3日機構一致最看好的十大金股(名單)

華仁藥業(行情,問診):中國最優秀的非PVC腹膜透析產品供應服務商

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：朱政 日期：2015-02-02

投資建議

在新醫改以及新版GMP等政策的背景下，我國大輸液行業的產業集中度正在迅速提高，具有一定規模、擁有一定研發實力和品牌優勢的企業將成為市場的整合者。作為非PVC大輸液的龍頭企業，包材的更新換代給予了華仁藥業重要的發展機遇。同時，大病醫保由點到面的改革將大幅提升公司非PVC腹透產品的銷量，公司的發展迎來空前契機。預測2014-2016年EPS為0.13元、0.30元、0.42元對應PE為56倍、24倍、17倍，給予推薦評級。

投資要點

隨著大病醫保由點到面實現全民覆蓋，ESRD治療率和腹膜透析比例的提升，華仁藥業腹膜透析產品將迎來高速增長:目前公司與衛生部合作開展對比試驗並建立培訓示范中心，對比試驗將通過臨床數據證明華仁透析產品的質量，培訓示范中心的建立將提升腹透比例。隨著大病醫保由點到面的改革，與腎透析治療相關的行業將迎來快速成長期。作為已形成非PVC腹透全產業鏈版面的企業，公司業績有望實現強勁增長。

截至今年三季度，公司腹膜產品已中標12個地區，三季度發貨量環比增長117%，患者人數每月環比增幅達到10%，預計2014年銷量將達到300萬袋。

順應產業集中度提升和產品升級的趨勢，華仁未來發展勢頭強勁:與發達國家相比，目前我國大輸液行業的集中度較低，新醫改與新版GMP的實施，迫使一些中小企業退出市場，這為加速產業集中度提升創造了有利條件。順應這一趨勢，公司通過不斷整合產業鏈擴大企業規模，增加市場份額。隨著人們對輸液品質和安全性要求越來越高，玻瓶輸液及PVC輸液逐年減少，非PVC輸液份額越來越高，將成為未來發展的趨勢，目前多個地區都將PVC和非PVC產品分組招標。作為我國生產非PVC大容量注射液的龍頭企業，華仁藥業的行業地位必將不斷提升。數據表明，近幾年華仁藥業發展迅猛，產品質量與毛利率高於行業平均水平。公司2013年實現營業收入8.67億元，同比增長54.3%。2014年度銷售規模持續擴大，前三季度同比增長23.8%，發展勢頭強勁。

風險提示:產能釋放不達預期、產品價格下降。

富春通信(行情,問診):構建“大娛樂”版圖

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：顧建國，田明華 日期：2015-02-02

未來2-3年主業保持快速增長

富春通信是一家全國領先的通信網絡建設技術服務企業，同時也是全國最大的民營通信設計企業。隨著2015年初工信部有望正式發放FDD牌照，通信設計行業將又迎來發展機遇；另一方面鐵塔公司的成立為民營企業創造了更加公平參與市場競爭的機會，公司作為通信技術服務細分領域唯一的一家民營上市企業將獲更大發展。

公司從2014年第二季度才開始確認LTE相關設計收入，業績釋放剛剛開始。考慮到2015年運營商4G基站建設量達70萬個，同比增長40%，且收入確認至少滯后1年，因此近2-3年公司主業將保持快速增長。

堅持“知名IP，精品遊戲”戰略

公司以9億收購上海駿夢100%股權進軍手游行業，上海駿夢始終高度重視知名IP的商業價值，堅持“知名IP，精品遊戲”戰略，先后取得了知名單機遊戲《仙劍奇俠傳》、知名動漫《秦時明月》、經典卡通形象《阿貍》、《HELLOKITTY》、網絡文學作品《武動乾坤》、經典武俠作品集《古龍群俠傳》等知名IP資源，知名IP資源將為公司后續打造明星產品打下良好基礎。

