怪單頻頻,國債指數讓人"沒數"

如果近幾日你想通過上證國債指數來瞭解下債券市場的行情，你可能會被它的上躥下跳搞得摸不著頭腦。

作為利率市場原本最重要的指標之一，上證國債指數卻經常因為某只個券的大幅波動而出現異動，其短期內對於債市的指示作用大大下降。

個券擾動大

「國債指數受某一隻債券的影響比較大，經常有很奇怪的單，把價格指數推得很離譜。」一基金公司債券人士說，「現在都不看指數了。」

本週一，伴隨著股市的反彈，上證國債指數突然從高位直線回落，當天的下滑幅度達到了0.5%，創下四年來的單日最大跌幅。觀察當天的債市後發現，「07國債10」當天的成交價格落在了106.00元，較上週五大幅下跌了12.40%，這成為推動上證國債指數當天大幅下滑的主要力量。而當天「07國債10」的成交額僅2000元。

「07國債10」，這只原本交投並不活躍的10年期國債，也是上周推動國債指數連續上漲的主要因素。該只券在上周突然連續兩個交易日出現成交，雖然成交量也僅為2000元，但價格的漲幅則連續兩天達到了10%，相應的，上證國債指數在週一反彈後又連續兩天拉出了長陽線。

昨天交易所國債市場債券則較為平穩，上漲的10只券種漲幅最大的僅0.23%，下跌的7只券種最大跌幅為0.6%，上證國債指數當天微幅下跌了0.02%，收於122.27點。昨天「07國債10」則沒有成交。

缺陷一：指數編製方法所致

由於上證國債指數受某個債券價格異動而出現大幅波動的現象屢見不鮮，這使得它對於債市的指示作用正在下降。分析人士指出，其中的主要原因，一是與其編製方法有關，另外也與交易所債市成交量的萎縮有關。

上證國債指數囊括了所有在交易所上市的期限在一年以上的國債，以樣本國債的發行量為權數進行加權，由於每隻國債的發行量均在200億~300億元左右，相差不多，因此價格就成為影響指數變動的最重要因素。

一證券公司債券交易員也指出，07國債10的成交只有2000元，這明顯是散戶的行為，其價格的波動根本不能代表市場的趨勢。

缺陷二：交易所債市邊緣化

而除了編製方法外，更重要的原因在於，在銀行間市場成立後，交易所債市已逐漸邊緣化，參與的投資者較少，而交易規模和流動性均大大下降。

目前在上證所共有108只國債，交投較為活躍的債券僅集中於20只左右，日均成交量從幾億到20億之間，很多債券平日鮮有成交。因而，一旦平常沒有交易的債券出現成交，或者某只債券的成交價格因多種原因脫離於市場合理水平之外，就會對指數的波動帶來極大的擾動。