銻價率先挑戰歷史高點,辰州礦業(002155)受益幾何?

7月初以來銻價出現了大幅上升，銻錠價格7月漲幅達到35%至40000元/噸，今年以來上漲幅度接近70%，而昨日市場最新報價已達到41000元/噸，離歷史高點43050元/噸僅一步之遙。全球第二的銻錠和氧化銻生產商辰州礦業的業績會否因銻價暴漲而大幅上升？對此，各券商也是一致看好辰州礦業下半年的盈利能力，這主要基於在近期銻價大幅反彈。

銻價7月中旬以來呈現爆發式反彈，1個月反彈幅度接近35%，今年以來反彈幅度達到70%左右，銻價目前報價已高達41000元/噸，離前期43050元/噸僅有5%的差距，是所有有色金屬品種中首只挑戰2007年歷史高點的小金屬。價格的飆升，讓投資者不難聯想到全球第二的銻錠和氧化銻生產商辰州礦業(002155，收盤價24.25元)，公司的業績會否因銻價暴漲而大幅上升？

上半年 銻價大跌拖累業績

浙商證券行業分析師林建告訴《每日經濟新聞》記者，辰州礦業主營業務主要是黃金、銻、鎢的采、選、冶和深加工，三種產品的資源自給率分別為67.7%、70%和100%。近幾年公司主營收入都是銻產品佔大頭，但今年上半年公司的贏利結構發生了較大改變。

從辰州礦業近期公佈的中報來看，公司共生產黃金2057.58千克，比上年同期增長91.24％，其中礦產金1280.79千克，比上年同期增長84.51％，冶煉金776.79千克，比上年同期增長103.48％；共生產銻製品7952.64噸，比上年同期減少7.96％，其中精銻3015.25噸，比上年同期減少25.40％，氧化銻4937.39噸，比上年同期增長7.36％；共生產仲鎢酸銨868.85標噸，比上年同期減少6.25％。

在今年國際金價仍然保持高位的同時，公司黃金產量幾近翻番，使公司黃金的營業收入占比猛增，占比高達60%，氧化銻和精銻的占比則是大幅下降，分別為19%和9%；仲鎢酸銨收入占比為9%。

林建認為，辰州礦業中報淨利潤同比下降54.56%，主要由於鎢、銻產品價格自2008年下半年以來降幅較大，2009年上半年銻錠、氧化銻、仲鎢酸銨銷售均價同比分別下降35.76%、31.51%和31.77%。

贏利能力 研報一致看好

在7月以來銻價大幅反彈的同時，各券商也是一致看好辰州礦業下半年的贏利能力。

其中長城證券表示，公司上半年黃金產量同比大增，預計金價下半年將在高位震盪，黃金業務將對公司業績起到較大的提升作用；在鎢和銻業務方面，儘管這兩種產品上半年的產量同比分別略有下降，但是從價格來看，目前鎢價已經止跌回穩，且近期有加速上漲的態勢，僅上一周就反彈了11%。由於鎢和銻是我國具備資源優勢的小金屬，受國家對稀有金屬調控的影響，再加上金屬牛市的因素，這兩種產品的國際價格已經展開上揚的態勢，這將給公司帶來長期盈利。

浙商證券認為，今年上半年公司整體產能不斷增加，其中甘肅辰州新建成的300噸/日選廠進行了試生產，生產已基本步入正常；隆回金杏600噸/日選廠擴建工程投產；湖北潘隆新500噸/日選廠新建工程進入調試；湘安鎢業1500噸/日選廠擴建工程進展順利。公司選礦處理總能力達6200噸/日，比2008年期末增加7.83%，產能的不斷增加將有助於提升公司未來的業績。並且上調投資評級為「推薦」，未來6個月合理估值為32.43元。

