滬深A股市場要聞解讀(7月2日)(更新二)

滬深A股7月1日走低。滬綜指收跌1.02%，報2,373.79點；深成指收跌1.95%，報9,203.91點；滬深300指數收跌1.44%，報2,526.07點。

滬綜指早盤在前收盤點位附近窄幅波動，午后在權重股帶動下逐步走弱，收跌1.02%，報2,373.79點，為2009年4月8日以來的收盤新低；成交人民幣476億元，較上一交易日萎縮約一成。盤面看，醫藥股、創業板領跌，發電設備、海峽西岸等板塊跌幅明顯，交通運輸、券商及地產等板塊下跌。漲幅居前的多為公路、林業股。

由于農行昨日網下申購，可能使部分機構資金減倉申購，6月采購經理人指數(PMI)這一領先指標加重了市場對下半年經濟回落的擔憂、破位下跌后市場心態更趨疲軟。宏觀經濟的不確定性仍是制約市場信心的主要因素，投資及工業增加值的連續回落顯示我國經濟已經進入減速期，而這很有可能導致企業盈利能力的同步下降。同時，盡管A股估值已處低位水平，但目前市場缺乏流動性的強力支撐，下周將迎來農行超大規模的上網發行，同時還有8只小盤股的發行。此外，目前房價仍未明顯松動，開發商與炒房者仍在觀望，在此背景下，房地產調控政策難以放松，導致房產稅推出試點的可能性加大。綜合來看，考慮到國內外經濟運行環境存在不確定性和中國經濟發展方式轉型的迫切性，以及農行上市對資金面帶來的壓力，近期A股市場或仍將以震蕩尋底為主。

2日消息面

中國物流與采購聯合會6月采購經理人指數52.1

中國物流與采購聯合會與中國國家統計局聯合發布的報告顯示，中國6月份PMI為52.1，低于5月份的53.9和4月份的55.7。盡管低于上個月，但6月份該指數仍在50以上，意味著中國制造業活動連續第十六個月實現擴張。PMI指數連續兩個月回落，預示中國經濟增速將出現平穩回調。中國經濟增長正處于由升轉穩的關鍵時期，經濟新一輪可持續增長的基礎正在形成，但還需大力鞏固。6月份的分類指數走勢與上個月相同，即11個分類指數中，除產成品庫存指數較上個月有所上升外，其余10個分類指數較上個月回落。購進價格指數維持了大幅回落的態勢，較上個月回落7.6，顯示企業成本壓力繼續減小。新出口訂單指數較上個月下降2.1，顯示外部需求仍舊低迷。

點評：方正證券認為，6月份我國PMI指數為52.1%，比上月回落1.8個百分點，這是PMI指數繼5月份下滑之后，再次出現下滑，但是仍然處于50%的臨界線以上，因此它表明當前我國經濟仍然處于擴張的態勢，但是擴張勢頭減緩，經濟正由1季度的過熱在向正常化轉變。從分項指數來看的話，11個分項指數除了產成品庫存指數上升以外，其余指數均出現下滑，其中包括生產指數和新增訂單指數，這表明當前我國經濟出現了一定的供需矛盾。另外，購進價格指數的大幅下滑也能說明供需矛盾的存在，不過購進價格指數的下滑同時也表明了中下游行業的經營壓力有所減輕，以及未來通脹壓力將會有所緩解。從新出口訂單指數來看，為51.7%，比上月下降2.1 個百分點，但仍處于50%的臨界點之上，這表明我國外貿仍處于擴張態勢，但是擴張勢頭減弱，這可能主要是受歐債危機以及國外補庫存階段接近尾聲有關。由于此前連續提到先行經濟指標的弱化對政策面的影響，目前PMI指標的弱化主要還是受政策調控以及其他一些因素的影響，目前我國經濟的增長并無大礙，因此目前政策還沒有松動的必要，因此目前該數據的下滑對A股市場的利空影響大于利好。（該消息宏觀以及市場中性偏空）

