台証投顧盤前－持盈保泰、短進短出

◆盤勢分析

※國際股市摘要

◎美國市場

週二美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指數上漲0.90%，收在9217.94點；NASDAQ指數上漲1.30%，收在1955.92點；S&P500指數上漲1.01%，收在989.67點；費城半導體指數上漲2.01%，收在291.67點。ADR方面，台積電、聯電分別上漲0.48%、0.33%，友達則下跌0.19%。(十年期指標公債殖利率上漲4.1bps，收在3.509%；二年期公債殖利率上漲1.6bps，收在1.024%)受到零售商財報優於預期的帶動，美股終結數日來的跌勢，終場3大指數反彈約1%，類股表現齊揚。美國7月份新屋開工雖然下滑且低於市場預期，然單戶型住宅開工數仍持續上升，為連續第五個月呈線回溫狀態，相較於多戶型開工數，單戶型數據每月的波動較小，較具參考價值，整體來說，房市回溫的步伐仍然持續。漲望後勢，雖然週二整體市場反彈，但過去幾個交易日市場成交量一直在萎縮，似乎顯示交易員及投資人心態依舊謹慎，加以未來一週較缺乏企業財報和經濟數據撐盤，預計市場短期內將呈現區間震盪型態。（美國股市3、6、12個月投資評等：「正向、正向、正向」）

◎歐洲市場

週二歐股主要指數全面上漲，英國金融時報指數上漲0.88%收在4685.78點；德國法蘭克福指數上漲0.94%收在5250.74點；法國CAC指數上漲0.91%收在3450.69點。（二年期德債殖利率上漲0.4bps，收在1.317%，十年期殖利率上漲1.1在3.295%）道瓊歐洲600指數上漲1.34% 收在227.23點，指數觸及月線225.08點後昨日呈現反彈，在經濟數據及調高HSBC評等的激勵下金融類股上漲2.33%，為19項類股之最，加上能源、原物料價格反彈也帶動能源及天然資源類股的走勢，昨日分別上漲1.43%、2.12%；昨日歐元區經濟數據再次顯示該區域景氣逐漸接近復甦的趨勢，德國ZEW經濟景氣指數跳升至56.1，大幅優於預期之45，也創下三年來的新高，政府的經濟振興方案奏效，德國上週四公佈第二季國內生產毛額季比估值由前期負3.5%升至0.3%，顯示目前已脫離衰退的狀態。就盤勢而言，短期股市在高檔波動幅度預期擴大。(歐洲股市3、6、12個月投資評等：「中性、正向、正向」)

※市場重點訊息

聯想27億美元訂單來了

第三批經貿考察團即將在今（19）日抵台，意外的是，原先未在隨團名單內的大陸PC龍頭聯想也來了，並且計畫帶入27億美元的採購大單；聯想集團亞太及俄羅斯品牌溝通總監、發言人陳丹青，更對外宣示：「我們的第三次赴台灣採購之旅就要開始了，這次金額很高，大約為27億美元。」大陸海貿三團將於今天抵台進行採購。(工商A1)

晶片大熱賣聯發科庫存告急

聯發科（2454）第三季接單暢旺，不僅數位電視及藍光光碟機晶片出貨量，較上季度大增3成以上，手機基頻晶片出貨量本月上看3,300萬至3,500套，月增率達20 ％至25％。聯發科第二季擴大對晶圓代工廠下單，晶圓存貨（waferbank）8月以來大量釋出，後段封測廠如日月光（2311）、矽品（2325）、京元電（2449）、矽格（6257）等均直接受惠。(工商B3)

大立光營收旺9月續揚

光學元件大廠大立光電（3008）今年以來的單月合併營收繳出「逐月成長」好成績，財務長邱東泉預期，8、9月仍可維持此一成長趨勢，而300萬畫素以上的高階鏡頭比重仍會提升，至於和中國大陸手機鏡頭模組廠的合作，也有機會開花結果。大立光昨日召開線上法說會，第二季合併營收17.7億元，毛利率45.63％，比第一季的43.22％有明顯回升。(工商B4)

台達電毛利率升至21%

台達電子（2308）第二季在材料成本下降，產品組合提升下，毛利率大幅揚升，從第一季的18.5%上升到21.2%，加上稅負回沖，台達電第二季的稅後純益34.75億元，比第一季成長近倍數，超過法人預期。台達電副董事長暨執行長海英俊昨（18）日表示，第二季的表現的確比第一季好，第三季的營收會比第二季再成長10%，台達電長期目標是追求營業淨利率在10%以上，股東權益報酬率（ROE）在25%以上。(工商C1)

中航上半年EPS7.33元

中國航運（2612）昨（18）日公布上半年財報，受惠本業獲利成長及處分台航股票的收益入帳，上半年每股稅後純益7.33元，法人估中航今年可賺上一個資本額。中航上半年合併營收為25.34億元，稅前盈餘22.15億元，稅後純益18.79億元，每股稅前盈餘8.64元，每股稅後純益7.33元。其中第二季波羅的海（BDI）指數上揚。(經濟C2)

