央票發行利率繼續啟穩 財政資金投放助推債市

周二（22日）交易所國債、企債雙雙上漲，銀行間債券收益率窄幅波動，貨幣市場利率窄幅振蕩。近期造成債市資金面異常寬裕的原因除了年末信貸收緊使得銀行債券配置需求增加外，12月財政資金超往年的大規模投放也是一個重要的因素。此外，近期股市連續下挫，這也使得更多的資金進入債市避險。總體而言，在年前債市資金異常寬裕的局面不會改變且央票發行利率企穩可能性較大情況下，投資者可抓住這個比較寬松的環境來博取銀行間信用債的交易性機會。

交易所國債、企債雙雙上漲。國債指數報收122.567點，較上日上漲0.02%，全天共成交1.4921億元，較上日有所減少；企債指數尾盤報收133.348點，較上日上漲0.04%，成交4.1544億元，較上日有所減少。由于近期債市寬裕的資金面使得新股的密集發行并未對交易所債市產生較大的負面影響，相反新股的密集發行使得股市連續下挫，避險資金有進入避險的跡象，從而促使近期交易所債市連續小步上揚。

當日銀行間債券收益率窄幅波動。具體來看，固定利率國債收益率整體平均上行0.21bp，其中2年期上升2bp；固定利率政策性金融債收益率整體平均上行1.00bp，其中0.5年期上升6.53bp；央票收益率平均下行0.12bp，其中即期下降0.84bp；中短期票據（AAA）收益率平均下行0.51bp，其中4年期下降5.43bp，5至8年期降幅均為3bp。當日利率產品除央票由于發行利率繼續企穩而出現下降外，固定利率國債和固定利率政策性金融債均出現上行，這也顯示出目前利率產品風險依然較大，而信用產品則穩步回暖。

貨幣市場利率窄幅振蕩。具體來看，質押式回購加權平均利率下降0.05bp，其中R001、R014、R1M分別下降1.22bp、34.52bp和2.75bp，R007、R021分別上升0.02bp和0.37bp；同業拆借加權平均利率上升2.67bp，其中1天、7天和1月分別下降1.03bp、1.16bp和8.81bp，14天上升0.52bp；當日SHIBOR除隔夜和兩周分別下降0.84bp和0.67bp外，其余期限均上漲，其中1月上漲0.73bp，其余期限均不超過0.3bp。

周二（15日），央行發行了2009年第六十八期央行票據。該票據期限為一年，發行量為100億元，與上周持平；發行利率為1.7605%，亦與上周持平。同時央行開展了正回購操作，期限為28天，交易量為200億元，較上周減少350億元；中標利率為1.18%，與上周持平。

近期債市資金面寬裕異常，雖然央行連續在公開市場實現凈回籠，同時新股發行也非常密集，但貨幣市場利率并未明顯上升，并且債券一級市場認購也較為踴躍。如上周中招標的國開行20年期固定利率金融債認購倍率高達2.2倍，最終中標利率為4.70%，落在市場4.70%～4.90%的下限。對比09年已經發行的兩期同樣品種來看，認購分別只有1.48倍和1.64倍。分析認為，造成債市資金面及其寬裕的原因除了年末信貸收緊使得銀行債券配置需求增加外，12月財政資金超往年的大規模投放也是一個重要因素。

根據財政部網站公布的相關信息，09年前11個月，全國財政支出56236億元，完成年度預算的73.8%。按全國人大批準的支出預算76235億元推算，12月份全國財政還有2萬億元的支出預算需要執行。而由于財政資金在年底集中投放是一個“慣例”，因此12月的單月投放規模較往年更大。數據顯示，2006、2007、2008年12月份全國財政支出為1.08萬億元、1.16萬億元、1.67萬億元，而09年則達到2萬億元。這也進一步加劇了資金面的寬松程度，并使得商業銀行在債券一級市場積極認購。

此外，近期股市連續下挫，這也可能使得更多的資金進入債市避險。總體而言，在年前債市資金異常寬裕的局面不會改變且央票發行利率企穩可能性較大情況下，投資者可抓住這個比較寬松的環境來博取銀行間信用債的交易性機會。

(吳建剛 撰稿)

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