電力設備:經濟走上復甦之路,行業前景明朗化

行業基本觀點：行業正在復甦，業績穩健有力，估值具有優勢，個股題材豐富，防禦特徵明顯。

正如中期策略所指出的那樣，下半年輸變電設備行業運行形勢正在好轉，各項指標都顯示行業復甦跡象明顯，公司業績增長穩定。作為優秀的防禦性品種，推薦四季度重點關注。

經濟走上復甦之路，行業前景明朗化

進入下半年以來，中國經濟全面復甦。發電量、用電量均環大幅增長，1-7月份用電量同比僅跌0.7%，基本恢復正常水平。電力設備企業增產增量，一掃上半年頹勢；國家電網招標數據如期反彈，投資進度高於市場預期，1-7月份完成47%，與去年同期持平；未來2-3年的擬建項目數量巨大，足以保持行業高速前進步伐。上半年各主要上市公司業績也佐證了行業的復甦，特別是部分優質公司，訂單旺盛，各項指標均大幅提升。

原材料價格有所反彈，但可成功轉嫁下遊行業

2009年以來，原材料價格有走高的趨勢，但從歷史上看，電力設備行業的成本轉嫁能力相對較強，毛利率多年來一直保持穩定。另外，不少企業在年初價格低位時已做了原材料的價格鎖定，上揚的趨勢反而會使這些企業毛利率不降反升。綜合來看，我們認為原材料在溫和上漲的過程中，不會導致電力設備企業毛利率下降。

估值合理，具備進一步提升空間

橫向對比來看，2009年預測的電力設備行業整體PE估值略高於市場全部A股的平均估值水平，但是並不離譜。縱向對比來看，目前行業的估值水平卻還處於歷史低點。電力設備行業歷史平均PE為48.65倍，高出目前市場22.5倍的PE值1.2倍，因此我們認為，整體行業估值都有提升空間。

重點公司推薦

榮信股份(002123)、特變電工(6000089)

風險提示

1、行業高速增長期可能臨近尾聲。

2、未來電網建設思路可能影響現有工程規劃和進度。