東方證券：維持燕京啤酒買入評級

東方證券認為，燕京啤酒重啟可轉債融資，維持買入評級。

東方證券3月2日研究報告中指出，燕京啤酒(000729)重啟可轉債融資，新一輪擴張在即：09年銷量增速為11.2%，高于6.4%的全國平均增速，市場份額由08年的9.8%上升至10.4%。受全球經濟危機的影響，09年ABIbev和嘉士伯等跨國公司在中國市場的市場份額正處于下滑趨勢，國內龍頭企業的擴張戰略運勢而生。

公司目前總產能550萬噸，09年自然產能利用率高達85%，基本上滿負荷運轉。今年的銷量增速規劃為10%，將發行12億5年期的可轉債，用于新建60萬噸的產能：新建產能一方面繼續擴充原有的優勢區域，如廣東和江西分別擴建15和5萬噸；另一方面繼續向競爭相對平緩的西部市場擴張，在晉中和昆明分別新建10和20萬噸產能。產品結構優化和提價并舉：消費升級將帶來中高檔啤酒需求量的增大；公司區域龍頭的戰略定位使其具備一定的議價能力。

09年產品結構不斷優化，噸酒價格上升了3.4%。今年1月份提價10%的10度清爽在北京銷量70萬噸，占總銷量約12%，對公司整體噸價提升貢獻約1.2%，帶來凈利潤增量約為1.38億，約合0.11元EPS。維持買入評級：公司2010年成本將顯著下降，并有明確的融資規劃，有釋放業績的動力，即使以目前20元的轉股價計，12億約增加股本6000萬，對每股盈利的稀釋僅為5%。根據年報調整后，東方證券預計2010年EPS0.838元，對應30x市盈率的目標價為25元，維持買入評級。

(王培賢 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235