〈分析〉華爾街日報：主權債信危機 引爆全球投資策略劇變

部分資金經理人現正積極準備，以應付全球金融危機的新一階段；而在這個階段中，傳統的風險概念遭到大大顛覆。

過去工業化國家主權債信，尤其是美國、歐元區國家及日本等國的債務，被視為是安全的投資標的，且是所有其他資產安全性的衡量基準。

不過經歷全球金融危機之後，這些國家因祭出大規模紓困措施，導致債務負擔龐大，主權債信品質也飽受侵蝕。意味投資人必須重新思考長久以來的信念，以及投資策略。

反觀過去被視為較危險的投資，例如新興市場及企業債券，現在都被認為較大型已開發經濟體出售的債券來得安全，例如西班牙。

《華爾街日報》指出，標準普爾 (Standard & Poors) 上周將希臘信評調降至垃圾等級，只是觸及投資市場策略可能正在進行的本質劇變最外層；而這個改變持續的時間，將較大部分人理解來得長久許多。

全球最大債券基金公司 Pimco (Pacific Investment Management Co.) 全球投資組合經理部主任 Scott Mather 指出，「需要去考慮到過去想像不到的情況」，例如主權債務違約，或全球不再有信評等級達到 AAA- 的國家。

希臘只是開端。葡萄牙、西班牙、義大利、英國，甚至最後避風港美國，現在全都遭遇謹慎的基金經理人重新評估；他們擔憂這些國家政府糟糕的財政管理，恐造成相關資產價值驟跌，因此欲避開這類資產曝險。

Tullett Prebon 駐倫敦經濟學家 Lena Komileva 表示，他們見到 7 大工業國集團 (G7) 相對於全球其他國家的債信價值，正遭遇更廣泛的重估；而最近發展所帶來的最根本改變，是重新思考主權信用的投資等級。

她補充道：儘管結果可能是「大規模系統性衝擊」；不過這不同於上回雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 倒閉，造成金融市場崩盤的後果。儘管兩者同樣因風險價格遭到錯估而引起。

預期投資市場基本策略大改變，將持續一段長時間的經理人，同時也預期全球經濟成長緩慢，以及通貨膨脹幅度低落。他們建議投資人考慮到主權債務風險，對於所有國家中各類資產等級的可能衝擊。

他們並建議，投資財政平衡較健康的國家中的資產，例如澳洲、加拿大、德國、墨西哥與巴西等國，以及在這些國家營運的企業。

市場人士還提醒，在投資策略變化之下，應該準備好面對獲利較過去習以為常的水準來得低，且波動幅度更大。此外，也應避免一旦債券投資感受到壓力，便轉換為股票；特別因為在經濟成長不振、物價上漲壓力低落的時期，債券的投資表現通常較佳。

在固定收益投資領域中，資產等級的重要性將逐漸低於區域曝險程度。ING 投資管理 (ING Investment Management) 全球債券投資組合經理人 Chris Diaz 並預期，此趨勢將加速，很快就會在全球蔓延開來。