野村證券孫明春：2010年或是中國幾十年最好年份之一

野村證券中國區首席經濟學家孫明春認為，如果政策沒有大幅緊縮的話，2010年可能會成為幾十年來中國經濟最好的年份之一，GDP增長強勁而且CPI通脹溫和。

中新社援引南方都市報1月7日報道稱，狄更斯在《雙城記》的開頭說：“這是最好的時代，這是最壞的時代；這是智慧的時代，這是愚蠢的時代；這是信仰的時期，這是懷疑的時期；這是光明的季節，這是黑暗的季節；這是希望之春，這是失望之冬；人們面前有著各樣事物，人們面前一無所有；人們正在直登天堂，人們正在直下地獄。”

而對于經歷了金融海嘯痛楚的人們來說，仍在紛擾時局中盡己所能地擦亮雙眼，試圖看清未來一年的經濟走勢。

在此背景下，前雷曼兄弟中國首席經濟學家，現任野村證券中國區首席經濟學家孫明春的觀點或許將令不少人感到欣慰。在近日向本報發來的報告中，孫明春認為，如果政策沒有大幅緊縮的話，2010年可能會成為幾十年來中國經濟最好的年份之一，GDP增長強勁而且CPI通脹溫和。

野村證券對2010年的GDP增長和匯率預期更顯示，中國將一舉超越日本成為世界第二大經濟體(按市場匯率計算)并在2010年吸引更多的注意力“世界需要更好地了解中國。”孫明春表示。

2010或成最好年份

談及2010年的經濟活動，孫明春不無樂觀。“2010年實際GDP增長料將從2009年的8.5%(估計值)提高至10.5%，并在一季度創下年同比12.0%的峰值。”這是因為公共投資依然強勁并且私人投資出現好轉，所以投資應該會繼續成為主要驅動力----為實際GDP增長貢獻6.8個百分點。而由于在低通脹環境下信貸熱潮會提高家庭的實際購買力并且政府通過收入轉移和財政補貼進一步刺激消費，孫明春認為，私人消費對GDP增長的貢獻應該會從2009年的4.0個百分點上升到4.6個百分點。強勁的經濟復蘇降低了財政刺激的必要性，所以政府消費可能只會貢獻1.5個百分點。由于2009年的全球去庫存化導致了基數較低，野村證券預期出口將會重現兩位數增長，大到11%.鑒于投資和消費熱潮所帶來的強勁的國內需求，其預期進口增長甚至會更加強勁20%.盡管如此，其認為2010年凈出口將再次拖累GDP增長，達到-2.4%.

對于通脹的預期，亦是一個繞不開的話題。在孫明春看來，2010年PPI通脹將高達6.0%，主要是由于投資熱潮導致原材料和資本商品需求旺盛；但是CPI通脹將處于2.5%的溫和水平。“在我們看來，制造業部門所存在的產能過剩和勞動生產率的快速增長應該會防止PPI高通脹傳導至CPI通脹。”

政策方面，針對經濟出現過熱的跡象，孫明春認為2010年初將會逐步采取緊縮政策。盡管大幅收緊政策的可能性或許僅為5%(假如央行采取信貸配額制度并將貸款總量嚴格限制在低于7萬-8萬億元的水平)，但鑒于2010年開工的投資項目規模龐大，偏低的信貸額度可能會對實體經濟造成非常大的傷害。

但與部分經濟學家此前向本報表達的觀點相一致的是，孫明春并不認為明年政策會出現大規模的緊縮，而認同調整結構仍將成為明年中國政府工作的主基調：“在CPI通脹不構成實際威脅的情況下，有95%的可能性政策只會溫和緊縮；我們預期僅會加息81基點，上調存款準備金率100基點，并采取窗口指導措施。鑒于增長無憂，我們相信決策者將在2010年推行旨在提高經濟增長質量的結構性改革。”

盡管如此，一些不確定的因素仍然不可忽略。“在我們看來，5%的可能性采取激進的緊縮政策是主要的風險，這或會阻止經濟享受幾十年來最好的年份之一。”孫明春認為，以下可能性依然存在：首先是在推遲收緊政策過久之后，政策制定者會對2010年的一些經濟過熱跡象反應過度。倘若發生這一狀況，經濟可能會硬著陸。而資產價格泡沫的發展則是另一個風險，因為充裕的流動性可能會點燃通脹預期，并且良好的經濟環境可能會讓投資者信心過度膨脹。“盡管如此，如果政府能夠成功限制資產購買過程中對杠桿的使用，那么泡沫對實體經濟的損害有望大幅降低。”

(程曦 編輯)

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