鋼價下跌寶鋼股份業績下滑

寶鋼股份09年因鋼價下跌，凈利潤同比下滑。公司突出的產品差異化競爭優勢將有利于公司轉嫁成本風險，盈利能力將領先于全行業平均水平。

寶鋼股份（600019）4月1日發布1,485.25億元，同比減少25.97%，利潤總額72.95億元，同比減少10.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤58.16億元，同比減少9.95%，每股收益0.33元，每股凈資產5.43元，凈資產收益率6.27%，每10股擬派2元（含稅）。

受金融危機影響，08年四季度開始鋼價出現快速下跌，這一影響一直波及到09年，公司在上半年整體業績處于低迷狀態，這也導致了全年營業收入和凈利潤的下滑。

公司全年凈利潤有一半以上來自第三季度，主要是由于這一期間主導產品市場需求旺盛，7、8、9三個月的出廠價均上調，需求回暖還刺激公司產能在三季度快速釋放，從而實現盈利增長。此后，公司盈利空間受到了成本上升的擠壓，導致四季度的盈利情況不如三季度。在仍有部分鋼鐵上市公司全年未能實現盈利的2009年，公司展現出了作為龍頭企業的優勢，利用三季度鋼材價格居于高位的時機，公司充分利用規模優勢顯現了極強的盈利能力，并在原材料方面體現出了較好的抗風險能力。

09年公司噸鋼毛利624元/噸，同比下降41%，低于1,200元/噸的歷史平均水平。分產品看，冷軋碳鋼板是公司盈利能力最強的品種，毛利率達17.78%，同比增長2.63個百分點，冷軋產品與汽車相關性最大，21%產品應用于汽車行業，約12%應用于家電領域。汽車和家電用鋼材訂單強勁使公司冷軋系產品盈利明顯高于行業平均，其領先的產品競爭力也使其獲得更高的產品定價。熱軋碳鋼板產品毛利率13.10%，同比減少3.24個百分點，其盈利能力較好是得益于低端熱軋均提供給公司后端冷軋工序做基板。不銹鋼板卷擺脫了08年的虧損狀態，毛利率4.18%，但寬厚板和特殊鋼卻虧損嚴重，毛利率分別為-5.98%和-13.08%。寬厚板出現虧損是意料之中的事情，對于一個新近投產的項目來說，前期的調試成本以及大幅的固定資產折舊攤銷是不可忽視的成本壓力。尤其是羅涇項目采用了最新的環保技術。至于特鋼方面，雖然一直以來均低于預期，但總量較小，對公司影響也偏小。短期之內我們預計公司的特鋼業務依然疲弱。

目前中國鋼鐵行業已經從量增發展到質變階段，普通鋼鐵產品需求增速將呈下降趨勢，而隨著中國汽車等高端耐用品的快速增長和先進設備制造業崛起、中國對高端鋼材需求仍有大幅增長空間。定位于高端板材產品的公司將是未來行業發展趨勢的明顯受益者。

近期鐵礦石談判傳出了長協定價模式即將瓦解的消息，若最終結果改為季度定價或指數定價，將對長協比例較高的公司造成一定負面影響。不過，由于公司擁有差異化的產品競爭力，70%的產品具備充分覆蓋成本的能力，預計噸鋼盈利受到指數定價的擠壓有限。2010年1月和3月公司兩次大幅上調產品價格，一季度均價較09年四季度上漲400元/噸以上，已經反映出公司較強的轉嫁成本能力。

值得一提的是，寶鋼集團和澳大利亞綜合礦業公司Aquila于09年8月28日宣布，雙方已于前一日簽署股權合作協議，寶鋼集團以現金2.9億澳元收購Aquila15%股權，成為其第二大股東。這是集團首次投資海外上市公司，標志著寶鋼在國際化進程中邁出了重要而堅實的一步。資料顯示，Aquila是澳大利亞市值排名第四的綜合性礦業公司，經營業務有鐵礦石、煤炭和錳礦，其儲備可實現3,250萬噸鐵礦石和1,140萬噸煤的年開采量。收購完成后，集團將獲得原材料的長期供應。

寶鋼股份09年1-9月實現營業收入1,065.15億元，同比減少33.33%，凈利潤37.05億元，同比減少69.38%，每股收益0.21元，每股凈資產5.30元，凈資產收益率3.99%。

截至發稿時，寶鋼股份股價報7.93元，漲幅為0.63%。

(楊磊 撰稿)

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