公司近期上線《武媚娘傳奇》手游產品人氣頗高，並承諾2014-2017年凈利潤分別不低於6400萬元、8370萬元、11300萬元和12430萬元。

依靠強大的IP資源以及陸續重磅遊戲上線，業績超預期可能性很大。

構建“大娛樂”版圖

富春通信在進一步擴大B2B業務的同時，著手培育和發展B2C業務，圍繞著IP的商業價值潛力，全力打造遊戲、電影、電視甚至品牌授權和實景娛樂的大娛樂版圖，未來形成平臺級企業。

給予“買入”評級，目標價20元我們看好公司未來持續構建“大娛樂”版圖，預計2014-2016年EPS分別0.08元、0.50元和0.71元，給予“買入”評級，目標價20元，相當於2015年40倍PE。

風險提示:業績低於預期；並購進展低於預期

捷順科技(行情,問診):“捷生活”上線+牽手中國電信，社區O2O生態環境逐步完善

類別：公司研究 機構：國海證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：李響，孔令峰 日期：2015-02-02

事件:

2015年1月16日，捷順科技攜福田物業召開福田物業智慧社區成果分享及“捷生活”APP上線發布會。

2015年1月29日，公司公告:與中國電信深圳分公司簽署戰略合作框架協議。

評論:

基於物業智慧管理和業主出行兩個關鍵核心應用，構建以此為基礎的生態鏈及社區o2o生態環境小區物業對停車場的管理歷來有人力成本上升、管理效率較低、停車費存在偷漏情況等行業痛點，公司以此為切入點，采取軟件平臺租用、使用云服務的方式，幫助物業在不進行大的投入下不僅降低了人力成本，而且可以實現跨區聯網云端管理，提高了經營效率。對於C端業主，從門禁和停車剛需切入，同時加入物管相關的水電等繳費功能，集多功能與一體，APP的上線豐富了支付場景的構建（和銀行卡綁定，並可以支援支付寶、微信），實現C端用戶的安全、便捷。我們認為:1、社區O2O中C端用戶體驗的絕大部分來自於線下，公司充分發揮傳統停車場業務的線下優勢，從B端痛點和C端剛需入手的思路是準確的；2、物管在社區O2O鏈條上扮演著非常重要的角色，通過共同運營、共同分享的新型商業模式，解決了物管動力和數據獲取的問題，為后續提供更多社區O2O增值服務奠定基礎。3、社區O2O是個較為漫長的過程，“捷生活”的推出如果算作社區O2O1.0版本的話，真正考驗公司的是后續疊加粘性更大/體驗更好的應用和服務、地推能力、整合周邊商戶資源等來保證用戶上量並且保持活躍，激發其消費能力，並最終構建一個物業、業主、商戶、第三方服務多方共贏的社區O2O生態環境。4、公司傳統停車場業務存量累計十多萬社區及其后的物業企業，已經覆蓋近億使用人群，每年有上萬套設備增量，這些是公司的線下優勢，對切入社區O2O有先發優勢。

牽手中國電信，資源整合再下一城

雙方約定，根據自身的業務特點，積極探索和開展雙方的各類業務合作，各類業務合作是指包括但不僅限於商戶共用、便民業務、聯名發卡、相互收單、APP接入等業務。我們認為，1、雙方的合作為捷順豐富了社區O2O生態的支付途徑，有利於生態的構建；2、有助於將電信翼支付用戶轉變為捷順的社區O2O用戶，有利於用戶在增長；3、商戶共用有利於捷順后續的重頭整合商戶資源和提升用戶粘性，將社區O2O做深；4、聯名發卡、相互收單有利於捷順創收，開發新型業務。

維持“增持”評級

我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.33元、0.38元、0.45元，對應PE分別為66.7倍、58.5倍、49.0倍，維持“增持”評級。我們認為，公司處在社區O2O轉型第一階段，應對運營模式和用戶規模加以重點關注和跟蹤，一旦運營模式成熟、用戶規模上量，將帶來價值重估。

