2月債市延續強勢,3月行情仍可謹慎樂觀

盡管年初以來緊縮政策不斷出臺，但今年前兩個月債券市場仍表現出一路上揚的強勢行情。首個交易日的開門紅，又給3月份的債券市場開了個好頭。分析人士表示，在通脹壓力有所放緩以及資金面仍保持充裕的背景下，對于3月債券市場的行情仍可謹慎樂觀。

　2月債市延續強勢

　在剛剛過去的2月份，債券市場承接年初以來的上漲態勢，繼續反彈。總體來看，2月份各類債券收益率全面大幅回落，其中關鍵年限的10年國債收益率下降21bp至3.37%，7年期金融債下降27bp至3.61%，表現最好。交易所債市方面，2月份上證國債指數、企債指數繼續演繹創新高行情，兩項指數當月分別上漲0.95%和1.09%。

　對于推動年初以來債市火爆行情原因，從申銀萬國等多家機構的觀點來看，大致可以歸納為以下幾個方面:首先是此前多項悲觀預期得到修正，包括央票利率上升幅度低于市場預期，準備金提升對資金面沖擊低于預期，以及今年前兩月通貨膨脹壓力低于預期等。特別是通脹方面，商務部數據顯示，春節期間農產品價格并沒有像此前機構預測的那樣大幅上升，這令機構紛紛調低了對2月份CPI漲幅的預測，市場由此判斷加息手段的實施也將延后，因而2月最后一周債市節節走高。

　其次是資金寬裕，機構配置壓力大。包括銀行和保險在內的機構配置需求在年初釋放，導致一級市場中長期品種發行利率偏低，推動二級市場反彈。

　第三，管理層對信貸調控態度堅決，在“寬貨幣、緊信貸”的局面下，加劇了商業銀行在債券類資產配置上的壓力，對債市資金面形成利好。

　此外，2月股市整體表現不振，導致部分避險資金流入債市，也助推了債券市場的反彈走勢。

　3月債市開門紅

　昨天是3月份的首個交易日，交易所國債、企債市場雙雙報出“開門紅”，為3月債市開了一個好頭。截至當日收盤，上證國債指數收于123.80點，較上一交易日上漲0.04點或0.03%，創下歷史最高收盤點位；上證企債指數收報137.16點，盤中摸至137.20點，再度刷新歷史最高點。

　展望3月份的市場走勢，分析機構表示，鑒于短期內通脹壓力減緩，資金面有望保持充裕，3月債市仍有一定交易機會，但在投資策略上則需要相對謹慎。第一創業認為，由于通脹壓力緩和,央行可能將加息推后，并繼續以嚴控信貸、公開市場操作和提高存款準備金率作為回收流動性的工具，“寬貨幣，緊信貸”將繼續引導商業銀行資金流向銀行間市場。而央行控制信貸的力度越大，流向債市的資金越多，對債券市場越有利。即使央行后期會加大回籠力度，資金面寬裕的情況短期也不會改變，債券收益率仍有下行空間。

　國信證券則表示，3月份機構在投資策略上要相對謹慎一點。首先要關注央票利率重啟上行的節奏。在央票利率沒有重拾上升之前，預計債券收益率可能還會小幅回落,而一旦央票利率重啟上升，再加上貨幣市場資金出現緊縮，債券收益率或許有迅速反彈的可能。其次，盡管2月份通脹低于預期，但由于農產品價格波動性大，仍需防范3月份的通脹風險。最后，雖然信貸控制使商業銀行配債資金增加，但考慮到央行回籠力度加大已成事實，預計3月份銀行體系資金從趨勢上應該不如2月份。操作策略上，建議投資戶適度縮短久期，期限可以控制在5年期以內。就交易戶而言，3月份前半段時間應該還存在一定交易機會，至于后半段時間，則需要看央票上行的時間和速度。