國信證券：維持蘭花科創推薦評級

國信證券認為，蘭花科創上半年符合預期，下半年將出現下滑，公司在煤炭板塊中估值水平較低，維持推薦評級。

國信證券8月2日研究報告中指出，蘭花科創(600123)實現業績1.25元，基本符合預期上半年，公司實現營業收入29.59億元，同比增長4.22%；利潤總額8.95億元，同比增長2.99%；歸屬于母公司所有者的凈利潤7.14億元，同比增長5.31%。每股收益1.25元，基本符合國信證券的預期。煤炭業務量減價增公司上半年生產原煤278.77萬噸，同比減少10%，銷售275.20萬噸，同比減少7.35%。噸煤綜合售價達到680.97元/噸，相較去年同期的623.54元/噸，上漲56.43元/噸或9.2%。與此同時，公司噸煤成本出現較大上漲，上半年公司噸煤成本達到271.90元/噸，較去年同期的213.61元/噸，上漲58.29元/噸或27.3%。公司噸煤毛利為409.06元，與去年同期基本持平。

化工業務繼續虧損。公司上半年生產尿素67.21萬噸，同比增長1.63%，銷售62.01萬噸，同比減少10.84%；生產甲醇15.31萬噸，銷售6.95萬噸；生產二甲醚5.68萬噸，銷售5.5萬噸。由于上半年，相關化工產品價格連續下跌，公司化工業務繼續虧損。其中蘭花科創化肥上半年虧損7471萬，蘭花清潔能源公司虧損6901萬。國信證券認為，由于今年自然災害頻發，化肥需求將受到較大的抑制。在尿素、甲醇產能居高不下的情況下，下半年相關化工產品價格難有大的表現，公司化工業務預計下半年仍將維持虧損局面。

亞美大寧股權之爭短空長多。亞美大寧煤礦上半年貢獻投資收益2.76億元，占公司利潤總額的38.66%，對公司盈利舉足輕重。但6月13日，亞美大寧煤礦由于安全生產許可證到期而停產，國信證券預計復產要到年底，下半年將對公司業績產生較大拖累。根據5月27日蘭花與大寧香港公司簽訂的股權轉讓意向書，蘭花受讓10%股權。此次停產，國信證券預計將利于蘭花獲得更多股權，甚至達到絕對控股地位，對公司短空長多。

化肥廠停產利于公司化工業務減虧。公司從7月15號開始，對下屬的四家化肥廠進行停產，初步預計停產時間為一個月，未來復產進度，根據下游市場需求情況而定。國信證券認為化肥廠停產將有助于公司化工業務減虧，根據國信證券的測算，若相關四家公司停產半年，將減少虧損1億元左右。

維持公司“推薦”評級由于亞美大寧煤礦停產，對公司下半年盈利影響較大，國信證券下調公司2010年盈利預測，2010-2012年EPS分別為2.12、2.69、2.75元，對應動態PE分別為13.9,10.9,10.7倍。受制于化工業務的拖累以及未來業績增長點有限，公司在煤炭板塊中估值水平較低，國信證券維持公司的“推薦”評級。

(王培賢 編輯)

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