余永定:建議控制外儲增長

國際金融危機的爆發暴露了國際貨幣體系的缺陷，美元的不穩定使和美國貿易關係緊密的國家直接遭受衝擊。美元顯著貶值將導致中國外匯資產的重大損失，這一論斷已經得到了越來越多經濟學者的認同。

對此，中國著名經濟學家余永定在接受中國證券報記者專訪時表示，首先要控制外匯儲備的增長；其次要做好已有外匯儲備的分散化，確保已有外匯儲備(存量)的安全性、流動性和盈利性。

不盲目追求順差

中國證券報：歐美經濟仍處於衰退的泥潭中，我國應如何規避外需縮水對中國經濟產生的巨大衝擊？

余永定：在今後幾年中，中國必須面對的重要挑戰是：一方面維持必要的經濟增速，另一方面減少貿易順差。同時達到這兩個目的的唯一途徑是刺激內需，用內需代替外需。在此過程中，中國外匯儲備對GDP的比例應該下降到一個比較合理的水平上來。

現在，中國外匯儲備已超過2萬億美元，而且還在以每年3000億美元左右的速度增加。隨著美國金融危機的惡化，中國外匯儲備的收益與安全正面臨越來越嚴重的威脅。

在當前情況下，中國不要盲目追求貿易順差，在減少外匯儲備流量的前提下，減少外匯儲備存量。如果不能減少貿易順差，可以把貿易所得轉化為海外投資或者對發展中國家的有條件援助等。

加大對外投資力度

中國證券報：從一個比較現實的角度來看，如果美元存在大幅貶值風險，中國外匯儲備資產應該如何選擇？

余永定：在戰略上，中國首先要解決的問題是不要再增加外匯儲備。停止增加外匯儲備並不難，停止中央銀行對外匯市場的干預就解決了。但是，這樣做可能會對中國的出口造成過大衝擊。折中的辦法是減少干預。在仍有貿易順差的情況下，可把經常項目順差轉變為資本項目逆差，特別是通過加大對外投資的力度。

中國完全可以擴大對亞洲、非洲和拉丁美洲的直接投資。在廣大發展中國家，中國在基礎設施投資方面大有可為。如果直接投資無法抵消經常項目順差，中國企業對海外企業進行併購、中國金融機構對海外進行股權、債權投資，對外發放貸款，增加對外援助，為國際金融組織和區域金融組織提供資金都是可以考慮的選項。此外，還可以增加政府海外採購。

外匯儲備分散化

中國證券報：我國有2萬億外匯儲備，如果美元大幅度貶值，這意味著我國已有的外匯儲備會出現損失。如何才能保證外匯儲備的安全？

余永定：首先，中國外匯儲備的基本原則需要明確，即分散化，不管短期內是否有虧損，外匯儲備都需要分散化。可以考慮去購買一些超跌的美國股票或者其他國家的便宜資產。

第一，可以適當出售一些美國國債。現在市場對美國國債的需求依然很旺盛，這是中國出售美國國債的最佳時機。如果美國國債市場已經出現供大於求的局面，那時中國再拋售美國國債就變得非常困難了，中美之間的利益衝突就可能變得十分嚴重。

第二，建議在此次金融危機中向中國求助的國家發行人民幣債券。也就是說借款國發行人民幣債券，向中國政府、中資機構，甚至中國老百姓借人民幣，用融到的人民幣來購買中國的外匯，或者拿外幣來兌換人民幣，再還給中國的債權人。

第三，應該更為積極地參與同世界各中央銀行的貨幣互換，向資本金短缺的外國商業銀行提供人民幣貸款。熊貓債券也好、人民幣貸款也好，都有助於增加人民幣的國際地位。應該說這是美國金融危機給中國提供的一次機會。中國應該在東亞「10+3」的框架內發揮更大作用。

第四，利用現在的有利時機購買石油等戰略物資。石油之類的戰略物資對中國來說是真金白銀，總比拿美元更為安全。此外，中國外匯儲備中黃金的比重極低，適當增加黃金儲備也是必要的。