風險提示

費用大幅增加風險；人才流失風險；創業板大幅下跌風險

莎普愛思(行情,問診):滴眼液快速增長，戰略進軍大健康OTC市場

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2015-02-02

事件:我們近期對公司進行了調研，就其當前業務狀況以及未來發展戰略進行溝通交流。

“產能提升+營銷網絡擴張”促進莎普愛思滴眼液持續快速增長。莎普愛思滴眼液為白內障治療滴眼液的領導品牌，2010-2013年復合增長率約為58%，2014年預計銷售收入為4.8億元（該產品占白內障藥品市場份額約25%）；50歲以上老人會有不同程度的白內障，但白內障知曉率和診療率低，整個患者群體對莎普愛思滴眼液使用率不到2%。我們認為:該產品將出現持續的快速增長，其主要原因是:1）滴眼液產能釋放有助於其增長。公司的2000萬支滴眼液（含1500萬支莎普愛思滴眼液）生產線募投項目進展順利，解決產能瓶頸；2）持續加大推廣力度。加快廣告費用方面持續投入，並建立1000人銷售隊伍跟蹤終端動態，通過宣傳教育培育患者白內障治療習慣。

甲磺酸帕珠沙星滴眼液通過2015年招標有望實現放量。該產品是第四代喹諾酮類藥物，為國家二類新藥。由於該產品為處方藥，暫時中標省份極為有限，目前主要在民營醫院銷售。預計2015年招標后銷量有望迅速提升，且年產500萬支的生產線竣工后，也將為產品放量提供產能保障。

公司長期戰略志在大健康OTC市場。公司擬與吉林東豐的子公司成立強身制藥。強身制藥主營業務包括改善睡眠、補腎壯陽等大健康產品，是公司進入大健康OTC市場的第一步。公司擁有1000多人的OTC類銷售隊伍，采用全渠道管理，已建成了覆蓋全國大部分省份和地級市的145個營銷網點，在OTC產品推廣方面具有顯著優勢。我們認為:公司后續很可能通過並購等方式整合眾多大健康類OTC類產品，與當前銷售渠道產生眾多協同效應。

盈利預測及投資建議。預計2014-2016年的每股收益分別為2.12元、2.77元、3.65元，對應市盈率分別為46倍、35倍、27倍，估值比較合理。考慮到公司屬於眼科用藥的龍頭地位及外延式擴張預期，且隨著產能釋放未來三年業績將高增長，給予40倍估值，對應目標價為110.8元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:項目建設進度不達預期風險、產品增速下滑風險

桂冠電力(行情,問診):二次重組啟動，注入龍灘水電站

類別：公司研究 機構：群益證券（香港）有限公司 研究員：許椰惜 日期：2015-02-02

二次重組啟動，注入龍灘水電站結論與建議:公司今日公告，擬以發行股份購買資產的方式收購龍灘水電站100%股權，同時發行1900萬股優先股募集不超過19億資金用於桂冠電力及龍灘公司流動資金。

由於公司此次公告僅是預案，我們尚未考慮收購資產的情況，預計公司2015年實現凈利潤6.34億元，YOY+6.2%，EPS0.28，當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、17X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力，公司盈利能力有望提升，我們維持“買入"的投資建議。

收購龍灘水電站100%股權:公司擬采用發行普通股購買資產的方式，分別購買大唐集團持有的龍灘公司65%股權，廣西投資持有的龍灘公司30%股權和貴州產投持有的龍灘公司5%，交易價格總額為168.8億元，股份發行數量約為36.78億股。同時擬向不超過200名合格投資者非公開發行1900萬股優先股，募集配套資金不超過19億，用於補充公司及龍灘公司的流動資金。交易完成后，公司總股本將增加162%，龍灘水電站的注入將增厚公司2014年每股收益0.06元。

裝機容量增86.4%，市占率顯著提高:本次交易完成后，公司已投產的總裝機容量將由交易前的567.25萬千瓦（其中水電410.90萬千瓦）增加至1057.25萬千瓦（其中水電900.9萬千瓦），增加了86.4%；權益裝機容量將由432.03萬千瓦增加至922.03萬千瓦，增加了113.4%。交易完成后，公司在華南地區尤其是廣西電力市場的占有率將得到顯著提高，競爭優勢更為明顯。

