"破發"隱憂凸顯,操作避險為上

上周兩市一改盤局態勢，滬指全周四陰一陽報收，兩市均以2%以上的周跌幅收盤。我們認為，近期銀行、地產政策風險加大主要權重股調整壓力，中小市值品種的分化局面影響場內熱點聚集，加之節前投資者心態不穩，對于政策不確定的搖擺情緒主導市場，兩市實質性變盤方向的下探確認，使得短線品種的可操作性大幅降低。前期漲幅較大的高估值、低成長個股，列為減持的首要品種，操作上適度降低短線操作頻率。

市場方面，銀行股首當其沖成為重災區，銀行指數上周跌幅3.48%。其中，以發行價為盤中回檔底線的農業銀行，在經歷了25個交易日的橫向整理后，最終在上周四選擇了“破發”。不過農行偏低的發行價難以持守，只是在心理層面較多影響到市場對于銀行股估值底的質疑，還不是拖累銀行股節節敗退的主要因素。經濟增速減緩帶來的系統風險較大影響到銀行業的業績驅動力，盡管上市銀行（不含光大）半年報有超過30%的同比增長，但下半年貸款分類、撥備提取及房價回暖引發的二次調控風險，已經成為銀行股估值底有效形成的最大威脅，監管強化的風險使銀行業當前底部估值有效性受到質疑，銀行股近8個交易日的放量下跌仍在繼續。與此同時，小周期房價上升勢頭難以遏制，“樓市調控關鍵期決策態度應更鮮明”的輿論壓力，使得地產中期政策背景難以出現松動預期。二級市場方面，房地產指數已經接連走出五連陰的周線形態，進一步趨弱試底格局已經難以短期內扭轉。這樣，權重股低姿態的底部回穩還需要一段時間的波動整理來完成。

另一方面，從上月初中小板就開始個股結構性調整的分化行情。其中，主要以創業板個股跌幅超前。從已公布的創業板個股中報業績觀察，中期業績表現利潤同比增長23.1%，遠低于中小板的57.7%，也低于主板37.5%的增速，高估值、低成長使得創業板個股的反彈臨近末路。加之11月份創業板首批上市的28家公司將迎來的大小非解禁潮，單以上月末收盤價計算，該批解禁股票市值將達到336億，占當前整個創業板流通市值的30%。創業板投資風險的釋放，無形中加劇中小板個股分化調整的力度。市場要走出短期惡劣的技術形態，需要關注銀行股及創業板是否具有先行止跌的跡象。

從前期市場走勢觀察，滬指波動區間始終沒有脫離2600點的中樞牽引，表明股指還沒有完成盤局常態。深成指率先搭建成的趨勢上沖的良性格局，卻又被滬指上周實質性變盤所拖累。兩市股指盤中探底已經逼近中期均線支撐，但萎縮的成交量狀態表明投資者謹慎情緒升溫。農行破發引發銀行股加速探底的同時，創業板半年報業績帶來的溢價風險又亟待釋放，隨后占比不小的首批創業板解禁期的來臨，將進一步加大創業板風險釋放力度。上述不利因素的干擾無形中被市場放大，在短線市場技術形態修復的過程中，銀行股止跌將會是權重品種底部回穩的觀察點，同時可以關注滬指中樞2600點的有效性。操作上，個股業績透支的高估值壓力還需一段時期來釋放，投資者不妨控制一下這一階段主動性做多的意愿。