申銀萬國：需求加速好轉同時供給壓力趨緩 助推有色金屬價格持續上揚

申銀萬國2010年一季度有色金屬投資策略報告指出，上調2010－2011年金屬價格預測；電解銅10年上半年或現供應緊俏，11年重回短期周期；鉛冶煉的供給約束驅強，汽車需求好轉改善鋅供需結構；電解鋁：需求加速好轉同時供給壓力趨緩；調主要有色金屬公司盈利預測10－20%，遵循兩條主線進行選股，一是結合業績彈性和短期波動，二是結合長期供需結構導致的價格爆發力。

申銀萬國1月4日發布的2010年一季度有色金屬投資策略報告指出，上調2010－2011年金屬價格預測。在部分刺激政策延續和海外補庫存的推動下，2010年供應過剩將顯著縮窄，尤其是在2010年一、二季度，短缺“小周期”漸行漸近。銅、鉛等品種將在2011年重回供應緊俏，短缺“大周期”逐步凸顯。由此上調了2010－2011年價格預測，其中2010年國內銅鋁鉛鋅價格較上次預測上調3.9%，7.6%，2.0%和7.1%，分別為60250元/噸，17000元/噸，18000元/噸和18500元/噸；2011年銅鋁鉛鋅價格較上次預測上調4.8%，12.1%，5.4%和15.4%，分別為65000元/噸，18000元/噸，19500元/噸和20000元/噸。長期更看好銅、鉛，短期鋁、鋅補漲空間更大。
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電解銅：2010年上半年或現供應緊俏，2011年重回短期周期。1.銅礦開采增速低于冶煉產能增速，將有效約束2010年銅供應的富裕程度，預計2010年全球電解銅供應增長僅為0.6%，達1780萬噸。2.在中性需求假設下，2010年全球銅需求增長6%，其中一、二季度的單季需求將回升至430萬噸和440萬噸，季度供應過剩將迅速縮窄至8萬噸以下。預計2010年全年過剩量在30萬噸左右，僅占全球需求的1.7%。供給相對緊俏將引發價格上漲。
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鉛鋅：鉛冶煉的供給約束驅強，汽車需求好轉改善鋅供需結構。中國對鉛冶煉的整頓將使原本緊張的全球冶煉產能趨緊，預計2010年全球鉛供應僅出現小幅過剩，僅占全球總需求不到1%，2011年進入短缺周期。汽車等下游需求的大幅好轉將改善鋅金屬供需結構，預計2010年全球鋅需求同比增長6%至1085萬噸，供應增加1.2%至1125萬噸，供應過剩縮窄至40萬噸，占需求總量3.7%。
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電解鋁：需求加速好轉同時供給壓力趨緩。1.國內產能利用率已達9成以上，國際8成，閑置產能對市場的沖擊趨緩。2.中性假設下2010年全球鋁需求增長11%至3780萬噸，一、二季度的單季需求將回升至970萬噸以上，全球季度供應過剩將迅速縮窄至40萬噸以下。預計2010年全年過剩量在240萬噸左右，占全球需求的6.4%。
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上調主要有色金屬公司盈利預測10－20%，遵循兩條主線進行選股，一是結合業績彈性和短期波動，推薦電解鋁、鉛鋅板塊，建議關注中孚實業、焦作萬方、神火股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺。以上公司2010年動態市盈率分別為16.5、18.6、19.1、21.5和32.7倍，預計金屬價格上漲將不斷拉低板塊估值水平。二是結合長期供需結構導致的價格爆發力，推薦銅板塊，建議關注江西銅業、云南銅業和銅陵有色。海外銅礦罷工以及2、3月份的備貨旺季將刺激銅價持續上揚，2011年可能出現的短期周期將助推價格獲取更多出色表現。

(馮迪昉 編輯)

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