龍灘水電站盈利能力良好:龍灘水電站於2008年投產發電，但自2009年下半年以來，紅水河流域部分省區遭遇歷史罕見的旱情，來水量持續偏枯，造成龍灘水電站2010-2013年發電量大幅低於設計值。2014年以來，紅水河流域來水恢復至常年平均水準，龍灘水電站發電量大幅回升。

短期來看，受來水量等自然條件影響，水電企業的發電量和盈利會有所波動，但長期來看，隨著未來紅水河來水的恢復，龍灘公司的發電量和盈利能力將恢復正常水準。龍灘公司2012-2014年發電量分別為110.52億千瓦時、77.23億千瓦時、138.54億千瓦時，分別實現凈利潤3.28億、-1.91億、13.19億。

盈利預測:此前公司曾發布業績快報，由於紅水河流域來水較往年頗豐，發電量同比上升，2014年實現凈利潤5.93億元，YOY+163.08%。由於公司此次公告僅是預案，我們尚未考慮收購資產的情況，預計公司2015年實現凈利潤6.52億元，YOY+10.0%，EPS0.29，當前A股價對應2014年、2015年PE為18X、16X。未來龍灘水電站有望維持較佳的盈利能力，公司盈利能力有望提升，我們維持“買入"的投資建議。

華菱鋼鐵(行情,問診):盈利隨行業改善，看好彈性及汽車板投產

類別：公司研究 機構：國金證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：楊件 日期：2015-02-02

業績簡述

公司發布業績預告，預計2014年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6000-9000萬元，EPS為0.02-0.03元；扣非后凈利潤為4000-6000萬元，上年同期扣非后凈利潤為-3.78億元。

經營分析

四季度利潤不錯。公司四季度單季扣非后凈利潤為0.41-0.61億元，顯著好於三季度（單季虧損1.56億元），盈利表現僅次於二季度（單季實現凈利潤3.39億元）。公司作為板材類鋼企，其四季度盈利的超預期改善，再次驗證了我們關於四季度行業利潤不錯的觀點，也驗證了板材基本面持續改善的中長期邏輯。

高彈性板材標的之一。公司具備較大的利潤改善彈性，其每股鋼產量55萬噸，板材股中僅次於新鋼；噸鋼市值723元，在板材股中排名中等。我們認為公司是板材基本面改善邏輯下的高彈性優選標的之一，未來持續看好。

汽車板有望年內批次供貨。公司與安賽樂米塔爾合作的冷軋汽車板項目於14年中投產，目前處在達產階段。預計年內公司有望完成自主汽車品牌和合資品牌的認證工作，屆時將實現汽車板批次供貨，汽車板項目盈利能力顯著強於其他鋼材，是公司未來重要的業績增長點。

降本增效成果顯著。近年來，公司采取項目制的方式推進內部挖潛、質量改進與成本控制，大力推廣以整合產品開發（IPD）為基礎的銷研產一體化體系，整體效果顯著。14年1-11月鋼協數據顯示，公司噸鋼成本在中部地區鋼廠排名靠前，在全國范圍內也處在平均水平以上，這也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一，我們判斷這方面空間依然存在。

投資建議

預計15-16年EPS分別為0.55元、0.75元，給予“買入”評級。

三六五網(行情,問診):安家貸規模產品上線，房產O2O快步推進

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：張杰偉 日期：2015-02-02

【事件】。

三六五網公告，安家貸公司正式投入商業化運營，首次推出規模化金融新產品“房開貸”，首期項目標的2000萬元，半年期，年化收益約12%。

【點評】。

安家貸規模產品上線，房產O2O快步推進。

三六五網安居貸產品充分利用原先線上流量大、客戶資源多的優勢，積極切入房產交易環節，打破了原先以廣告為核心的單一商業模式。前期安居貸實驗產品市場認可度極高，所有產品均在三分鐘內認購完畢。