匯豐中國采購經理人指數6月續降

匯豐(HSBC)7月1日發布的數據顯示，6月份匯豐中國制造業采購經理人指數為50.4，連續第三個月較上月回落，中國經濟復蘇腳步繼續放慢。今年1月份該指數曾創下57.4的編制以來新高，2月份受春節因素影響，PMI短暫降至55.8，該指數3月份重又升至57.0，但修正后的4月份數字為55.2。匯豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，制造業采購經理人指數6月份回落的部分原因在于，中國政府的緊縮政策顯現了成效。中國今年以來收緊了貨幣信貸政策，年初以來三次上調存款準備金率；并在上個月退出了金融危機時期釘住美元的匯率政策，開始允許人民幣逐步升值；同時加大對于房地產業和產能過剩行業的調控。這些措施對中國制造業企業的影響明顯。不過屈宏斌對于中國經濟前景仍比較樂觀，他認為沒有必要過分擔心中國經濟會遭遇硬著陸，他預計在大規模投資和強勁消費的帶動下，下半年中國經濟能實現9%的增長。

央行連續六周凈投放 資金面緩解

本周央行向市場凈投放資金670億元。至此央行已連續6周向市場凈投放資金，累計凈投放達到7830億元。而隨著年中考核因素的消失，目前銀行間市場資金面已開始出現明顯緩解跡象。1日，央行在銀行間市場發行了220億元的3年期央票，發行利率為2.68%，與上周持平，這是該利率連續第二周企穩。

國務院：充分發揮資本市場推動企業重組

國務院總理溫家寶6月30日主持召開國務院常務會議，研究部署促進企業兼并重組，會議指出，近年來，各行業、各領域通過企業合并和股權、資產收購等多種形式積極進行整合，企業兼并重組步伐加快，產業組織結構不斷優化。但一些行業產業集中度低、自主創新能力不強、市場競爭力較弱等問題仍然突出。在資源環境約束日益嚴重、國際產業競爭更加激烈的新形勢下，必須切實推進企業兼并重組，深化企業改革，促進產業結構優化升級，加快經濟發展方式轉變，提高發展質量和效益，增強抵御國際市場風險能力，實現可持續發展。

點評：方正證券認為，按照國資委的規劃，到2010年央企將縮減到80—100家，而目前央企還有125家，共有86家（包含其控股的子公司）央企在A股上市，而且多為傳統產業，很多是列入產能過剩、要求重組整合的企業，如此看來，今年將是央企重組攻堅年。企業重組是促進產業結構優化升級，加快經濟發展方式轉變的重要方式。國民經濟結構的調整就是通過資產重組改變過度競爭、低水平重復建設的組織結構，提升產業競爭力。只要重組過程不涉及證券市場的直接融資，就不會對市場產生資金壓力。而上市公司則能通過兼并重組來做大做強。2008年、2009年上市公司并購重組交易額達到6965億元，加快了資源向優勢企業集中，促進了產業結構升級。通過資產重組可以改進上市公司質量，并通過給證券市場引入新鮮血液而提升股市的投資價值。因此,可以預期，上市公司新一輪的資產重組熱潮有望形成,并將對市場產生積極的影響。但我們同時注意到，目前政府對上市公司重組的監管十分嚴格，此舉將有利于維護資本市場的聲譽和長遠發展。（該消息為宏觀與市場利好）

一行三會18條新規支持中小企業融資 力推兼并重組

中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會聯合印發關于進一步做好中小企業金融服務工作的若干意見。文章指出，為深入貫徹落實《國務院關于進一步促進中小企業發展的若干意見》（國發〔2009〕36號），進一步改進和完善中小企業金融服務，拓寬融資渠道，著力緩解中小企業（尤其是小企業）的融資困難，支持和促進中小企業發展，現提出如下意見：一、進一步推動中小企業信貸管理制度的改革創新；二、 建立健全中小企業金融服務的多層次金融組織體系；三、拓寬符合中小企業資金需求特點的多元化融資渠道；四、大力發展中小企業信用增強體系；五、多舉措支持中小企業“走出去”開拓國際市場；六、加強部門協作和監測評估機制建設。

