吉利收購沃爾沃,花不了18億美元?

吉利收購沃爾沃的18億美元交易剛剛宣布，市場已經開始擔心李書福怎么為收購融資了。

吉利用于執行收購的SPV北京吉利萬源國際投資有限公司（下稱“吉利萬源”）注冊資本71億元人民幣，3月31日全部繳清。且不論吉利未來所需投入沃爾沃的營運流動資金，吉利萬源的資本金與收購價相比，缺口仍達50億元人民幣。

然而，吉利控股在2月28日對外發文卻稱“收購所需資金已經到位”。

正當市場認為李書福為收購融資問題四處奔波時，一位接近交易的消息人士卻向本報記者透露，“吉利為收購沃爾沃所支付的現金（包括票據），實際上少于18億美元。”

“18億美元的收購價，指的是沃爾沃轎車公司的企業價值（Enterprise Value，EV），而吉利為收購所需支付的現金僅是股權價值（Equity Value）。”他表示。

他說，收購價格為18億美元，并不意味著吉利需為此支付18億美元。在沃爾沃的凈負債大于零的情況下，其所需支付的現金（包括票據）便小于18億美元。但他沒有透露金額（即股權價值）為多少。

另外，18億美元的收購價與股權價值的缺口部分（即凈負債），則將會體現在“新沃爾沃”的資產負債表上。

一般而言，企業價值等于股權價值加上凈負債。股權價值由交易的財務顧問和會計師事務所，利用財務模型估算出來。凈負債則一般廣義認為是由公司的長、短期債務加上少數股東權益、優先股和融資租賃，并減去現金和現金等價物而得出。

吉利此次聘請了富爾德律師事務所、德勤會計師事務所和洛希爾父子投資銀行組成收購顧問團隊。

其實，福特汽車公司于3月28日的公告中就已指出：“吉利購買沃爾沃轎車公司100%股權和相關資產（主要為知識產權）的18億美元購買價格，2億將通過票據形式支付，其余的為現金支付；并且現金部分將按慣例，在基于退休金虧空、負債、現金和運營資金核算的基礎上進行調整；調整的最終結果將使福特所收到的現金大量減少。”

按福特在紐交所的披露，2億美元票據為交易結束時所授出的賣方信貸，18億美元的成交價所需作的“凈負債”調整，也將在交易結束時最終確定。

不過，吉利并未說明具體所需支付的現金額。吉利集團副總裁、首席財務官尹大慶3月30日對外稱，收購沃爾沃價格為18億美元，加上后續發展流動資金，共需27億美元。其中一半來自國內，另一半是國外資金，國內部分有吉利占51%以上股份的資金。

沃爾沃離最糟糕的時候已越來越遠了。公司虧損程度正在收窄，從2008年第四季度到2009年第四季度，單季虧損分別為7.36億美元、2.55億美元、2.31億美元、1.35億美元和3200萬美元。扣除非經常性項目后，2009年全年沃爾沃稅前虧損6.53億美元，較2008年的14.56億美元減少55%。