三六五網於去年施行了業務的橫向延伸，充分利用線上流量優勢及客戶資源，涉足互聯網金融、家裝平臺和社區電商等業務。我們看好公司以房產O2O、家居O2O、社區O2O以及金融服務平臺為核心打造“3+1”的業務模式，以及公司整合線上線下資源，打造房地產產業鏈的閉環服務結構，塑造全新的房產交易平臺。

三六五推出的裝修寶對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。家裝行業市場集中度低，在約三萬億的市場規模中，前十家公司合計才1000億左右的規模。此外，家裝行業環節較多、資訊不對稱問題非常突出。三六五於去年開展裝修寶業務，對行業痛點針對性強，推廣進程快於預期。裝修寶向客戶提供家裝、金融等增值服務，其推出的家居O2O產品“365裝修寶”已經在合肥等6個城市成功運行，預計今年公司可以在10個核心的城市完成版面。

員工持股計劃彰顯對未來信心。公司於去年11月公布了員工持股計劃。計劃分三期向員工授予共計540萬股股票，其中180萬股由員工從二級市場買入，其余360萬股將由公司實際控制人無償贈與。“買1送2”的員工持股計劃表明了實際控制人對市場和公司的未來前景具有堅定的信心。

此次安家貸規模產品上線，表明房產O2O快步推進，看好公司整體3+1戰略的版面，以及強大的執行力保證戰略實現。

預計公司2014、2015年歸屬母公司凈利潤分別為15638萬元和22155萬元，對應EPS分別為1.95和2.77元。基於公司巨大的發展空間，並參照其他互聯網平臺的估值，我們給予公司2015年45倍PE的估值，對應目標價124.65元。維持公司買入評級。

風險提示:裝修寶業務開展不及預期；傳統業務市場份額下滑。

理邦儀器(行情,問診):業績拐點將至，高成長值得期待

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：朱瑋琳 日期：2015-02-02

事件:

1月29日晚，公司發布2014年度業績預告。報告期內，歸屬上市公司股東的凈利潤為1041.09-2082.17萬元，同比下降40%-70%，其中非經常性損益（主要為政府補助）對凈利潤影響預計為1340萬元左右，較同期增加224萬元。

點評:

業績符合預期，研發投入吞噬利潤。公司是A股中最注重研發的醫療器械企業，2014年預計研發投入1.3億元左右，占營業收入近30%。高強度的研發投入和營銷網絡建設使得費用增速高於收入增速，吞噬了營業利潤。預計公司四季度單季利潤在500萬左右，符合市場預期。

研發投入已見成效，長期高成長值得期待。多年的研發投入讓公司在彩超和床旁快速診斷（POCT）方向取得了突破性進展，特別是在體外診斷領域構筑了難以超越的核心競爭力。隨著中高階彩超（AX8和AL8）以及POCT產品（i15血氣生化分析儀和m16磁敏免疫診斷儀）的上市，公司未來5年的高成長值得期待。

彩超市場空間巨大，受益進口替代。國際彩超市場超80億美元，國內近百億市場空間，目前主要有外資壟斷。公司高性價比的中高階彩超AL8和AX8將在15年中期上市，將受益國產設備進口替代政策。

POCT行業發展迅速，公司產品有望快速放量。床旁快速診斷行業符合產業發展趨勢並受益國家醫改政策，國內市場增速超30%。公司i15（POCT生化診斷平臺）被評為“國家重點新產品”，市場反應優異，15年有望快速放量。公司m16（POCT免疫診斷平臺）為國際獨家，具備靈敏度高、抗干擾能力強和多指標同時檢測能力，將於15年中期上市，有望在15年底開始放量。

給予“增持”評級。我們認為公司15年將迎來業績拐點並受益新產品放量。公司是業績拐點型企業，短期PE估值是失效的。根據盈利預測，15-16年公司營收分別為6.92和8.76億元，對應PS分別為5.75和4.60倍。從對標體外診斷公司平均10倍的PS看，公司價值被低估。若15年給予9倍PS估值，則公司市值應至少60億元。公司目前在手現金8億元，有一定的外延預期，另外公司已成立醫療資訊部，在遠程診斷方面頗具看點。我們給予公司12個月目標價30元。

