渤海證券：下半年債市趨勢先揚后抑

渤海證券6月17日發表策略報告，認為下半年債市趨勢先揚后抑。對于中短端，下半年3年及以內利率品種兼具收益性和安全性，是利率品種中的首選。對于長期利率品種，3季度，基本面和估值面一多一空，收益率將以震蕩為主，持有長期品種回報更高，建議持有5年及以上長期利率品種。4季度，長期利率品種面臨高估值和基本面利空的雙重打擊，調整風險較大，建議投資者賣出長期品種，降低或者調整倉位，將久期縮短在3年以內。信用產品方面，3季度，建議繼續持有5年AAA中票、5年及以上、AA等級及以上中高等級信用債以及交易所高收益債。4季度，建議投資者警惕經濟悲觀預期修正、股市和債市估值修復引發的信用債市場調整風險，將久期縮短在3年及以內。

渤海證券發表策略報告，主要內容如下：

1、宏觀經濟

美國下半年經濟增長略有回落，通脹壓力逐步下降，而歐洲主權債務危機加大歐元區經濟體中期下行風險。中國下半年投資動力切換，經濟環比先下后上，房價和大宗商品均面臨下行壓力，通脹風險收斂。

2、貨幣政策

PIIGS主權債務危機延后主要經濟體加息時點，美聯儲加息可能后推至最早明年一季度，歐盟主要國家2010年甚至2011年加息可能性均不大。中國經濟下行風險甚于通脹壓力，加息不超過27BP，央行很可能不再繼續上調存款準備金率，即使上調，幅度不會超過0.5個百分點。

3、資金面與機構行為

預期下半年數量型工具中性偏緊，收緊幅度較上半年大為緩解，債券市場資金供給將高于資金需求，資金面總體偏寬松。5月份銀行、保險、基金三大機構全面增持債市，保險和基金公司托管比重加大，交易性投資者對債市影響力加大，若股指出現估值修復性上漲導致交易資金撤出債市，將會給債市帶來較大調整壓力。

4、利率市場

對于中短端，下半年3年及以內利率品種兼具收益性和安全性，是利率品種中的首選，投資者可持續關注。對于長期利率品種，3季度，基本面和估值面一多一空，收益率將以震蕩為主，持有長期品種回報更高，建議持有5年及以上長期利率品種，不過仍需對股市和債市估值修復時點提前保持警惕。4季度，長期利率品種面臨高估值和基本面利空的雙重打擊，調整風險較大，建議投資者賣出長期品種，降低或者調整倉位，將久期縮短在3年以內。

5、信用市場

3季度，經濟環比增長動能繼續回落，基本面有利于固定收益類資產配置，主權債收益率和信用價差上升空間均不大，信用債高票息對收益率上升風險有較好保護，渤海證券對信用市場依然偏樂觀，建議繼續持有5年AAA中票、5年及以上、AA等級及以上中高等級信用債以及交易所高收益債。4季度，經濟環比向上反彈，建議投資者警惕經濟悲觀預期修正、股市和債市估值修復引發的信用債市場調整風險，將久期縮短在3年及以內。

(吳建剛 編輯)

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