點評：方正證券認為，本次一行三會下發的《關于進一步做好中小企業金融服務工作的若干意見》，是今年以來繼“民間投資20條”和“新36條”以來鼓勵民間投資，促進中小企業發展的又一大手筆，它共包含五個大項，18條分項的具體內容。從這些具體內容來看，可以說里面的每一條對民間投資的有效啟動，中小企業的發展均具有非常大的現實意義，這些均是中小企業發展迫切需要支持的重大內容，這足以見到政府對民間投資的有效、中小企業發展的堅定決心。因此，我們完全有理由相信，盡管當前我國經濟面臨非常復雜的局面，但是在我國政府的帶領之下，未來我國經濟將繼續處于一個飛速發展的過程，經濟結構的調整也必然取得全面的勝利。由于篇幅問題，在此我們不對每一條內容細細點評，基于對資本市場的影響考慮，我們選取幾條稍作闡述。首先是，第三條的內容為，堅持有保有壓、明確支持重點，積極推動符合國家產業政策要求的中小企業健康發展。這再次表明新興產業是未來我國產業結構調整的重要方向，對于資本市場而言則意味著投資主題之所在；其次是第九條，具體內容為完善中小企業股權融資機制，發揮資本市場支持中小企業融資發展的積極作用。短期來看，這表明未來我國A股市場中小板以及創業板的擴容壓力還是非常大的，但這“18條”還是長期利好股市，它給了投資者對新興產業投資的選擇余地；再次，第十三條，完善創新適合中小企業需求特點的保險產品，這有利于保險行業業務規模的擴大，利好保險板塊。最重要的一點是“力推兼并重組”，重組是證券市場最熱的話題，這或許又成為市場挖掘的題材。（該消息為宏觀利好，市場短空長多，新興產業利好、保險行業中性偏好）

證監會：未提高中小板IPO利潤門檻

針對近日個別媒體關于中小板IPO內部審核利潤門檻提高的報道，證監會相關部門負責人表示，監管部門并未調整相關審核標準，有關報道不實。有媒體報道稱，中小板IPO內部審核標準上調至最近3年凈利潤累計超過5000萬元，且最近一年凈利潤不低于3000萬元。證監會有關部門負責人對此進行了否認。根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十三條，發行人應當符合五大條件：最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元；發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損。

點評：方正證券認為，昨日，有媒體稱“證監會提高對中小板內部審核的利潤標準”，若中小板上市門檻比原來有所提高，將加大中小企業登陸中小板的難度，因此對于中小板來說，這是一個利好。但現在看來，中小板上市的門檻并沒有提高。據我們統計，2010年1-6月發行的新股中，主板有11只，中小板113只，創業板52只，可見市場擴容的主要來源就是中小板。證監會對該消息的否認與人民銀行的“拓寬企業直接融資渠道”的思想是一致的。因此，中小板的新股上市仍將按原有步伐繼續，市場資金將繼續面臨壓力。（該消息為市場利空）

資產證券化完成試點評估 相關報告上報國務院

由央行牽頭、多部委參與的資產證券化試點工作，完成試點評估，有關經驗、教訓和建議的相關報告已上報國務院，目前尚未獲得最終批復。

點評：方正證券認為，我國資產證券化試點從2005年由央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》開始，已有5年時間，期間建行、國開行、浦發、工行等機構陸續發行了部分證券化產品。而金融危機的爆發，使我國資產證券化的腳步明顯減速。目前，國內銀行業流動性普遍吃緊，使得加快推進資產證券化的呼聲再度高漲。對于資產證券化既不能因為次貸危機而全盤否定，也不能因為短期內流動性偏緊而急于求成，而是應當先完成立法、完善制度，為委托推進資產證券化創造良好的環境。對于證券市場而言，資產證券化不但將使未來市場擴容壓力加大，而且一旦證券化的資產是不良資產，那對市場的打擊將非常大，這一點不容忽視。（該消息為宏觀中性偏好，市場中性偏空）