天一科技(行情,問診):適者生存，產品為王

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：周銳，劉宇，余文心 日期：2015-02-02

處方藥已經成為公司主業，未來將聚焦心腦血管、腫瘤、骨科三大領域。經過非公開增發收購資產，天一科技主業已經成為處方藥為主的公司。公司未來將聚焦心腦血管、腫瘤、骨科三大領域。

佰塞通（參芎葡萄糖注射液）仍處於快速成長狀態。公司最大產品佰塞通過去幾年保持高速增長2011-2012年增速在100%以上，2013年和2014年上半年增速均超過40%，年銷售收入已經突破10億，預計未來仍處於快速增長狀態。

心腦寧膠囊和欖香烯系列產品是公司未來幾年增長最主要推動力。

心腦寧膠囊是心腦血管領域獨家品種，屬於公司子公司景誠制藥，目前處於高速增長期，2014年我們估計銷售額過億，未來空間有望超過佰塞通；

欖香烯注射液和欖香烯口服乳是公司剛剛收購德澤藥業的產品，屬於有專利保護的脂質體藥物，在抗腫瘤領域具備巨大潛力空間，將成為公司在腫瘤領域的最大品種，2013年欖香烯注射液銷售額已經達到1.58億，欖香烯口服乳也還有巨大市場拓展空間，預計未來該系列產品有可能成為公司最大的產品。

適者生存，產品為王。景峰制藥的營銷模式充分適應國內處方藥銷售的現狀，公司通過積極並購，彌補了產品線的不足，保證了未來幾年的增長，同時公司也已經投資介入創新藥的研發，具備了長期持續增長能力。

盈利預測與投資建議。我們預測15-17年公司歸屬於母公司凈利潤增速為33.68%、43.70%和24.08%；在不考慮未來非公開增發攤薄的前提下，按目前總股本7.39億計算，EPS為0.46元、0.66元和0.82元。綜合PE和PEG估值，目標價18.4元，對應2015年40倍PE，首次給予“增持”評級。 主要不確定因素。1、處方藥降價；2、中藥注射劑受壓制；3、增發攤薄。

華昌達(行情,問診):出海收購DMW，資本運作加深

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2015-02-02

公司公告，華昌達在英國設立全資子公司，再由英國子公司設立美國全資子公司（HuachangdaCrossAmericaInc.）作為收購主體，由其以現金方式購買:DearbornMid-WestConveyorCo.全資子公司DearbornMid-WestCompany，LLC100%的股權，支付的基礎交易對價為5350萬美元現金（折合人民幣約32915.88萬元）。

公司公布2014年年報，2014年營業收入43612萬元，同比增長106%，屬於上市公司股東的凈利潤4913.01萬元，同比增長185.80%。同時公告以2014年12月31日的公司總股本27252萬股為基數，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。

點評:

2014年主營業務收入大幅增長106.03%，主要是去年成功並購上海德梅柯汽車裝備，增強公司競爭力，銷售收入大幅增加。2014年10月華昌達完成對德梅柯的股權+現金收購。德梅柯主營汽車白車身生產線，是工業自動化下游中對整合要求較高的業務。上海德梅柯定位於工業機器人(行情,問診)系統整合領域，主營工業機器人成套裝備及生產線的設計、研發、生產和銷售。上海德梅柯主要由天澤軟控股份(行情,問診)和上海道多兩家公司共同組成:1）天澤軟控主營EMS總裝輸送線，EMS門蓋輸送線，EMS機運輸送線，EMSRoof輸送線項目的總包工程，核心競爭優勢為系統相關軟件的開發；2）上海道多主營汽車焊接夾具、檢驗夾具及車體部件的設計、生產和銷售，競爭優勢主要體現在硬體設施的生產。由於兩家公司的產品均應用於汽車及零部件智慧生產領域，且分別側重於該領域中的軟件和硬體部分，具有一定的互補性，因此2011年6月雙方決定設立上海德梅柯，並於12年11月由上海德梅柯吸收合並原有兩家母公司。合並后13年業務進展順利，進行合作后獲取整車廠焊裝生產線機器人整合總包業務增加，2013年收入2.4億元，凈利潤0.37億元；增速分別高達55%、150%。從2014年初德梅柯在手訂單4.44億推測，2014年全年德梅柯收入在4-4.5億元，凈利潤6000萬元以上，考慮大部分項目在年底結算，德梅柯子公司2014年並表4個月，並表收入21932萬元、凈利潤4257萬元，符合預期。

