台股本益比仍低 首選電子上游利基股

台股本周二(7/27)受前一日美股持續反彈激勵，早盤跳空開高衝過7800點，但隨後獲利賣壓湧現，指數一路走弱，收盤指數下跌39.44點，以7748.01點作收，成交值則萎縮至979.18億元(資料來源：台灣證券交易所，2010/7/27)。保德信店頭市場基金經理人賴正鴻表示，近期盤面多見高價股輪動表現，市值比重高的龍頭股股價反而平平，主要原因在於國際投資氣氛不佳、國內景氣面尚有疑慮，資金「淺灘之下抓不到大魚」，目標於是轉進高價股。從農曆年後以來，不論台股籌碼面或產業供需面皆可見持續調整，目前本益比落在10到15倍區間，相較歷史水準仍屬偏低。因景氣前景未明朗，且成交量尚未穩定維持1200億元以上，短期台股預期將延續大箱型整理，指數看在7000~8000點間。中長線台股受惠資金動能不虞匱乏，待景氣面確認後，第四季表現空間可樂觀看待。

※政策刺激  陸股可望挑戰季線反壓

國際情勢來看，賴正鴻指出，目前成熟國家的經濟基本面陸續傳出利空，包括歐洲政府縮減支出、稅收增加，預料對消費層面產生衝擊；美國失業率下降不如預期、房價反彈疲弱；日本核心物價破底則再度引發通縮隱憂。相較之下，中國下半年經濟成長率「保十」雖有疑慮，但是打房動作趨緩、刺激消費與城鎮化持續，且開發大西部的方針不變，有助陸股突破季線反壓，對連動性大的台股也具支撐作用。

※第三季避開高市場預期與低毛利產業

從基本面來看，賴正鴻認為電子業與台灣景氣連動度大，經濟成長率雖預期逐季下滑，但因景氣不至於二次衰退，今年電子業仍將持續復甦。但觀察TFT面板價格將進入旺季卻沒有明顯止跌，DRAM及Flash也因供給面增加過度，下半年價格趨於保守，第三季電子股獲利預期下調，成長也恐怕將比10年來平均為遜。操作策略上，賴正鴻建議優先選擇產業龍頭與利基型個股，看好如載板、IC設計與LED零組件等相關族群，並避開高市場預期與低毛利之下游產業。

※電子股首選上游利基型個股

類股格局方面，賴正鴻解釋，IC設計類股占台股市值比重高，雖有不少指標性龍頭股，但從農曆年後以來就沒有表現。由於預期晶圓廠利用率將略微下滑，上半年產能吃緊狀況可望改變；下半年產能擴充下，IC設計類股毛利率將出現回升，資金回流可望帶動股價表現相對優於大盤。而目前IC載板占市值雖低，但台灣廠商在產能、良率及上市時間(time to market)逐漸有取代日韓廠之姿，配合智慧型手機市場滲透率提升，預期IC載板及高密度連接板(HDI)仍有獲利成長空間。

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