行情升跌都是價值的表現

股市行情是市場各方力量博弈的綜合結果。從資本市場布局看，這些力量主要是國家資本力量、機構資本力量、居民（社會）資本力量和國外資本的力量在其中的相互作用。這四方力量分別掌握著資源、政策、管理、產品或者市場這五張牌子，形成了四方力量運用五張牌子在博弈的復雜關系。

這些復雜關系有時相互強化，有時相互抵消，有時或強化或抵消，從而形成變化不定的行情關系。不過，在一定時間內，總有某種力量起主要作用。尋找并把握這種主要力量及其未來的主導方向，就是投資者或者決策者的工作目標。

資源、政策、管理、產品和市場這五種元素，有些是客觀的，如自然資源的壟斷或者稟賦，有些是主觀的如專利、信息甚至特殊的政策，從而構成了在博弈過程中的不同的競爭地位。去年以來，地區振興政策，比如新疆振興、皖江振興、重慶的兩江規劃、東北振興甚至正在市場流傳的內蒙振興規劃，就為域內公司爭取或創造了比較相對的競爭優勢，從而形成了一輪又一輪的投資主題。

無論是經濟周期發展規律，還是相關元素的排列組合，真正能起到主導作用的，仍然是認識并能夠掌握規律或者元素的人。面對客觀的或者主觀的存在，人們可能存在三種不同的認知和對策。一是知變而不知如何應變，因為個體或者群體認知路徑中都存在“路徑依賴”，大家習慣于以熟悉的路數對付新的變化，因此可能會喪失新的機遇。二是適變而跟蹤機遇，這能獲得相應的投資回報。三是曉變者，即提前根據自然規律與社會規律相互作用的關系，通過情景模擬出未來變化的情景，即從政策決策者、機構決策者、居民群體反應規律和國際資本投資規律中，預先判斷出宏觀經濟和產業發展的軌跡，從而尋找代表主導力量利益相關的公司，提前潛伏。據說，有個別超級基金經理經常潛伏在牛股中，或許他們真有曉變的能力。

那種知曉變化的能力，是因為掌握了市場客觀規律的內在本質，所以能捕捉客觀規律的外在表現即行情的變化。當然，多數情況是，知道了客觀規律在變化，甚至提前感覺到客觀情況在變化，但卻沒有動作去應變，即人的心態無法“客觀”地應對客觀變化，這可能與個體素養、管理機制（激勵機制）、技術手段和產品結構有關。無論是個體還是公司，都有可能犯錯，但有些公司知錯就改進，在失誤中迅速為投資者獲得投資新機遇。有些公司可能將錯就錯，或者隱匿錯誤，結果在錯誤的道路上越走越遠。尋找能夠知道未來政策變化、管理規范、知錯就改、技術創新、市場創新、產品符合市場需要的公司，是投資者的期望。尋找到這樣的公司，迅速通過合適的平臺向投資者發布，讓投資者享受公司成長的成果，這是研究的責任。但是，由于某些判斷有時難以用語言文字表達，加上有些行業法規的限制，投資者的理解與研究報告本意之間可能存在判斷上的差別，這些差別的疊加，就會引發市場信息與噪音的交互作用，掌握信息者，未必能發布信息或者未必能完成發布信息；掌握噪音者，未必認為自己掌握的是噪音，特別是行情如果與噪音指向相同，噪音就有了在一定時間內創造行情的功能。

面對錯綜復雜的利益博弈關系，掌握與把握行情發展背后的真相，非常難。特別是在噪音能給投資者帶來甜蜜收益時，自信與自負，就會形成不可抗拒的力量。因此，從某種意義上講，行情搖擺不定，就是各方利益相關者心理不定的表現。

由此，不妨說，價格是價值的表現，而股市行情的升跌，不過是價值的外在反映罷了，是價值規律的運動反映，也是人心變化的反映。人心中什么力量最大？政策力量。如果這種推論成立，我們不妨認為，在宏觀政策沒有真正到位的時候，行情還會在舉棋不定中搖擺，或許要持續到“十二五”規劃確定之時。從情景模擬看，“十二五”規劃的指向是產業結構優化、地區平衡發展、城鄉統籌發展、經濟和社會平衡發展、醫療和社會保障力度將加大，從而推動經濟向節能高效、環境友好的方向擴展，這種經濟發展模式，是經濟增長與社會福利提升，經濟發展和百姓幸福相聯系。果若如此，具備資源壟斷的中西部公司、具備管理先進和技術創新的東部公司，具備政策優勢能夠從重組中創造效益的央企，具備社會福利優化有利于帕累托改進的社會保障和醫療保障相關的產業，將在政策、管理、資源、技術、市場等要素具備的情景下持續創造出新價值，從而形成外向的快速運動即所謂的股市溢價效應。為此，筆者建議投資者從價值的五大元素中挖掘、尋找能創造價值并能順利在價值交換中順利溢價的產業、行業或者公司。