李晶：６大因素料令中國Ａ股中期添加上行動力

摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶研究報告預料中期將有多種因素令中國Ａ股呈現出上行動力。

因素一在於充沛的流動性和２月份ＣＰＩ令實質利率為負。報告預期，由於三季度的ＣＰＩ通脹可能升至４％的水平，在利率沒有進取上調的情況下，實質存款利率將維持負的水平。財富被侵蝕的威脅將促使更多資金流向證券市場。

因素二在於，Ａ股開戶數和基金認購趨勢向上，截至３月中旬，股票交易新開戶數已達到３５﹒２萬，為自農曆新年後第三周上升。此外，今年首２月，共有１３隻共同基金發行，多於去年同期的８隻。同期，基金認購亦達到２４７億人民幣，高於去年同期的１５５億元。

因素三則是有限的投資選擇，尤其是房地產市場收緊二套房貸款限制，使得資本的升值潛力受制，令投資者更傾向於證券市場而非物業投資。

因素四則是人民幣升值預期和股指期貨的推出。儘管過去兩周，人民幣兌美元１２個月不交收遠期外匯（ＮＤＦ）從６﹒６３貶值為６﹒６８，但大多數人仍預期人民幣長期將逐步升值。此外，股指期貨、融資融券的推出帶來的沽空等機制將對本地市場影響正面，並增加Ａ股的成交量。而今年還計劃推出１０隻新的ＥＴＦ，為去年的２倍。

因素五還包括上市公司本身的盈利前景和估值。截至去年４季度，超過三分一的本地上市司公布業績，其平均盈利增長達８７﹒８％。儘管一些公司下調了２０１０年盈利預測，但相信受強勁的本地經濟、有利消費的政策、出口復甦的支持，大部份行業的盈利增長仍將顯示出健康的水平。預計滬深３００指數上市公司今明年盈利將分別增長２３％和１９％。同時，滬深３００指數上市公司現時的平均市盈率為１６﹒３倍，大大低於２００９年８月時的２６倍。

因素六還包括通過於眾多大陸基金經理談話獲得的本地投資者的反饋，其意見顯示，關於二季度的信貸情緒趨於正面。政策收緊預期已經反應在了Ａ股股價中，同時通脹壓力顯現，這都可能加速人民幣升值速度。