滬鋼後市或以高位寬幅震盪為主

在經濟復甦預期強化和鋼廠不斷大幅上調出廠價格的刺激下，滬鋼7月暴漲801元至4627元，漲幅達到21%。7月上旬滬鋼在3800元到3900元之間震盪，鞏固了3800元一線的支撐強度。中下旬則開始了持續的單邊上漲行情，不斷刷新上市以來的新高紀錄。

全球宏觀經濟好轉，寬鬆貨幣政策不變上半年，由於各國普遍採取低利率的寬鬆貨幣政策及其他經濟刺激政策，導致全球經濟普遍回暖。我國去年全年新增信貸額度為5萬億，而今年上半年新增信貸額度就已經超過7萬億，預期全年新增投放量有望超過10萬億，資金寬鬆度可見一斑。

國家統計局數據顯示，上半年我國gdp為139862億元，同比增長7.1%。其中，二季度gdp增幅達到7.9%，結束了自2007年第三季度以來連續7個季度的下降趨勢。國外方面，7月31日美國商務部公佈美國第二季度gdp下降1%，低於此前預期的1.5%，同時也大大小於第一季度6.4%的降幅，顯示美國經濟正在逐步擺脫經濟衰退；7月20日，歐盟委員會發佈的報告顯示，7月份放映歐元區16國生產者和消費者對經濟前景樂觀程度的經濟敏感指數較上個月上升了2.8點至76點。至此，歐元區經濟敏感指數已經連續4個月回升，預示著歐元區經濟正呈現好轉跡象。

展望後市，世界各國仍將維持低利率寬鬆貨幣政策不變，但新增信貸額度必然無法與上半年的"奇跡"相媲美。國內方面，7月和8月是季節性的信貸投放量"淡季"，市場目前普遍預期7月信貸投放量為5000億左右，遠低於6月1.63萬億的投放量。而近期更有消息透露7月四大國有商業銀行新增人民幣貸款約為1700億元。其中，中國銀行新增貸款約為800億元，建設銀行新增貸款約為600億元，工商銀行新增貸款在300億元以下，農業銀行新增貸款則可能為負增長。這可能對流動性氾濫造就的金融市場的繁榮產生一定的遏製作用。總體來說，全球實體經濟將緩慢下探中長期低位，最終完成衰退向復甦的根本性轉變。而金融市場在經歷了上半年令投資者歎為觀止的瘋狂表演後，預期將會為高位寬幅震盪為主。

鋼材消費預期增長國家4萬億投資計劃逐步落實對應著新開工項目增加，4月份全國新開工項目同比增幅超過90%。由於新項目建設不可能短期完成，這樣大規模新開工項目逐步推進將很大程度的刺激鋼材消費，給鋼材價格上漲形成助推動力。

此外，房地產行業的快速復甦也進一步刺激了鋼材的消費。據國家統計局的數據顯示，今年1-6月份的房地產銷售面積同比增加了31%，銷售額同比增長53%，6月房地產投資增速為9.9%，如果房地產投資加速增加到去年同期水平，則固定投資規模還將不斷擴大，進一步刺激鋼材的消費

在昨天召開的中鋼協2009年三屆六次常務理事(擴大)會議上，中鋼協副秘書長遲京東表示，由於上半年形勢的變化，預計今年全年國內粗鋼表觀消費量在5.1億～5.4億噸，增幅在12.8%～19.7%；實際消費量預計在4.9億～5.2億噸，增幅在3.5%～9.7%。而今年初發佈的《鋼鐵產業調整和振興規劃》曾綜合各方因素提出，2009年粗鋼產量預計為4.6億噸，表觀消費量僅為4.3億噸，到2011年，國內粗鋼產量也僅為5億噸左右，表觀消費量為4.5億噸左右。

