馬駿：釋放七萬億流動性系誤讀 “中國版qe”沒根據

中國人民銀行日前宣布，擴大信貸資產質押再貸款試點，增加合格抵押品范圍，引起市場高度關注。央行研究局首席經濟學家馬駿表示，央行宣布擴大信貸資產質押再貸款試點的合格質押品選擇范圍，不會對流動性總量產生顯著的影響，也不可能是中國版的qe(量化寬鬆)。

有助於解決合格質押品相對不足問題

針對此次擴大信貸資產質押再貸款試點的合格質押品選擇范圍的影響，馬駿表示，近年來，隨著外匯形勢的變化，基礎貨幣的外匯占款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等主動供給基礎貨幣的渠道加強。從國際經驗看，為保障央行資產安全，防范道德風險，央行通過債權方式提供流動性都要求金融機構提供合格質押品。

過去，人民銀行接受的合格質押品只包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等高等級債券，隨著央行主動提供流動性數量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質押品結構性不足的問題。地方法人金融機構持有的高等級債券數量較少，在向央行申請支農、支小再貸款等流動性支援時難以提供足額的合格質押品，對央行通過信貸政策支援再貸款引導其支援“三農”和小微企業形成了制約。

將優質信貸資產納入央行質押品范圍有助於解決地方法人金融機構合格質押品相對不足的問題，消除央行向地方法人金融機構提供流動性支援的障礙。

優先選擇央行內部評級高的信貸資產

馬駿說，將信貸資產納入央行合格質押品選擇范圍后，合格質押品既包括國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資產，也包括符合標準的信貸資產。

而談到被納入合格質押品范圍的信貸資產需要符合的標準和條件，馬駿說，信貸資產首先需要屬於按貸款五級分類的非金融企業的正常類貸款，關注、可疑、次級、損失等四類貸款均不符合條件；其次由人民銀行對正常類貸款的非金融企業進行央行內部評級，評級結果達到可接受級別以上的非金融企業貸款才能成為合格質押品。

人民銀行在開展再貸款操作時，從金融機構持有的合格質押品資產池中從優選擇與再貸款金額和期限相匹配的質押品，首先選擇國債、央行票據、政策性金融債和高等級企業債券等債券資產，其次選擇合格信貸資產。選擇合格信貸資產時，優先選擇央行內部評級高的信貸資產。

“中國版qe”的觀點沒有根據

此次擴大信貸資產質押再貸款試點，有市場人士認為此舉將釋放7萬億人民幣的流動性，是中國版的qe。針對這一問題，馬駿表示，“擴大信貸資產質押再貸款合格質押品范圍是中國版qe”的觀點是誤讀，這種解讀和對流動性影響的估計是沒有根據的。

首先，今年m2增速的預期目標是12%，這個目標並沒有改變。第二，銀行體系流動性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，再貸款只是創造流動性的途徑之一，而合格質押品選擇范圍的變化又只是影響再貸款的許多技術性因素之一。第三，此次擴大合格質押品的選擇范圍，為地方法人金融機構獲得更多的央行流動性支援提供了必要前提，但不能假設所有地方法人金融機構將因此自動獲得央行流動性支援。

因此，合格質押品范圍擴大不影響人民銀行對銀行體系流動性總量的把握，更不意味著央行將大規模投放流動性。

馬駿系央行研究局首席經濟學家。