二季度虧損近億,中國鋁業(601600)醞釀轉型?

受益于上半年氧化鋁價格和公司產量雙重提升，中國鋁業（601600.SH，2600.）在今年上半年成功實現扭虧。

8月24日，中國鋁業發布的2010年半年報顯示，公司上半年主營收入錄得597.78億元，較之上年同期增長了113.61%，凈利潤5.31億元也較之去年同期虧損34.99億元大幅提升，約合每股收益0.04元。

不過，由于今年第一季度中國鋁業已經賺得6.27億元凈利潤，這意味著其在今年二季度重新陷入虧損，其單季虧損額為0.97億元。其中最主要的原因是國家發改委在5月份取消了電解鋁行業的優惠電價使得電力成本提升，而樓市調控導致鋁價大跌也是一個重要因素。

受此消息刺激，中國鋁業H股和A股當日分別下挫4.427%和1.15%，外資投行摩根士丹利將中鋁H股評級下調至“減持”，而內地賣方機構中金公司也將公司今年的盈利預測分別下調至每股0.03元和0.10元。

業績低于預期

在今年第一季度錄得約0.0464元的每股收益的背景之下，中金公司在此前曾預計中國鋁業今年上半年有望實現約0.07元的每股收益，然而在接下來的第二季度中國鋁業卻出現了虧損。

整體來看，氧化鋁是目前中國鋁業盈利能力較強的業務，今年上半年氧化鋁板塊11.96%的營業利潤率遠高于電解鋁行業的5.78%。半年報披露的數據顯示，公司上半年氧化鋁銷售總額152.57億元，較之去年同比上升57.96%；不過由于內部交易的緣故，上半年氧化鋁板塊錄得10.35億元的營運收益。

與此同時，中國鋁業的原鋁板塊同樣受益于鋁價上漲，上半年的銷售總額也出現同比85.73%的提升，錄得12.69億元的營運收益。不過，原鋁在二季度以來的需求不振和電價優惠取消等因素使得其盈利能力大幅下降，國浩資本甚至認為受此影響中國鋁業“第三季度再錄得虧損的機會甚大”。

據中國鋁業董事長熊維平在出席24日在上海的業績發布會上透露，由于電價上調和其他原材料價格上漲等原因，今年上半年氧化鋁和電解鋁生產成本分別同比上漲8%和14%。

不過，中國鋁業副總裁陳基華卻表示，雖然公司6月份出現約5億元虧損，但7月份明顯減少，并且表示有信心在今年第三季度乃至下半年實現盈利。

相比之下，鋁加工板塊則延續了此前虧損的命運，只不過今年上半年的虧損額從上年的4.12億元收窄為1.42億元；此外，中國鋁業總部和其他運營板塊也出現2.23億元的虧損。

中金公司分析員蔡宏宇給出了中國鋁業今年全年0.03元每股收益的預測，這意味著公司在今年下半年依然難以避免虧損的命運。

戰略轉型？

對于中國鋁業來說，不少內地賣方機構更為關注在此前7月底的一項收購。

據披露，中國鋁業將聯合力拓和力拓大西洋成立合資公司，以聯合開發和運營位于西非幾內亞的世界級鐵礦西芒杜項目，公司計劃通過子公司分期合計出資13.5億美元分階段購入合資公司合計47%的股權。

事實上，早在今年3月關于投資西芒杜項目事宜一直由中國鋁業控股股東中鋁公司出面協商。

應當說，對于以電解鋁為主業的中國鋁業來說，突然參與鐵礦石顯然不是針對其公司自身業務進行調整，而是戰略方面的考慮。

在安信證券分析師衡昆看來，中國鋁業此舉是加快了從單純鋁產品生產商向多金屬的礦產綜合企業戰略轉型，“希望借此機會，降低單純從事鋁行業的經營風險，并形成新的利潤增長點”。

安信證券測算的數據顯示，如果按照50元/噸的資源價值估算，本次交易將增加公司3.04元/股的投資價值，而相對樂觀的國信證券則認為，以47%的股權和22.5億噸鐵礦石資源的權益估值能夠增厚中國鋁業每股9.53元之多。

無論如何，在世界三大國際礦業壟斷了全球鐵礦石供應量70%以上的背景之中，中國鋁業參與世界級大型優質露天鐵礦的運作對于平衡鐵礦石市場意義重大；而對于中國鋁業自身來說，這一做法更多地被市場認為是其戰略轉型的開始。

一家近期較為關注中國鋁業的基金公司人士則表示，中國鋁業不排除以后會發展成為一個控股公司，其自身甚至不排除全面壓縮在鋁行業發展規劃的可能。

事實上，中國鋁業目前在山西、甘肅、青海和內蒙古等地還擁有不少煤炭資源，其自備電廠的建設也在拓展當中。

而在光大證券看來，公司作為中鋁公司的重要融資平臺，將借助中鋁公司的央企背景，投資鐵礦石、煤炭、電力項目，實現全面轉型；“我們猜測公司可能將有一些其他投資項目如煤炭、電力，也會陸續公布”。

中國鋁業董事長熊維平在24日的業績發布會上也透露，公司正在和澳大利亞昆士蘭州啟動了新一輪的談判，以期形成新的項目開發協議。

除卻上述資源之外，中國鋁業的股東中鋁公司在今年7月還表示出收購力拓持有29.6%股權的艾芬豪礦業的少數股權的意向，或者從艾芬豪手中購入全球最大的未開發銅金礦蒙古Oyu Tolgoi銅金礦項目的部分權益。