美股遠見：美國版沽空哥為何頻頻得手？

文/新浪財經紐約站特約觀察員 孫思遠

筆者征詢了多位美國金融從業人士以及普通投資者，大多數都表示沒有聽說香櫞。背景如此不堪的美國版沽空哥，為何針對中概股的攻擊會頻頻得手？萊福特與他的香櫞，更像是被身後做空團伙推到台前的馬仔。沒有身後龐大的刺客聯盟和做空資金的支持，馬仔們縱有三頭六臂，也不敢輕易出手。

2012年9月3日，創新工場CEO李開復領銜中國商界精英聯名譴責美國做空機構香櫞(Citron Research)。隨時間推移，該事件從一開始的唇槍舌戰演變成了轟轟烈烈的金融版自衛反擊戰。目前來看做空者大受打擊——香櫞曾針對奇虎360發布負面報告預測其股價將跌至5美元，截至9月11日，奇虎360收報24美元。連英國《金融時報》也撰文表示，中方近期強力反擊使得做空中概股困難重重。

刺客聯盟屢屢發難

長期獵殺中概股的香櫞究竟是何方神聖？資料顯示，安德魯-萊福特於2001年創立香櫞，唯一員工是萊福特自己；他不懂中文，從未踏足中國大陸；曾因欺詐被美國期貨協會禁止從業三年。背景如此不堪的美國版沽空哥，為何針對中概股的攻擊會頻頻得手？

答案很簡單：團伙作案。

2011年6月16日，香櫞發布報告做空泰富電氣，當日泰富股價暴跌超過五成，成交量較前日激增12倍。當得知自家股票被做空，泰富電氣董事長楊天夫的第一反應是：“這是一個有組織地操作股票的行徑。”

很明顯，萊福特與他的香櫞，更像是被身後做空團伙推到台前的馬仔。不要忘了，獵殺中概股的並非香櫞一家，同樣性質的機構還有渾水(Muddy Waters)等。沒有身後龐大的刺客聯盟和做空資金的支持，馬仔們縱有三頭六臂，也不敢輕易出手。

復仇者聯盟的逆襲

自香櫞創立的數十年間，萊福特發布了150多份做空報告，被香櫞做空的20家中概股，16家跌幅超過80%，其中7家已退市，戰績斐然。

然而，香櫞近期對中概股的攻勢並不順利，萊福特最近比較煩。

去年被香櫞做空的泰富電氣，股價一度從16美元跌至不到7美元。董事長楊天夫索性加快了私有化進程。去年11月，泰富電氣以溢價20%成功私有化，從納斯達克全身而退。[NT:PAGE=$]

今年6月21日，香櫞發布報告做空恆大地，恆大股價當日收跌11%。次日發布公告澄清，並聯合各大投行展開反擊。7月6日，恆大股價企穩回升並恢復到被做空前水平，香櫞的攻勢折戟沉沙。

前文提及的奇虎360，去年底遭遇香櫞多次做空突襲，至今股價依然堅挺。

最近三次做空均告失利，香櫞也因此備受質疑。恰在此時，以李開復為代表的中國商界精英拍案而起，對香櫞發起聲勢浩大的圍剿行動。光桿司令萊福特陣腳大亂，進退失據——最近香櫞破天荒針對搜狐發布看漲報告，頂欲蓋彌彰之嫌，竟然混淆了搜狐旗下兩款品，被李開復痛批“對中國搜索市場缺乏基本理解”。

人在江湖飄哪能不挨刀

既然選擇做空機制盛行的資本市場上市，就要做好挨刀的准備。之前中招的恆大和泰富，對此感觸不可謂不深。唯一不同的是，股票代碼以HK打頭的恆大地是主場作戰，在美國上市的泰富電氣卻是遠征軍。前者捍衛主場擊退了侵略者，後者卻是無心戀戰，被迫戰略轉移。顯然，殊途並不同歸。

信息渠道不暢通，是中概股頻頻被鑽空子的重要原因。中概股的實際運營地遠在大洋彼岸，而中美監管機構至今未達成審計合作協議，負面消息傳出，難以求證真實性。在投資者眼裏，言成了遙遙領先的預言，中概股也自然成了活靶子。把蛋放到衛生死角，即便自身無縫，蒼蠅也會不請自來。

理性認知美國資本市場同樣重要。做空機制的合理存在，漲跌不設限，以及為了提高市場流動性而推行的高頻交易，使得美國上市公司一旦出現風吹草動，股價極易在短時間內劇烈波動。

多數中概股在做空當天股價一瀉千里，但只要應對及時有效，股價大多能收復失地。對於這些屢見不鮮的套路，中概股們卻顯得並不適應，於是出現了草木皆兵，甚至國仇家恨，只有一名員工的香櫞也被炒得聲名大噪。

香櫞啟示錄：金融的邏輯

有趣的是，對於美國投資者，香櫞並不是一個熟悉的名字。在被問及香櫞做空中概股事件，紐約股票交易所資深交易員肯尼-伯卡瑞對新浪財經表示，自己根本就沒有聽說過香櫞的名字。筆者就此征詢了多位美國金融從業人士以及普通投資者，大多數都表示沒有聽說過該機構。這顆自美國加州的香櫞，實屬墻內開花牆外香。

拋開中國商界精英與美國做空機構的高調對壘，正本清源，人類的趨利性永遠是資本市場的原動力。無論股票來自哪裏，是漲是跌，只要能給投資者/做空者帶來豐厚回報，任何現象都是合理的。從當初受熱烈追捧，到如今遭香櫞等機構頻頻做空，中概股的多舛命運即是資本市場趨利性最生動的體現。

對於金融市場的蕓蕓生，“中概股”只是一個代名詞，並無特殊涵義，是捧是殺只取決於利益。既然逐利就必須考慮投入和出，風險與收益。

對此，美國南加州大學金融系教授尼姆-比米斯的評論頗具代表性：“據我所知，由於種種原因，中概股的穩定性成疑。在不同時期，中概股股價帶有極強的波動性。作為投資者，顯然對穩定性較高的股票更有信心。”