第一創業預計10進出07中標利差在34bp至39bp之間

中國進出口銀行8月20日將發行100億元7年期浮息金融債，第一創業預計，其中標利差在34bp-39bp之間，對應收益率為2.59%-2.64%。

第一創業8月18日發布2010年進出口銀行第七期金融債投標分析報告，內容要點如下：

7月份的數據顯示經濟回落的速度有所減緩，而通脹短期走高。不過，以第一創業所見，下階段，中國經濟將進入一個增速回落，通脹壓力逐漸減輕的過程。理由有三，其一是美國經濟6月份以來的顯著放緩，這會對中國三季度末以及四季度的出口形成負面影響，市場對此的預期并不充分；其二是地方政府平臺的整理會繼續下去，地方政府這個貸款主力軍未來幾個月回不來，就算回來了，也不會像09年那樣了；其三，最近半個月以來，主要城市的房地產市場成交明顯回暖，甚至有價格上漲，這導致貨幣政策很被動，貨幣政策未來只會保持壓力很難放松，從而避免對資產和物價形成新的刺激。

上周(8月9日-13日)公開市場繼續凈回籠，回籠資金量654億元，光大銀行IPO等對資金面影響較小。本周(8月16日-20日)1年期央票發行量有所增加，央行的回籠力度仍維持適中，不會出現明顯偏緊或偏松。后續來看，第一創業認為央行會傾向于貨幣市場利率穩定，在經濟逐步放緩，但放緩的程度不確定的形勢下，維持資金面適度寬松。下半年，公開市場到期資金量明顯減少，因此央行的回籠工具期限有短期化的趨勢。第一創業認為央行會保持央票發行利率的基本穩定，回籠期限有所縮短。

第一創業認為經濟放緩和通脹回落趨勢下，債市經整理后仍有機會。8月16日，美國10年期國債收益率收于2.58%，再創17個月新低。隨著美國10年國債收益率頻創新低，再考慮中國貨幣政策下階段的被動性，中國10年國債收益率年內破三仍然是大概率事件。當市場的預期重新轉為悲觀時，債市就將迎來修正行情的時機。基于對物價等因素的考慮，第一創業認為央行未來一年內可能都不會加息，因此盯定存的浮息債交易性機會可能不大，但由于有避險價值，部分機構應該有所需求。

8月18日剩余6.94年的10國開19雙邊報價在2.6271%-2.6676%，對應點差為37.71bp-41.76bp。8月17日中債銀行間政策性浮動利率金融債(1y)點差收益率為39.14bp。

綜上，第一創業預計2010年進出口行第七期金融債的中標利差預計在34bp-39bp之間，對應收益率為2.59%-2.64%。

進出口銀行將于2010年8月20日上午10:00-11:00發行2010年第七期金融債。本期債券基本要素如下：
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債券名稱     進出口銀行10年第7期金融債
債券類型     浮動利率金融債(盯R)
債券期限     7年期
發行規模     100億(50億追加)
招標方法     單一利差(荷蘭式)招標
招標日期     2010年8月20日
繳款日期     2010年9月7日
起息日期     2010年9月7日
兌付日期     2017年9月7日
手續費       0.1%
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(劉樹棟 編輯)

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