持倉比例下降青睞非週期行業

統計顯示，偏股基金持倉比重在2009年第三季度下滑近3個百分點，持股集中度出現下降，金融保險、房地產被大幅減持，機械設備、醫藥、化工被較大幅度增持。

截至10月28日，按規定應該披露2009年第二季度投資組合的60家基金管理公司的563只基金已全部公佈完畢。剔除貨幣市場基金和債券型基金，我們僅選取股票型和混合型基金，並剔除不可比的基金，來進行對比分析。從已經公佈報告的基金股票持倉匯總情況看，2009年第三季度股票持倉占淨值的比例由第二季度的84.47%回落至81.63%，下降2.84個百分點，但仍處於歷史偏高水平，說明基金經理在第三季度進行了減持。其中，可比的封閉式基金從2009年第二季度的76.05%回落至第三季度的71.48%，減倉幅度為4.57個百分點；開放式基金由2009年第二季度的71.91%輕微回落至第三季度的71.08%，減倉幅度最小，僅為0.83個百分點；股票型基金的倉位由86.60%下降至83.78%，混合型開放式基金的倉位由79.84%上升至76.79%，分別下降2.82和3.05個百分點。從前十大重倉股占基金淨值的比重看，由2009年第二季度的37.10%下降至第三季度的34.77%。從持股集中度看，由2009年第二季度的43.92%下降至第三季度的42.60%。2009年第三季度基金整體的持股集中度與第二季度相比出現下降。總體看，在2009年第三季度市場沖高回落的走勢裡，基金整體的持倉比重下降，投資也趨於分散化，顯示基金對整體市場看淡，對所持重倉股

從基金的行業持倉匯總情況看，2009年第三季度股票持倉市值所佔比例最大的前五個行業和第二季度的一樣，但次序發生變化。金融保險穩居第一名的位置，市值比例明顯下降。房地產由2009年第二季度的第二名滑落至第三季度的第五名。機械設備的市值比例由2009年第二季度的第三名上升至第三季度的第二名，市值比例明顯提高。採掘業由第二季度第四名上升至第三季度的第三名，但比例出現下降。金屬、非金屬由第二季度的第五名上調至第三季度的第四名，比例下降。前五個行業合計持倉市值所佔比例由2009年第二季度的56.22%，下調至第三季度的50.24%，行業集中度出現顯著下降。

從股票持倉市值所佔淨值比例增減變化居前的五個行業上看，基金在2009年第三季度較大幅度增持了機械設備、醫藥生物、石化化工，增持幅度均在1個百分點以上。食品飲料、信息技術被小幅的增持。機械設備、醫藥生物、石化化工、信息技術在第二季度曾是被減持幅度最大的行業。金融保險和房地產被減持幅度很大，市值比例下降3個百分點以上，但仍處於持股市值比例前五名的位置，在第二季度曾是增持幅度最大的前兩個行業。採掘業、金屬非金屬、社會服務業被小幅減持。

分析基金持倉行業市值的變化，有以下特點：第三季度信貸增量放緩，使基金經理對銀行、房地產行業由多翻空；西方發達國家開始出現退出擴張性貨幣政策的勢頭，以抑制通脹，也使得資源類股票遭到基金減持；機械、化工則因為成本下降的預期則被基金看好；屬於非週期性行業的醫藥、食品飲料、信息技術也被基金經理增持。在22個分類行業中，被基金增持的有11個，基金對半數行業的經營前景樂觀。

由此可見，2009年第三季度貨幣政策出現微調的預期，基金經理重新看好非週期性行業，而摒棄了週期性行業。國際大宗商品價格在第三季度出現走弱跡象，基金經理也開始將倉位由上游產業轉向中游產業。對比兩個季度的投資組合，基金經理的投資態度發生逆轉，二季度被增持的行業在三季度被減持，此前被減持的三季度又被增持，不過減持行為更主要因為遭遇贖回，而持倉比例仍高達80%以上。歷史上看，基金倉位高於80%的時候，大盤都會在下個月會形成階段性頂部。此前偏股型基金持倉在80%的時間是2009年第二季度、2007年第三季度、2007年第四季度、2006年第四季度。因此，10月份大盤形成階段性頂部的概率較大。