鴻海華碩外資都叫好

專業電子代工大廠鴻海（2317）第三季營運成長強勁，美林證券預估，鴻海第三季獲利季增率達97%，調高目標價至132元；華碩（2357）董事長施崇棠今（19）日主持回鍋後第一場產品發表會，可望釋出新產品及接單好消息，帶動下游電子股全面反攻。法人指出，第三季為電子傳統旺季，尤其NB及PC產品，預估將從8月下旬快速加溫，9月出貨及營收均有大幅拉升的表現。(經濟C3)

※前日盤勢概況：連續跳空走低，各類股同步下挫，終場下跌142點

周一亞股普遍重挫，歐美也跟進約2%跌幅，台股週一跌幅雖較亞股輕，上週醞釀的反彈走勢已受挫，尤其美、中同步下挫下，周一跌破月線後仍無法有效止跌，昨日跳空開低近百點，直接跌破6900，盤中金融股持續疲弱，引爆近日活潑的中小型電子股多殺多，而近期相對強勢的原物料族群也隨報價走軟，11:00後整體跌勢擴大，雖然國泰金、台塑化、台積電、鴻海、矽品、中華電和PC等權值股大致持穩，終場指數仍大跌142點、跌幅2.05%，收在6,789點，創近一個月收盤新低，成交量較前日增至1,070億元，惟暫時守住季線。類股方面，無一倖免，尤以觀光、遊戲軟體、原物料和散熱模組等次族群跌幅更大。三大法人方面，昨日合計同步賣超67.2億元，其中外資及陸資賣超40.8億元，投信賣超15.3億元，自營商賣超11.2億元。

※盤勢分析：測試季線支撐，提防短中期均線轉撐為壓

一路領漲的中國市場，7月底之後，隨貨幣政策調整的傳聞而中斷盤堅走勢，周線連二黑之後，周一更跳空跌破季線，中期回檔聲浪隨之升高，加上美國消費者信心、上月零售數據，意外低於預期，周一全球主要市場幾乎都重挫2%以上，台股在國際市場同步修正下，原本上週醞釀的短多反彈宣告終止，目前轉為測底走勢；短線而言，昨日台股休市後，鄰近的亞洲市場中，包括中國、日本、南韓均收斂跌勢、收盤翻紅，不過轉弱之技術型態並未扭轉，其中尤以中國市場確實止跌，為本週下旬觀盤重點，也可能是鄰近股市何時止穩的答案。台股方面，連續兩天跳空走低後，不但將上週漲幅全數回吐，昨日為近一個月收盤新低，月線連二日失守，短線先求量縮在季線附近止跌，如果國際市場不再重挫，季線發揮支撐，盤勢可能呈現平台盤整，一旦季線支撐測試失敗，季線轉為蓋頭反壓，則指數回檔修正壓力將更為加重。由於全球市場面臨漲多後得調整壓力，台股短線則考驗季線支撐，加上時序漸入半年報公佈高峰，目前政府傾力在救災工作上、兩岸政策面利多可能進入空窗期，近期操作宜守不宜攻。

※策略建議：持盈保泰、短進短出

操作策略：受國際股市修正之利空衝擊，原本上周多頭所醞釀的反攻氣氛消逝，短線島狀反轉疑慮加深，由於目前面臨月線失守、季線支撐雙重考驗，建議先以中低水位持股應對目前盤勢，等下檔支撐確立後再加碼。個股宜避開半年報有疑慮之個股，3Q基本面較佳的族群，等待大盤止穩之際，再行進場佈局，此時此刻，善設停損停利、持盈保泰，或許是較佳的策略。

※產業分析

NB產業：

惠普 (HP)公佈第三季財報 (5~7月)結果，營收達275 億美元，YOY-2%，優於市場預期的272億元，其中個人電腦部門營收達84億元，YOY-18%，但年初出貨量成長2%。獲利部份，稅後淨利16億美元，YoY-19%，亦優於外界預估。而惠普目前業務情況已逐漸穩定，中國需求上升帶動下，預計第4季的營收約可成長8%達297-300億美元。台証預估HP2010年NB出貨量能穩定訂成長約10% 至4000萬台左右。2010代工訂單分配已大致底定，廣達獲得約40%的泰工訂單為最大的贏家，此外英業達亦獲得約30%的商務機種訂單，緯創、仁寶、鴻海亦分別在商用機種及消費機種訂單上有所斬獲。台証預估NB產業7、8月雖會受Windows7在10月底推出有買氣遞延效應的影響，然9到11月在Windows7、CULV及IntelCapella新平台加持下，而HP亦看好未來NB出貨展望下，將有一波旺季行情，加以6月份過後，歐洲終端需求回溫，預估第三季整體NB出貨季增率約為20.9%，維持整體NB產業投資評為正向。投資建議方面，台証認為，宏碁 (2353)因佈局CULV較早，預估其09年CULV機種將出貨約400萬台左右，為最大受惠者之一。因此台証維持品牌廠商宏碁TradingBuy投資建議。代工廠維持明年接單大有斬獲及在AllinonePC代工擁有競爭優勢的廣達(2382)買進投資建議，及受惠宏碁CULV出貨，和明年HP商用筆電訂單加持的緯創(3231)TradingBuy投資建議。零組件廠商維持新日興(3376)、新普(6121)、宏致(3605)、巨騰(9136)買進及可成(2474)、群光(2385)TradingBuy投資建議。