國家發改委將加強商品價格監管

中國國家發改委將加強對商品價格的監管，并對數家操縱價格的農產品貿易商進行了處罰；該消息表明了政府管理通脹預期的決心，或有助于緩解市場對于價格走高壓力的擔憂，略利股市人氣。發改委網站1日公告稱，其對吉林玉米中心批發市場、河南中牟縣冷藏保鮮協會等進行了處罰。并表示，將進一步完善反映市場波動的價格監測制度，不僅監測大宗商品價格，還要關注與群眾生活關系密切的小品種商品價格；將在各省、自治區、直轄市價格主管部門組建一支專門從事反壟斷和市場價格監管的隊伍。

中國已確定第一批三網融合試點地區（城市）名單

中國國務院7月1日在其網站上發布公告稱，已確定第一批三網融合試點地區（城市）名單。三網融合指互聯網、廣播電視網和電信網的融合。這三項服務目前在中國通常使用不同的網絡。盡管三網融合試點項目的實施細節尚不明確，但上述公告仍為中國國有有線電視及電信運營商未來幾年斥資數十億美元采購新網絡設備和其他硬件鋪平了道路，進而為此類設備的生產企業創造了巨大的機會。公告顯示，第一批三網融合試點地區（城市）包括：北京市、上海市、大連市、哈爾濱市、南京市、杭州市、青島市、廈門市、武漢市、湖南省長株潭地區（包括長沙市、株洲市和湘潭市）、綿陽市以及深圳市。

點評：方正證券認為，這則消息帶來兩層含義：第一，從此三網融合政策具有了地域性的特點。能夠在第一批入選試點名單的城市，要么是當地有線網絡雙向改造和運營市場化的程度非常高，要么是當地政府為扶持有線網絡的發展而給予優惠的政策，總體來看偏向有線網絡相對更有優勢的城市。因此個股方面，位于北京的歌華有線、位于長株潭的電廣傳媒、位于深圳的天威視訊將受益。第二，標志著三網融合試點工作正式啟動，短期來看利于網絡和設備運營商，中長期來看則利好內容供應商。未來三年三網融合可拉動投資和消費6880億元，其中僅建設投資就將達到2490億元。由于，該消息是昨日上午出來的，三網融合概念股已盤中有所表現，因而就后市而言，該消息的力度也就減弱了。（該消息為三網融合概念中性偏好）

農行網下發行首日繳款已超300億元

農行申購首日申購未受大盤影響，消息人士處了解到，截至7月1日下午四點前，戰略配售對象已繳款金額已超過300億元，網下發行將會采用比例配售。農行已披露發行方案顯示，擬向戰略配售不超過102.28億股，按2.68元/股計算，可戰略配售的金額不超過274.12億元。

點評：方正證券認為，1日是農行首個網下發行日，從本消息提供的數據來看，農行首日網下發行的情況還是比較樂觀的；其實當時農行公布A股發行的定價區間最終確定為2.52－2.68元/股，而2.68元/股的上限價格，對應農行2010年PB為1.6倍，還是略高于最先市場的預期，但遠低于媒體炒作后的價位，農行如此先高調、后低價的發行炒作，就是為了掀起機構熱捧農行發行的熱潮，目前看目的已達到；而從首個網下發行日戰略配售對象已繳款金額已超過300億元來看，似乎印證了我們此前的觀點；但是也應該注意到，目前市場的資金面仍然是處于趨緊的狀態，而流入一級市場申購農行的資金規模如此之大，勢必會造成二級市場嚴重失血，所以在農行完成申購上市之前，市場仍將維持弱市震蕩調整格局。（該消息為市場中性偏空）

三大行再融資途徑明朗 A+H配股幾成定局

中行已于30日召開董事會，通過了A+H配股計劃，即將于7月2日公告。至此，三大行的再融資路徑基本清晰，采用A+H配股方式也幾成定局。此前由于三大行再融資方式一直沒有確定，而大股東對于是否參與再融資也沒有明確表態，市場一直疑慮這些大行的再融資會造成資金面上的吃緊，對股市造成負面影響，而配股方式操作簡便、發行成本低，易被市場接受。

