓位于存款準備金率，暫時退出央行主要數量工具的行列。盡管央票發行利率大幅低估，但央行仍堅持維穩，顯示其并不愿看到二級市場收益率的持續攀高，并試圖穩定市場預期，因此只要近期不升息，央票低量發行、利率平穩的局面很有可能延續。

(劉樹棟 撰稿)

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