【大行言論】國泰君安維持合興包裝(002228-CN)增持評級及目標價18元

國泰君安證券分析師發表研究報告，維持合興包裝“增持”的評級，目標價為18元。指出全國布點和高速擴張是公司的主要投資亮點，且優質服務是其維持高毛利率的關鍵因素。預測公司2010-2012年EPS分別為0.57元、0.81元和1.02元，繼續看好公司的高成長性。相對於2010年業績，給予公司31倍PE。

公司繼續憑借“標準化工廠”的模式積極拓展業務，現有產能4.7億平方米，計劃2010年新增產能4.7億平方米，增幅達100%。青島、佛山、鄭州等新廠的達產以及廈門、合肥等地在建產能的投產將為公司2010年業績帶來較大的提升。此外，公司秉承“集團化、大客戶”戰略，發展優質客戶。目前公司客戶行業分布與瓦楞紙箱行業的下游需求基本一致，電子、食品飲料各佔30%左右，家電、醫療器械等行業也都有涉及。

報告指出，優質的服務是公司維持高毛利率的關鍵因素。公司提供的服務不光局限在生產環節，更主要的是為客戶改進紙箱的設計，並提供保護性能更好的包裝，同時減少包裝材料成本、物流成本，而好的包裝還有助於提高產品的售價，並能夠實現雙贏模式，因此公司將毛利率維持在20%的水平。該股今日現漲0.32%，報15.60元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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