分析：S&P 500指數明年升17% 優於PIMCO預期

投資公司Cambiar Investors LLC 總裁Brian Barish表示，明年能源和工業公司將走漲，將S&P’s 500指數自目前水準推高 17%。

Barish表示，明年將會是「多種復甦速度」的一年，因經濟衰退而疲軟的產業，例如金融公司，將較那些健康且股價較低的公司落後。全球最大債券基金 PIMCO倡導經濟的「新正常」理論，但他認為股市表現將優於PIMCO理論下的預期。PIMCO認為明年經濟成長將相較緩慢。

Barish旗下管理 57 億美元資產，包括去年打敗99%對手的Cambiar Aggressive Value 基金。

Barish：「失血情形已經停止。市場乘數 (market multiple)在獲利方面相當低，而且我也不覺得這乘數會大幅擴大。」

隨著市場對企業獲利和美國經濟的信心上升，自去年3月低點至昨日收盤，S&P 500指數已上升 75%。本益比達15，低於《彭博社》1954年來編纂數據所得的平均(16.4)。

根據Cambiar 9 位分析師的加權平均估計，S&P 500指數在明年6月底前將上升至 1300，明年底升至 1380。接受《彭博社》調查的6 位分析師平均預期該指數在明年年底上升至 1337。

Barish表示，結構問題影響了美國和歐洲經濟體，導致PIMCO作出「新正常」的預期，但此結構問題「偏向債券投資者的問題，而非股市投資者的問題」。

「倘若整個股市是一堆商業房地產投資信託基金，那麼就會有很大的爭議。我們不該把股市與美國經濟相提並論，尤其許多結構性的問題不存在於美國海外，而美國企業又有很大一部分的營收來自國外。」

PIMCO發言人 Mark Porterfield未就此論點發表看法。

Barish表示明年市場上的復甦速度多樣化，能源、消費性產品和農業方面的企業進展較大，因為「那些企業的營收組合已返回經濟大衰退之前的狀態」。金融和房地產公司可能會陷入苦境，因為「經濟情形和泡沫要復甦，必須花上幾年甚至幾十年的時間」。

Barish認為，在資產配置有所轉變之前，股市漲幅將受限。

「我認為，需要有人把債市弄亂，才能讓股市有所改變。大眾過去矇著眼睛看待主權債務問題，但隨著希臘和愛爾蘭接受歐盟和IMF紓困，還有其他如葡萄牙、西班亞等債信評等遭調降，且其金融穩定性受到質疑，大眾才睜開眼睛看清情況。」

Barish認為，聯準會 (Fed) 藉由收購資產欲提振經濟的方法可能會激起通膨，通膨率高於2年期公債殖利率 (昨日為0.45%) 將導致貨幣實際價值下滑。

Barish表示，明年能源將是「最有趣的產業」，因為能源仍自 BP Plc (英國石油) (BP-UK) 墨西哥灣漏油事件中逐漸復甦。Cambiar持有Halliburton Co (HAL-US)、油氣公司 Apache Corp. (APA-US) 以及西班牙石油公司Repsol YPF SA(REP-ES)等股份，且其公司預期明年油價將上漲至每桶 94 美元的水準。

金融公司營收展望「相當糟糕」，因為他們部分事業有所限制，例如貸款證券化和信用卡事業等一些在經濟泡沫之際之稱他們的事業。

Barish：「我們持有美國銀行的股票，不是因為我們喜歡他，而是因為他售價不到帳面價值的60%，我不會碰投資銀行，例如Goldman Sachs Group Inc.(高盛) (GS-US)一類。」他指出，Cambiar公司自2007年10月以來就「與銀行股幾乎完全沒有曝險」，當月S&P 500漲至 1565.15高記錄。

Barish表示，以個案而言，地區銀行可能具有吸引力，而多數目前他認為是好投資的股票，其價格都處於低點。他表示多數表現良好的銀行均經歷過去數十年來的危機，例如德州銀行歷經過1980年代的困境，因為這些企業會從歷史中學習到教訓。

Barish表示，科技公司的資產負債表上有太多現金，應避免用以買回股票，因為這招「沒有用」。他舉出Cisco Systems Inc(CSCO-US)和Apple Inc (AAPL-US)表示：「股票買回的問題在於，他們幾乎總是在不對的時機進行，因為他們常在股價相較高點時買回。」