點評：方正證券認為，由于09年銀行系統向市場注入大量的流動性，造成了今年普遍資本充足率不足的狀況，因此各個銀行通過各種渠道再融資來補足資本充足率就顯得非常迫切了。根據已公布的包括建行、交行、浦發、中行等共約2000多億元的融資計劃來看，我們認為剔除定向增發、大股東參與配售后，銀行再融資對市場資金面的實際壓力雖不大，且影響已在前期基本消化，但在弱勢中，只要是從二級市場上抽取資金，都會對二級市場資金與心理層面產生負面影響；而此前市場擔心的是大股東是否參與大行再融資，只要大股東同意參與配股，對市場的資金面影響就將變得更小；從目前三大行的大股東匯金公司的積極態度來看似乎也表達了管理層為了減少市場對銀行再融資的疑慮所做出的努力。（該消息為市場中性偏空）

倫敦證券交易所考慮明年底前在滬上市

尋求服務多樣化并將業務擴張至歐洲以外地區的倫敦證券交易所目前正在考慮可能在上海上市。中國國務院目前正在起草規定，設立國際板，幫助處理大型外國企業以發行中國存托憑證(CDR)或A股的形式在上海證券交易所上市，預計國際板將在明年年底前準備就緒。

點評：方正證券認為，近期有關于國際板的消息屢屢出現在各個主流媒體之上，從管理層各個場合的講話可以感覺得到國際板離我們已經是越來越近了，而本條消息透漏出國際板最有可能在明年年底跟大家見面。從長期來看，國際板的推出有利于投資者拓寬投資渠道，有利于建設多層次的金融市場；但是短期來看也將帶來不利的因素，首先，國際板的開設會帶來更大的海外企業融資，加大整個市場資金面的壓力，其次，國際板的上市公司大多數估值跟成熟市場接軌，會對現有估值體系帶來巨大的沖擊，從而拖累A股市場。（該消息為市場中性偏空）

境外市場綜述

美元兌歐元和日圓大幅下跌，因遜于預期的美國經濟數據助推了市場對美國經濟復蘇放慢的擔憂，從而導致投資者拋售美元。歐元兌美元強勁上揚，這是因為盡管一家評級機構先前警告稱西班牙有可能失去目前的頂級信用評級，但西班牙政府債券的成功拍賣在一定程度上緩解了市場對歐洲銀行體系的擔憂。歐元尾盤突破1.25美元關鍵心理位，達到5周最高點，漲幅超過2.25%。

美國股市走低，美國銀行跌2.4%，通用電氣跌2.1%，英特爾跌1.0%，令人失望的美國住房和就業數據引發投資者對經濟復蘇步伐的擔憂。福特汽車漲4.9%，該公司公布6月份在美國的輕型汽車銷量增長13%。道瓊斯指數跌0.42%，那斯達克綜合指數跌0.37%。

原油期貨下跌3.5%，因市場擔憂經濟復蘇停滯，進而削弱了石油需求上升的預期。紐約商交所八月輕質低硫原油期貨合約結算價跌2.68美元，至每桶72.95美元。黃金期貨收于1個多月來的最低點，因經濟數據不如人意，投資者更加青睞被視為避險工具的美國國債。紐約商交所Comex分部交投最活躍的八月黃金期貨合約結算價跌39.20美元，至每盎司1,206.70美元。

有色金屬價格下挫，主要由于美國住房銷售數據下降且上周首次申請失業救濟人數意外上升。市場將密切關注定于2日公布的美國非農就業數據。銅價跌181美元，至每噸6,329美元。鋁價跌52美元，至每噸1,925.50美元；鋅價跌52.50美元，至每噸1,740美元；鉛價跌16美元，至每噸1,734美元；鎳價跌750美元，至每噸18,990美元；錫價跌440美元，至16,960美元。

(馮迪昉 吳蘭蘭 陶瑋瑋 撰稿)

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