政府刺激措施顯效,亞洲優勢地位仍存

隨著我們步入2009年年中，我們在此回顧亞洲市場的走勢，以及該地區內經濟放緩促使政府推出刺激措施的成效。

儘管亞洲的槓桿遠低於西方市場，但在環球經濟受困的情況下未能獨善其身。全球大部分地區的消費下挫及大量去庫存化，令以出口為主導的亞洲地區受到衝擊。預期出口在短期內將持續下跌，而該地區內的失業率上升，也會拖累增長前景。

由於企業收緊成本，韓國職位流失增加。繼3月份削減195000個職位後，當地企業在4月份較去年再減188000個職位，是十年來的最大跌幅。韓國央行預期國內生產總值增長在本年將收縮2.4%。

繼投資者多年來看好亞洲增長的機會令該區獲得外資流入後，亞洲市場在去年大部分時間卻遭受到顯著的淨賣出，因為美國及其他海外投資者受環球經濟滑坡影響而紛紛撤資，導致亞洲資產遭到不分優劣地拋售，基本面因素被忽視。

近來出現樂觀的跡象，顯示亞洲的需求並未受損。中國零售銷售額在首季上升15.9%，較去年高出3.6%。與美國或歐洲比較，中國消費者處於較優的位置，因為他們的信用卡或家庭資產債務較低。其他地區方面，香港房地產交易在本年初至今呈現上升趨勢，印度首季經濟增長為5.8%，也比預期強勁。上述種種是亞洲市場的利好因素，儘管市場表現仍然波動。

亞洲出口下挫及內需減弱的憂慮，促使該地區內政府推出史無前例的刺激方案，投資額高達地區國內生產總值的11%(約8700 億美元)，較美國國會推出的7870 億美元刺激方案高出1000 億美元。

環球貨幣供應顯著上升，將利好亞洲股市。過往的經驗反映，亞洲股市一般會對流動性增加作出積極響應。研究顯示在上一次經濟衰退期間，經合組織的流動性與亞洲股市的相關性很高，而亞洲貨幣供應與亞洲股市的關係則更緊密。同一趨勢在目前的週期正逐步形成，顯示亞洲股票市場在來年將有可能進一步上升。

亞洲的刺激經濟方案主要以基建開支為主，泰國、菲律賓、韓國及中國大陸的開支占方案的總投資比重超過60%。

基建對未來經濟發展至關重要：中國及印度的道路密度與美國相當，但兩國已完工的道路僅佔總道路網絡的五成。中國和印度的人均耗電量分別約為美國的16%及4%。

基建發展將為城市化趨勢帶來支持，這個趨勢已影響該地區內 38 億人口，例如改善運輸條件或提供新的就業機會。這將有助於提升消費及中產階層的增長，從而減少該地區未來對出口的依賴。

整體來說，亞洲的長期結構性主題保持不變，而且投資機會仍然具有吸引力。亞洲政府及消費者處於較佳的位置，中期而言有助於抵消出口下挫的影響。儘管環球經濟增長動力在過去一年有所放緩，但以絕對價值計，亞洲仍然提供了相對具有吸引力的投資機會，因為當局大量注資，以重整及提振該地區內的經濟。對投資者來說，亞洲可能較其他地區提供更穩健的增長。