希臘債務減記談判能否成功?

希臘在3月債務到期之前，抓緊時間和債權人溝通，希望他們同意進行換債和債務減記。

綜合媒體1月11日報道，希臘的債務問題進入關鍵的一刻，希臘今天（1月11日）和債權人在商議關于逾2,000億美元的債券互換計劃。新債的期限或是30年，但是收益率仍未定。

希臘要求將交換債券的凈現值削幅大于50%，希臘新發行的債券將處于英國的監督下，而不由希臘負責，債權人喜好這樣的安排，認為這將防止希臘一再要求換債。希臘這次發行的新債將與歐洲金融穩定基金（European Financial Stability Fund）同步。

希臘在2012年3月之前要償債逾140億美元的債務，目前希臘在抓緊時間談判，一來是為了減少3月到期的債務償付，二來是爭取得到歐洲發放的下一輪援助金。

如果談判失利，希臘面臨違約的風險將大大增加，其他的補救措施或只剩下在最后的時刻得到注資。那么這些注資來源是哪里？或許是來自歐洲其他國家，但是在成功得到注資之前，料將要先處理好各種錯綜復雜的政治關系。

盡管法國和德國稱，希臘債務協議是一項自愿協議，該協議不大可能對信用違約掉期(credit default swaps，CDS)產生重大影響，因為通常這只會由債務違約引起。

但是，料短期債務的債權人參與債券互換的積極性或不大，特別是如果他們手上持有信用違約掉期的話，更加不可能參與這一活動。若是部分債權人不愿承擔超過50%的損失，希臘就要全額償還債款，如果希臘無力償還，那么其擔保機構要承擔。

其中一個選項是希臘修改法律，加入“集體行動條款（Collective Action Clauses）”，強迫少數不同意的債權人就范。

這將意味著希臘更改舊債的條款，如果75%至90%的債權人同意的話，這項換債的方案將被強制執行。

但是，這樣的操作方式也是有風險的，這可能觸發信貸事件(credit event)，因更改債券條約或被理解為信用違約互換主動觸發。歐洲領導人憂慮信貸事件導致雷曼事件重演。

如果大多數債權人不愿意參與還債計劃，希臘單方面立法通過“集體行動條款（Collective Action Clauses）”是否構成觸發投資者所購買的CDS合約主動生效？這得留待國際互換與衍生品協會（International Swaps and Derivatives Association）來評定。市場人士稱，考慮到歐洲領導人施加的壓力如此大，很難預料國際互換與衍生品協會的決定是如何。

(黃皓宜 實習編譯)

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