中金公司：中國國貿出租率下滑致使收入下降

2009年8月31日 13:33

中金公司認為，考慮到未來宏觀經濟的不確定性以及同地區高檔商業物業供應量增加將使中國國貿出租率繼續下滑的風險，維持「中性」投資評級。

中金公司8月31日研究報告中指出，上半年業績每股0.16 元，低於預期：中國國貿(600007)今日公佈09 年上半年業績，營業收入同比下降2.2%至4.38 億元，寫字樓、商場和公寓的出租收入分別貢獻了總營業收入的47%、27%和11%。淨利潤同比下滑20%至1.63 億元，下降主要原因為去年同期錄得一次性營業外收入4,400 萬元，而今年無此項收入。

正面：總體租金小幅上升：收入貢獻佔整個營業收入達74%的寫字樓和商場的月平均租金分別上漲了2%和7%至373 元/平方米和766 元/平方米，使得整體租金小幅提升。毛利率好於去年全年水平：毛利率56.5%，較去年上半年下降0.7 個百分點，但比去年全年55.2%提升了1.3%個百分點，顯示毛利率水平正逐漸由底部回升。

負面：各項業務出租率均有所下滑：受國際金融危機及北京地區高檔商業物業供給增加的影響，公司的寫字樓(出租率：96.6%)、商場(97.2%)和公寓(73.3%)出租率全面下滑，分別比08 年全年降低1、2 和11個百分點。出租率下滑導致了營業收入減少。淨利潤同比下降20%：除營業收入減少影響外，淨利潤下降的原因主要是去年同期公司以所擁有的國貿西寫字樓對控股股東國貿有限公司行政樓進行拆遷補償,資產評估增值確認為當期營業外收入所致。

發展趨勢：預計國貿三期將在年內竣工並陸續投入使用，公司租金收入將在10 年出現較大幅度的提升，但建成初始時期的折舊、運營成本及財務費用也將大幅增加，從而拉低公司毛利率水平。估值與建議：公司業績符合預期，因此維持對公司09、10 年每股0.21 元及0.35 元盈利預測。目前公司股價對應09、10年市盈率分別為46、27 倍，對10 年淨資產值折讓11%，估值處於行業中端，考慮到未來宏觀經濟的不確定性以及同地區高檔商業物業供應量增加將使公司出租率繼續下滑的風險，維持「中性」投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，並不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235