※個股分析

中信金(2891)：

受到中信銀美國子行2Q提列18.8億元遞延所得稅準備金，且再增提雷曼連動債備抵損失41億的拖累，大幅衝擊中信金上半年度淨利，且因提列備抵損失無法有效抵減所得稅率，總計中信銀2Q稅後淨利虧損37.76億元，上半年則為虧損11.09億元，而雖中信証及中信保金集團成員上半年共獲利6.67億，金控集團上半年稅後仍虧損30.42億元，EPS-0.02元，每股淨值則由14.7元微降至14.4元。中信銀2Q貸存比由前季的78.42%續降到75.98%，已連續3季出現下滑的現象，台証認為放款態度較為保守為主因。就存款的部份而言有小幅增加的現象，雖主要增加的部份來自於活存，然比較2008年存款水準，後續應仍有300~500億的存款有待消化。在國內企金放款方面，2Q總額為3194.7億（QOQ-6.4%，YOY+2.4%），其中2Q政府機關放款金額為423.8億（QOQ+9.8%，YOY+12.5%），其餘的製造業及商業放款多為衰退的結果；消金放款的部份，佔大宗的房貸放款金額為2986.6億（QOQ+0.4%，YOY -1.0%），且外幣放款亦出現下滑，使得2Q整體放款金額9142.8億（QOQ-3.2%，YOY-1.0%）。且後續受到主要放款成長來自於政府機關的影響，將不利淨利差（NIM）回升的幅度，以2Q淨利差由1.56%降至1.34%的現象觀之，台証預期中信金全年淨利差僅將為1.3%~1.4%之間。台証下調中信金09年稅前淨利為12.4億 (YOY–91.6%)，稅後EPS 0.13元，每股淨值14.7元，扣除特別股後每股淨值12.62元。考量中信銀上半年放款態度較為謹慎，下半年仍將面臨存款消化的問題，且放款來源以政府機關為主，較不利淨利差回升，加以美國子行營運以商用房貸為主軸，在不良放款率逐季走高的影響下，下半年度提存偏高，將衝擊金控整體獲利能力。

台達電(2308)：

台達電09Q2除主力電源產品成長外，機電及視訊產品出貨回溫幅度優於原先預期，合併營收為292.5億元，QoQ+14.3%，YoY-19.2%。毛利率部分，因產品組合改變，高毛之利通訊電源、機電及視訊產品比重上升，加以購料成本下滑及人力精簡約20%，使09Q2毛利率由09Q1 之18.5%上升至21.2%；業外部份則因外匯操作得宜Q2仍有匯兌利益，加以利息收入增加，使其業外收益仍達7.9億元，僅較Q1小幅下滑約10%；另為因應明年度營業稅調降至20%，而於Q2進行遞延所得稅利益一次性回沖之調整，使其產生所得稅利益5.6億元，稅後淨利為34.8億元，QoQ+103.5%，YoY+22.9%，稅後EPS為1.56元。展望09Q3，因邁入傳統旺季且在Windows7於10月份正式上市，將有助於推升整體PC產業出貨成長，台証預估NB電源將隨整體NB出貨季增達20.9%，DT及Server則呈微幅成長；其他電源產品僅TV電源隨客戶外包改為場內自製而較去年衰退約35%。且預期在景氣狀況落底，企業資本支出逐步回升下，將帶動高階及工業用IA電源出貨增加，台証預估台達電09Q3營收為319.3億元，QoQ+9.2%，YoY-22.1%。毛利率預期進入旺季客戶為取得足夠需求量下將不會大幅要求降價，但因原物料價格上升而呈現微幅下滑為20.2%，稅後淨利為25.2億元，QoQ-27.2%，YoY-17.8%，稅後EPS預估為1.13元。台証預估台達電2009及2010年合併營收為1,168.7及1,313.7億元，YoY-18.1%及+12.4%，稅後淨利101.2及109.4億元，YoY+1.3%及+8.1%，稅後EPS為4.5及4.9元。考量台達電Q3營運及獲利成長將較Q2趨緩，且股價已達先前設定之目標價。