恆生銀行：人民幣升值理據不足 穩定為宜 明年底升幅3%

恒生銀行 15 日發表新一期的經濟專題報告指出，美國及歐盟要求人民幣升值的理據不足，在全球金融危機最壞的時刻，內地維持人民幣兌美元基本穩定有助減低當時外匯市場的波動。

該行認為，中國一次性大幅調整人民幣匯價的機會甚微，中國或會在明年容許人民幣兌美元以緩慢而溫和的步伐再度升值，預料至明年底美元兌人民幣匯價將升至約 6.65 ，升幅約為 3% 。

香港《大公報》報導，該行分析，美國及歐盟要求人民幣升值的理據並不充分。首先，今年上半年內地的經常帳盈餘已由 2007 年的 11% 高峰大幅下跌至不足 7% ，近期內地的經常帳盈餘雖再次擴大，但某程度上是反映進口價格跌幅大於出口，而非出口貨值回升。

倘若進口價格和出口價格的跌幅相同，中國今年前 10 個月的貿易順差將會減少 37% 。

此外，人民幣升值是否有助減少美國及歐盟的整體貿易逆差，亦不容易確定。首要問題是，美國及歐盟的經常帳赤字是否屬結構性及可否透過匯率調整解決。

報告還回顧去年的情況指出，在整個金融危機的黑暗時期，中國一直維持人民幣匯價穩定，而其他貨幣的匯價卻大跌。事實上，自 2008 年初以來，人民幣兌大部分其他貨幣均有升值，只兌日圓出現下跌。可以說，在全球金融危機最壞的時刻，內地維持人民幣兌美元基本穩[NT:PAGE==$]定，可能有助減低當時外匯市場的波動。

該行還指出，內地在 2005 年 7 月將人民幣與美元脫鉤改為與一籃子貨幣掛鉤的 3 年間，人民幣兌美元升值約 20% ，其後自去年 7 月起美元兌人民幣匯率基本維持不變。

儘管美國及歐盟要求人民幣升值的壓力日增，但中國一次性大幅調整人民幣匯價的機會甚微，因為這包括引致更多投機性資金流入；觸發大量內地出口商結業危機的憂慮。

不過，隨著全球經濟逐漸復甦，加上中國出口前景改善，恆生銀行相信，人民幣兌美元有鬆動的餘地及溫和升值的空間。然而，人民幣的升值步伐料會緩慢及溫和。該行預期來年人民幣兌美元將開始升值，由目前約 6.83 的水平逐漸升至 2010 年底約 6.65 ，升幅約為 3% 。