其中國信證券對於辰州礦業最為看好，並給予公司合理價值區間高達35元~40元。國信證券認為，今年5月，辰州礦業以零價格按承債方式對湖南安華渣滓溪銻礦的經營性資產進行兼併重組。該礦已具備年產2500噸精銻的冶煉和深加工能力，所產的「華鋒牌」精銻是商務部銻品出口供貨資格認證企業。未來3年~5年，辰州礦業將根據資源轉移投資1.33億元，加大對渣滓溪銻礦井下開採、採選冶煉和周邊探礦的力度，逐步使其年產銻品達到5000噸，鎢品500噸的標準生產能力，這將進一步提高公司銻品的自給率。

公司銻成本控制在2.4萬元/噸，目前年產能已達到2萬噸，假設下半年辰州礦業銻產銷量為1萬噸，銻均價為3.6萬元/噸，則銻產品下半年貢獻的淨利潤可達到1億元左右。

但總體看下來，各家券商對於公司下半盈利能力恢復的看好，主要集中在近期銻價大幅反彈的基礎上。

銻價完成「V」形反轉

銻屬於小金屬品種，世界目前已探明的銻礦儲量為400多萬噸，中國佔了一半多，是世界上主要的銻產出國，但目前國家對銻資源採取保護性開採政策，2010年6月30日前暫停銻礦採礦權與探礦權的審批。

儘管這樣，銻也沒有逃脫2008年有色金屬價格暴跌的命運，銻價從當時歷史最高價40000元/噸左右俯衝向下，在不到1個月的時間內下跌至23000元/噸，今年以來價格雖有所反彈，但在7月之前價格僅在30000元/噸左右，反彈幅度有限。

在7月初以來銻價出現了大幅上升，銻錠價格7月漲幅達到35%至40000元/噸，今年以來上漲幅度接近70%，而昨日市場最新報價已達到41000元/噸，離歷史高點43050元/噸僅一步之遙，銻也是所有有色金屬品種中第一個完成價格「V」形反轉的。

國信證券行業分析師彭波告訴《每日經濟新聞》記者，銻價的上漲主要是供應受到國家嚴格控制，今年全國計劃銻金屬產量10萬噸左右，而目前需求快速擴張。

彭波認為，從銻的用途來看，目前世界銻產品70%用作紡織和塑料中的阻燃劑，其次有少部分用於超白玻璃生產的添加劑，再次是作為合金添加元素，目前國內市場對銻的需求增速遠遠高於發達國家，每年5萬噸~6萬噸的消耗數量已經讓中國成為世界上最大的消費國。如果醞釀之中的《阻燃法》一旦進入實質性階段，中國自身對銻消費的影響將更不可估量。

彭波同時認為，超白玻璃也出現快速發展勢頭，這勢必導致銻消費大增，從而打破銻的供需平衡，銻價上漲也就成了必然。

前景展望價格持續上漲還待檢驗

對於銻價近期暴漲的原因，市場出現了一定的分歧。

首先是對於我國《阻燃法》的推出上仍需等待較長時間。記者致電中國阻燃學會，從相關人士得知，目前國際上也沒有相對完善的 《阻燃法》，主要是依據《斯德哥爾摩公約》和歐盟立法制定的一項強制性標準ROHS。

隨後記者致電中國阻燃網及中國阻燃技術交流網站長黃華昌，黃華表示，近期銻價上漲是多種因素造成的，首先是近期不少中小煉銻廠因環保問題停產，影響了市場的部分供需；同時美國於7月1日實施了新的聯邦阻燃法，這要求國內出口美國的床墊等易燃物必須添加足夠的阻燃劑；在這樣的情況下，銻價迎來了難得的大漲，這時部分經銷商進行了大量的囤貨，造成供需短期內的極度不平衡，這才有了7月以來銻價的爆發性上漲。

辰州礦業股價在本週三創下28.50元反彈新高後，已連續兩日大跌超過6%，後續銻價將呈現怎樣的走勢，還需等待市場的檢驗。