收購標的DMW是美國本土最具規模的汽車智慧裝備系統整合商之一，業務涉及汽車制造商及工業客戶提供智慧物料運輸系統、現場評估、設備安裝、混凝土基建、智慧物流系統，包括密歇根分部、堪薩斯分部、新澤西分部與底特律分部。本次僅收購密歇根、新澤西與底特律分部的資產，主要為礦山企業提供物料運輸管理設備的堪薩斯分部自2011年開始虧損，不在此次收購范圍內。

MNW主要業務部門與克萊斯勒和福特合作超過30年，與通用公司合作超過8年。在過去幾年中，DMW的客戶群體不斷增加:新增客戶包括汽車代工廠、工業自動化客戶以及著名的汽車生產商，如豐田、尼桑和特斯拉等；工業企業則包括了GallagherKaiser、Kuka、Comau和Cinetic等。

主要企圖為美國DMW公司所掌握的先進技術為華昌達帶來市場廣度和產業鏈延伸。DMW優勢在於與傳統汽車廠商多年良好的合作關係，DMW公司來自於美國三大汽車制造商項目的相關收入占總銷售收入的比例達到80%以上，以及對物料輸送系統項目的管理與資源技術整合。但是DMW缺乏資本市場的融資支援，產能受限導致項目分包成本占營業成本的一半以上，因此目前DMW盈利水平較低，毛利率約為10%、凈利潤率2-3%。被收購后，大量外包業務交由華昌達完成后，毛利率水平有望提升至16%以上，盈利能力將大幅提升。

采用收益法評估的DMWLLC全部股權價值為34118萬元人民幣，評估值較標的公司賬面凈資產7488萬元人民幣增值率355.66%。備考審閱報告假設上市公司采取100%負債的形式完成本次收購，年利率為4.3%，我們推測華昌達將申請美國的並購貸款完成收購，預計產生每年約230萬美元（約折1400萬元人民幣）的財務費用兩方合並后若協同效應釋放，未來利潤有望達到每年5000萬元人民幣以上。

雖然DMW2014年1-9月歸母凈利潤僅為883萬元，但是由於2014年下半年美國經濟復甦勢頭明顯，14年新簽訂單集中在4季度，我們估計全年凈利潤將有望達到2000萬元左右，與13年持平，並且伴隨14年底市場大幅好轉，預期2015年DMW公司有望獲得超過5000萬的凈利潤。由於華昌達收購DMW公司采用全現金收購，預期手續僅需1-2個月可完成，15年約可並表10-11個月，我們在原預計華昌達公司（含華昌達本部和德梅科）15年將獲取凈利1.1-1.3億元的基礎上（2015年，不考慮收購DMW，預期華昌達本部凈利潤2400萬元，德梅柯凈利潤11200萬元），估計尚可增加4000-5000萬元凈利潤。另外，我們預計華昌達本部2015年將進入恢復期和上升期，通過逐步接受DMW轉來的訂單，收入端將獲得明顯增厚，從而帶動利潤協同增長。預計2015-2017年每股收益0.65、0.90、1.19元，給予2015年35-40x動態估值，目標價值區間22.74-25.99元，首次給予買入評級。

風險提示。1、收購后協同效應不達預期。2、經濟下滑影響投資主體改造生產線進度放緩。