需偏緊推動農產品價格上漲

目前全球糧食基本面越發緊張，全球糧食庫存已經降至30年來的歷史低位，并且庫存消費比也處于近30年來的低位水平。國際谷物理事會稱，2009/2010年度全球糧食產量將低于需求水平，庫存將維持下滑趨勢。另外，近幾年來隨著人口增加，中國的糧食庫存情況也備受考驗。未來糧食供應偏緊將成為常態，糧食價格上漲將是大勢所趨。
　　
一、主要農產品的庫存情況
　　
我國大豆、玉米庫存持續處于低位，棉花、白糖庫存緊張，庫存將是影響當前市場格局的重要因素。
　　
1.大豆
　　
根據美國農業部10月份供需報告，預計2010/2011年度美國大豆期末庫存為720萬噸，庫存消費比為8%，庫存消費比仍然處于歷史低位水平。
　　
根據國家糧油信息中心9月份大豆供需月報， 2010/2011年度中國大豆總供應量預計為6280萬噸，總消費量為6209萬噸，結余量71萬噸，上年度結余量為535萬噸，與之相比減少了464萬噸，結余量減少導致庫存緊張。預計2010/2011年度中國進口量為4800萬噸，出口量為40萬噸，上年度進口量為4900萬噸，與之相比，2010/2011年度進口量減少了100萬噸，進口量降低也將導致國內大豆供應的減少。
　　
2.玉米
　　
據美國農業部10月供需報告預估，2010/2011年度美國玉米年末庫存為9.02億蒲式耳，低于分析師平均預估的11.48億蒲式耳，這也遠低于2009/2010年度17.08億蒲式耳的年末庫存，降至14年最低水平，按照該年度的消費量計算，美國玉米庫存消費比將下降至8.3%。
　　
今年我國玉米播種雖然普遍推遲10—20天，但由于雨水充足，玉米長勢較好，單產有望提高，整體增產有望達到10%以上。在新年度玉米增產情況下，我國玉米供需偏緊局面將得到緩解，預計2010/2011年度我國玉米的總產量約為18000萬噸，同比增加1500萬噸，玉米增產將會彌補庫存的不足，在一定程度上緩解當前的供應緊張形勢。
　　
3.棉花
　　
根據10月份美國農業部公布供需報告數據，2010/2011年度美棉產量較上年度增加145萬噸，增加54%；印度棉產量增加60萬噸，增加12%；全球棉花產量增量達330萬噸，增加15%。雖然棉花增產，但美棉2010/2011年末庫存仍為59萬噸，庫存消費比為14%。目前庫存處于低位、供應短缺，而全球棉花消費量和貿易量則穩步趨升，引發市場對棉花供應緊張的擔憂。
　　
2009年棉花中國產量696萬噸，減少102萬噸，2010年中國棉花產量預估為685萬噸，產量繼續下降。
　　
4.食糖：消費旺盛使庫存消費比急劇下降
　　
從全球原糖期末庫存來看，在2003年到達階段高點后，開始逐漸下滑，造成庫存消費比從27%回落至22%。雖然2007年和2008年原糖產量增幅較大，使得期末庫存回升，但僅維持了兩年，最近兩年內由于產量大幅回落，供需缺口再度出現，消費旺盛使庫存消費比急劇下降，目前僅為17%左右。
　　
國內食糖庫存消費比自1995/1996榨季達到階段高點40.45%之后，便一路回落，在2001/2002榨季、2005/2006榨季和2009/2010榨季達到相應低點，基本在10%以下。2009/2010榨季預計庫存消費比為9.97%，處于近20年低位，供需仍然偏緊。
　　
二、未來庫存變化及對價格影響
　　
供需是影響農產品價格的主導因素，而庫存是供應的重要因素，特別在新季作物未上市時，庫存是市場關注的焦點。庫存處于低位，庫存消費比低往往導致市場價格大漲，根據統計分析，庫存消費比與商品價格很大程度上成反比關系。
　　
1.大豆庫存持續處于低位，豆類牛市格局來臨
　　
2008年金融危機以來，大豆市場連續盤整振蕩了兩年時間，今年7月下旬大豆突破3600—4000振蕩區間上沿，上漲趨勢已經形成，大豆牛市格局顯現。
　　
在牛市行情中，大豆庫存和庫存消費比處于歷史低位， 2003年度庫存消費比為4.45%，2007、2008年度美豆庫存消費比連續下降，產量減少、庫存緊張是支撐美豆上漲的主要原因，2010年庫存繼續處于低位，為豆類牛市行情提供支撐。
　　
2.我國玉米庫存持續處于低位，玉米演繹慢牛行情
　　
我國玉米對外依存度很小，外盤上漲對我國影響甚微。CBOT玉米持續上漲，已經創下了近23個月來的新高，形成單邊強勢上漲行情，美盤玉米上漲引發比價效應，也帶動美豆價格的上漲。但我國玉米進口量不到我國消費量的1%，2010年我國玉米配額為720萬噸， 玉米進口市場還沒有打開。但我國玉米庫存持續處于低位，由于2009年玉米減產，下游飼料消費旺盛、深加工行業需求增長導致庫存緊張，國儲庫存所剩無幾，市場供應不足預期加劇，雖然國儲拋售玉米，但玉米價格穩步趨升，維持慢牛行情。
　　
3.棉花庫存消費比處于歷史低位，等待反轉機會
　　
通過對庫存消費數據和歷史價格情況來對比分析，筆者發現，如果庫存消費比回升，則價格就會下降；如果庫存消費比下降，則價格往往上漲。按照歷史數據，美國庫存消費比數據從底部探底回升，一般持續不到兩年時間，因此棉花蘊含較好的做空機會，但時機往往是庫存消費比回升時。由于美棉與鄭棉的相關性很高，基本在0.75。按照美國棉價的歷史走勢，美國棉價上升80美分之上后一般會形成V型反轉，棉花存在做空機會，做空時機需要關注的還是庫存和消費變化情況。
　　
4.白糖2010/2011榨季庫存消費比變動不大，依然維持低位
　　
對于新榨季來說，白糖產量增幅相對有限，消費量同樣微幅增加，很可能繼續維持300萬噸供需缺口，如此巨大的缺口光靠進口來彌補顯然不現實。回顧近20年來的食糖凈進口量發現，我國食糖凈進口量從來沒有超過150萬噸。所以，未來一年內國家儲備糖的重要性將再度顯現。根據以上分析，新榨季的庫存依然比較緊張，2009/2010榨季庫存消費比為9.97%，新榨季庫存消費比變動不會太大，依然維持低位，那么，整體上糖價也會呈現高位振蕩。

（王愛華）

(王德軍 編輯)

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