央行回收流動性管理通脹預期

2009年10月29日 19:32

央行近期在公開市場操作中加大了資金回籠力度，分析人士指出，受通脹預期和人民幣升值雙重壓力的困擾，央行近期仍將選擇公開市場操作回收流動性。

據新華社10月29日報道，中國人民銀行在29日的公開市場操作中，發行了800億元3月期央票，同時展開了500億元的91天期正回購操作。中標利率繼續保持穩定，一周實現淨回籠資金1,330億元，並且6個月以來首次實現月度淨回籠。

分析人士指出，央票利率的穩定並不一定長期持續。一年期央票在二級市場利率的上行已經導致了一級市場發行量的減少。作為管理通脹預期的職能部門，央行受通脹預期和人民幣升值雙重壓力的困擾，近期仍將選擇公開市場操作回收流動性，但是可能會受到10月份信貸規模的影響，使央行被迫上調央票利率或者採用定向央票等更直接的回籠工具。

央行6個月以來首次月度淨回籠 回籠力度將繼續加大

為保持基礎貨幣平穩增長和貨幣市場利率基本穩定，央行於10月29日招標發行了2009年第五十三期央行票據。其中800億元3個月期央票的發行利率為1.328%，500億元91天期正回購的中標利率為1.33%。至此，央行本周在公開市場回籠資金1,880億元，實現淨回籠1,330億元。

統計數據顯示，10月公開市場到期資金5,600億元，央行通過公開市場操作回籠資金7,160億元，實現資金淨回籠1,560億元。這也是連續5個月淨投放之後首次出現月度淨回籠。

前兩周的資金回籠額度分別為2,830億元和2,450億元。本周公開市場到期資金為550億元，淨回籠1,330億元。而此前兩周，央行通過公開市場操作分別淨回籠資金730億元和1,600億元。

國都證券固定收益分析師童冬雷表示：「經過連續五個月的淨投放，特別是9月份因節日因素大幅淨投放2,790億元後，10月份公開市場實現淨回籠實屬正常。鑒於管理層已經提出將通脹預期納入調控重點，預計11月央行仍將繼續加大公開市場操作的調整力度。」

分析人士表示，儘管短期內央行公開市場回籠力度逐漸增強，但市場上資金面依舊寬裕。從當前情況來看，央行的回籠力度不會導致資金寬裕程度發生根本改變。

一年期央票少人問津 3月期央票成回籠主力

從10月份央票及正回購的發行來看，一年期央票的發行量逐步減少，央行公開市場操作的回籠重心已經由1年期央票轉向了3月期央票和期限較短的正回購操作。分析師認為，這主要是由央票一、二級市場的利差導致的。

本週二發行的130億元一年期央票，不到本周回籠量的7%。而在9月的最後一周，一年期央票的發行量佔到了當時一周回籠量的61%。

國信證券固定收益分析師李懷定表示：「機構目前對於一年期央票的需求較少，主要是由於一、二級市場利率倒掛引起的。而3月期央票二級市場利率相對較為穩定，因此選擇增加3月期央票的發行量，可以有效增加回籠力度。」

自10月份以來，3月期央票在公開市場回籠操作中的占比直線上升。在10月份公開市場操作第一周的回籠量中占比19%，後來上升到36%，最後一周更是達到了43%。

來自上海一家銀行的交易員表示：央票利率上行的要求很強烈。一年期央票在一級市場買來，二級市場立刻就賠錢。即使是配置，也因為利率上行的壓力，在目前階段買進很不合算。

通脹預期管理遇難題 利率穩定難掩上調預期

在三季度宏觀經濟數據出爐之後，保增長已經沒有懸念，國務院常務工作會議也將管理通脹預期列為了下一階段的宏觀調控重點。

作為管理流動性、防控通脹的職能部門，央行正在經受著境內外經濟環境變化的雙重壓力。

一方面，境內流動性的快速增長，催生了通脹預期，推升了資產價格；境外一些經濟體的「退出」政策，以及大宗商品價格尤其是石油價格的上漲，也加劇了中國的外部輸入型通脹壓力。

另一方面，境外「熱錢」虎視眈眈，人民幣近期升值壓力加大。如果在一些世界主要經濟體沒有「退出」之前提高存款準備金率或者基準利率，勢必導致更多熱錢流入，加大升值壓力。

受兩方面壓力的影響，市場普遍認為央行目前不會動用存款準備金率和基準利率。主要的通脹預期管理工具仍然是公開市場操作中的「動態微調」。一年期央票已經在二級市場利率的壓力之下，被迫減少發行量。二級市場的3月期央票的利率如果也出現上行，那麼央行的回籠可能會遇到一定的麻煩。

而近期債券市場的利率卻不斷上行。來自興業銀行的報告預計11月份利率市場從7天回購利率到5年期中長期國債都將出現5BP-20BP的不同程度增幅。

興業銀行資深經濟學家魯政委表示：如果央行流動性的回籠力度達不到預期，可能會動用包括非懲罰性的定向央票或者更長期限，例如3年期的央票來回收流動性。

李懷定認為：「目前央行還不敢放開央票利率。但利率的上行只是時間問題。10月的信貸數據將會對央行的公開市場操作有很大的影響，11月初的央票發行應該可以看出一些端倪。」

(馬龍 編輯)

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