久其軟件(002279):均值區間(45.45元—53元),極限區間(35元—68元)

公司是一家管理軟件開發企業，主要研發和銷售報表管理軟件、電子政務軟件、ERP軟件和商業智能軟件等管理軟件，其營業收入來自於軟件產品、硬件銷售以及技術服務三個方面，其中軟件產品營業收入占總收入的70％以上，其次是技術服務占比超過20％，軟件產品的銷售成為其主要收入與盈利來源。

客戶資源穩定 成為最大競爭籌碼

公司主要客戶群體是政府部門及大型企事業單位，有別於一般的軟件外包企業，因而去年的金融風暴並未給其造成嚴重影響，同時國內信息化程度的提高為其快速成長創造了機遇。

目前公司客戶範圍覆蓋了國務院部委及直屬機構、中央直屬企業，其中國務院部委及直屬機構達80家，中央直屬企業則為141家。穩定的客戶資源成為公司參與競爭的最大籌碼。

盈利能力出眾 成為公司最大賣點

由於公司客戶主要集中在政府部門及企事業單位，加上較完善的優質售後服務，促使公司客戶較穩定，這大大降低了企業的銷售費用，進而促成毛利率與淨利率維持在較高水平並大大超過了行業平均水平。

2008年公司銷售費用率大致在1％左右，大大低於10％的行業平均水平，同時銷售毛利率及銷售淨利率業也大大低於行業平均水平，而公司與中國軟件、東軟集團等上市公司相比，公司在盈利能力方面也存在一定優勢，中國軟件去年銷售毛利率及銷售淨利率分別為5％、33％；東軟集團的銷售毛利率和銷售淨利率達到12％、36％；而久其軟件的銷售毛利率和銷售淨利率分別超過了37％和92％。

產業振興規劃給公司帶來新的發展機遇

當前軟件業頭頂「十大振興產業」的金色光環，受到政策強勢扶持。雖然2008年在金融風暴的衝擊下，全行業淨利潤率迅速下滑了9.1％，但今年上半年全行業的利潤率已反彈至10.1％，且上市公司一季度的利潤率同比上漲2.7％，總利潤上升了35％，而公司主要為政府機關及企事業單位的信息化建設提供幫助，所以利潤增長率遠超行業水平，同時在相關政策的扶持下，公司的發展前景將更加燦爛。

盈利預測和首日定價分析

根據測算，公司2009年至2010年EPS分別為1.01元、1.30元，上市後二級市場合理PE應在30至35倍，根據2009年EPS1.01元計算，上市價格區間應在30.3元至35.35元，預計久其軟件上市首日漲幅為50％左右，因此，首日價格區間為45.45元至53.03元。