資源類上市公司一季度盈利可期

業內認為，市場預期全球正處于經濟復蘇的上升周期，而在經濟復蘇周期之中，資源類上市公司或將率先分享經濟復蘇的喜悅。

據中證報4月6日報道，市場預期全球正處于經濟復蘇的上升周期，而在經濟復蘇周期之中，資本市場對強周期行業的業績表現總是格外偏愛。值得注意的是，即便同屬于周期性行業，處于產業鏈的前端、中端、末端的上市公司業績將會出現明顯分化，能否順利轉嫁成本將成為考驗上市公司一季度乃至上半年業績的標尺，而資源類上市公司將率先分享經濟復蘇的喜悅。

煤炭企業一季度業績向好

2009年，受整體經濟形勢的影響，國內、國際煤炭價格均處于階段低位，再加上成本增加的壓力，公布年報的煤炭上市公司業績普遍低于預期。不過，今年一季度，受天氣等因素影響，煤炭價格強勢上行，市場量價齊升。分析人士認為，煤炭行業一季度業績或有驚喜。

Wind統計，截至4月5日，滬深兩市共有15家A股煤炭公司披露2009年年報，合計實現凈利潤409億元，同比增長5.7%；營業收入合計2205.9億元，同比增長19.6%；利潤總額589.7億元，同比增長10.7%。這15家公司全部實現盈利，但7家公司的凈利潤同比下降，降幅最大的達55.7%，而2008年這15家公司中僅有1家公司的凈利潤下滑。

從環比來看，受龍頭企業中國神華去年四季度業績環比大幅下降影響，15家公司去年四季度合計實現凈利潤86.1億元，比第三季度下降23%，而前三季度的單季凈利潤都在100億元以上。中國神華受成本提高影響，去年四季度凈利潤比第三季度下降36.5%。

另外，焦煤龍頭企業西山煤電2009年業績也在第四季度遭遇“滑鐵盧”。該公司全年業績同比下滑24.66％，每股收益0.92元，低于市場預期。

盡管還沒有煤炭企業對今年一季度的業績做出明確預測，但業內普遍預計一季度煤炭公司業績較好。

去年底今年初，部分地區的極端天氣令秦皇島港發熱量為5800大卡/千克的動力煤價格一度攀升至850元/噸左右。春節過后，電煤的集中搶運雖然使得煤價快速回落，但西南地區的旱情和連續發生的煤礦事故使得煤價下跌空間有限，近期已經止跌回升，并且各煤種近期價格的低點也比去年同期高100元/噸以上。

此外，煤炭企業采取更市場化的銷售策略有助于提高銷售均價。中國神華表示，在煤炭需求增加的背景下，2010年公司對不同行業的煤炭銷售采取不同政策。其中，公司對電煤客戶進行分級評估，在與客戶簽訂一定比例的年度定價合同的同時，還將一定比例煤炭按逐月定價形式銷售。分析人士認為，這意味著公司煤炭銷售價格將更接近市場價。

鋼鐵有色增長確定

作為強周期行業的代表，鋼鐵、有色金屬在2009年的業績呈現出明顯的“低開高走”形勢。在結束了前兩個季度的虧損之后，兩大板塊的上市公司在三四季度都有不錯的盈利。

Wind數據顯示，截至4月5日，兩市共有16家鋼鐵上市公司發布了2009年業績，共盈利91.06億元，比2008年的90.32億元微增0.83%；已公布業績的36家有色金屬類上市公司全年盈利51.02億元，比2008年的87.33億元下滑41.45%。

值得注意的是，鋼鐵、有色企業去年第四季度的利潤總額明顯低于第三季度。16家鋼鐵上市公司2009年第四季度盈利43.32億元，比第三季度的65.83億元下降34.19%；36家有色金屬類上市公司2009年第四季度盈利14.54億元，比第三季度的28.74億元下滑49.42%。

分析人士認為，各金屬品種在去年第四季度的走勢已經出現分歧，如庫存較低的銅仍然維持漲勢，但庫存持續高位的鋁呈現橫盤態勢。因此，基本面更為健康的銅、黃金等品種的上市公司，尤其是資源類上市公司今年上半年的業績較為明確。在鋼鐵、有色金屬類上市公司中，目前僅有山東黃金發布了一季度業績預告，預計第一季度凈利潤比上年同期增長50％以上。2009年第一季度該公司盈利1.55億元，每股收益0.22元。

對于鋼鐵市場，有分析人士稱，在上游漲價或成定局、下游接貨能力待考的大勢之下，鋼鐵資源類上市公司的盈利能力更強。

電力行業隱憂重現

截至4月6日，共有28家電力行業上市公司發布了2009年年報。去年受益煤價回落和電價調高，不少火電企業扭虧為盈，普遍收獲可觀的業績增長。

但作為強周期行業的產業末端，今年初的煤價上漲及全年的上漲壓力，或將導致電力行業今年業績不容樂觀。28家電力上市公司去年凈利潤總額為144.9億元，凈資產收益率平均為7.22%。凈利潤同比增幅超過100%的企業有13家。

對于火電企業來說，去年煤價下滑帶來企業毛利率的顯著提升。然而，近期煤價和運力價格都出現不同程度的上漲，今年煤價上行壓力較大。分析人士認為，隨著電力企業煤炭自給率的逐步提升，火電企業業績對煤價的敏感度會漸漸降低。但短期來看，煤價還是影響火電企業業績的最重要因素。

對于水電企業來說，由于今年西南地區旱情帶來水電出力大幅下降，預計文山電力、桂冠電力等相關水電上市公司今年一季度業績將受到不同程度的沖擊。

此外，盡管去年電力行業業績回暖，但上市公司的資產負債率普遍偏高，28家公司去年資產負債率的平均水平為61%。因此，加息可能會給電力企業的經營帶來不小的財務負擔，成為影響2010年業績的因素之一。

從2009年業績來看，目前有色金屬等典型周期性行業市盈率偏高者居多。如有色金屬、黑色金屬、機械設備等明顯高于其7年來市盈率的平均水平，而房地產等板塊市盈率低于平均值，但全部A股與歷史均值持平，表明大盤平均估值基本合理。

(吳蘭蘭?編輯)