具體來看，在鋼材消費大戶中，今年上半年房地產開發消費鋼材同比增長12.6%，鐵路估計同比增長約158%，汽車行業同比增長約16.5%。

遲京東認為，受政策、出口結構及地區調整的影響，增加鋼材出口可能性較大，但是根據目前粗鋼產量的生產消費情況，下半年粗鋼產量保持上半年平均日產水平的可能性較大。

鋼廠大幅抬高鋼價，貿易商囤積現貨7月以來，鋼材期貨與現貨價格的表現可謂獨領風騷，遠遠強於其他大宗商品的走勢，其主要的原因在於"定價權"。其他品種的價格完全是有市場來決定的，廠家沒有定價的能力，而鋼廠在價格的定制上可謂力量強大。繼此前超預期上調7月產品出廠價後，寶鋼又於7月13日宣佈，再次上調了8月份的主要品種出廠鋼價，較7月份價格每噸上浮了350~500元，鋼廠們相繼跟進。7月22日國內最大的民營鋼企沙鋼集團出台7月下旬價格政策，將螺紋鋼的出廠價上調160元/噸，普線的出廠價上調150元/噸。7月28日首鋼出台8月份出廠價格，高速線材出廠價格上調450元/噸至4325元/噸；三級螺紋鋼出廠價格上調550元/噸至4575元/噸。8月份出廠價格上調後，仍然比目前市場價格高100多元，出廠價格還將推動鋼材期現貨價格上漲。如果宏觀政策不調整，中長期看鋼材價格還將上漲。

7月，各地螺紋現貨價格呈現瘋狂上漲：北京區螺紋現貨上漲750元至4550元；上海區上漲510元至4170元；廣州區上漲520元至4430元。

鋼材價格的瘋狂上漲，除了消費預期增長的刺激之外，貿易商的囤貨惜售也是一個重要的刺激作用。貿易商認為，國家為了實現全年gdp保8任務，必將在下半年繼續維持巨額政府投資政策和較為寬鬆的貨幣政策，出於對未來市場的預測，建築鋼材價格上漲似乎也成為一種必然。這從一定程度上也加重了貿易商囤貨惜售的心態，造成市場供不應求的局面，從而推動鋼材價格進一步上漲。中國有20萬家貿易商，他們的囤貨行為可以人為地製造大量的"需求"。今年上半年的國內實際消費粗鋼的總量上限為2.54億噸，這與粗鋼表觀消費量2.68億噸存在著1000多萬噸的缺口，但是目前鋼材供應卻反常的緊張，這表明貿易商手中囤積的現貨至少超過1000萬噸。筆者之前曾經提到，這種囤貨和惜售心理一旦發生變化，就可能在短期內變成瘋狂拋售行為，而7月新增信貸額度大幅下降可能成為導火線，需要引起投資者的注意。

閒置產能低，但潛在產能轉換風險較大受益於國家4萬億投資，大型基礎設施建設逐步開工，螺紋和線材等建築用鋼材目前供銷兩旺，產能利用率已經高達95%，閒置產能較低--這也是近期鋼材暴漲的一個炒作題材之一。然而，目前我國鋼鐵業依然處於總體產能過剩階段，為結構性過剩，即大型鋼鐵企業的高附加值產品板材產能嚴重過剩。2008年底，我國代表高水平的熱軋板材、帶材的產能過剩約7300萬噸，目前這些高端鋼材需求受金融危機影響尚無明顯起色。因此我們不排除在利益的驅動下後期鋼廠可能出現產能轉換的可能，這將無疑會緩解目前建築用鋼材的緊張局面。

總體來說，當前全球宏觀經濟形勢的確有所回暖，而國內鋼材消費也是一片紅火，現貨價格亦漲至高位，這些都對鋼材期貨價格構成一定支撐作用。但這些利好因素並不足以長久支撐鋼價維持在4800元以上的位置，而潛在的諸如新增信貸資金大幅下降，囤貨釋放，產能轉換等風險都可能在8月對鋼材期貨造成衝擊。展望後市，筆者預期鋼材期貨價格展開寬幅震盪構築雙頭的概率較大，預期震盪區間在4000元到5200元之間。操作上8月份可以考慮在5000元附近減持前期多單，空單適量介入為主。