河北鋼鐵整合進入收官階段分析師建議換股

昨日(12月11日)唐鋼股份(000709，收盤價7.39元)換股吸收合併邯鄲鋼鐵(600001，收盤價5.50元)和承德釩鈦(600357，收盤價7.78元)的申請已獲證監會核准，這也預示著A股市場上首例跨交易所上市公司吸收合併將正式實施。

三家公司都將在12月16日，即現金選擇權申報首日開始停牌，其中唐鋼股份自換股吸收合併新增股份上市流通日復牌交易，而邯鄲鋼鐵和承德釩鈦則將在資本市場永久謝幕。

然而對於這三家公司大多數股東來說，是否選擇現金選擇權仍沒有理清。業內分析師認為，目前三家公司股價都遠遠高出其現金選擇權價格，建議投資者多以換股為主，並且有券商發佈研報指出，合併後公司估值處於行業低端，股價有一定交易性機會，但邯鄲鋼鐵和承德釩鈦的股東首先需要開通深圳證券賬戶。

股價超過現金選擇權35%

河北鋼鐵集團此前承諾，吸收合併完成後，公司將迅速啟動已承諾的資產注入。在之前承諾一年內注入宣鋼和舞陽，三年內注入邯寶和不銹鋼的基礎上，公司又追加承諾：若未能按時完成資產注入，會簽訂協議將這些資產交由上市公司獨立管理並享有經營損益，直至完成注入。

國元證券行業分析師蘇立峰認為，這就保證持有三家公司絕大多數股份的基金公司將支持重組，這就為重組掃清了一大障礙。

按照此前方案，唐鋼股份換股吸收合併邯鄲鋼鐵和承德釩鈦兩家公司的換股價格為5.29元/股；邯鄲鋼鐵的換股價格4.10元/股，由此確定邯鋼與唐鋼換股比例為1︰0.775；承德釩鈦的換股價格5.76元/股，承德釩鈦與唐鋼股份的換股比例為1︰1.089。證監會昨日同時還核准了，唐鋼股份以新增21.83億股股份吸收合併邯鄲鋼鐵、以新增10.68億股股份吸收合併承德釩鈦。

蘇立峰認為，目前三家公司股價相比其各自現金選擇權價格高出至少在35%以上，就算下周兩個交易日三家公司股價連續兩個跌停板，對於現金選擇價來說仍有溢價，而且按目前三家公司估值來看，跌停的可能性幾乎沒有。

估值低有交易性機會

昨日唐鋼發佈公告稱，公司已著手整合原料採購、銷售、財務等主要部門，並已初見成效。預計合併完成後，每年原材料採購成本將降低10億元，三項費用率將降低10%。蘇立峰認為，隨著重組實施進程的臨近，這些預期都會逐步反映到股價中。

中金公司發佈研報認為，唐鋼三季度EPS為0.07元/股，預計2009年~2011年EPS分別為0.15元、0.47元、0.53元。目前股價對應2009年PB1.8倍，2010~2011年PE分別為15.8倍，14.1倍。從今年的PB來看，公司處於行業低端。過去三個月內唐鋼股價僅上漲2.9%，表現明顯落後於鋼鐵指數18.1%的漲幅。

業內分析師表示，目前鋼鐵行業處於復甦期，整體估值也在向上移，而合併後的唐鋼股份估值較低的情況下，將有一定交易性機會。並且按照目前三家公司股價來看，都高出現金選擇權價格不少，投資者若選擇現金選擇權，無疑會損失較大。但由於涉及如不同交易所換股等史無前例的問題，停牌時間很難判斷，若投資者不希望資金被長時間凍結，則可選擇在二級市場賣出，不必等到行權；若投資者對整合後的唐鋼股份更為看好，則可耐心等待整合完成後，新唐鋼的復牌。