讓證據說明資產配置的價值

投資人在建構資產配置(Asset Allocation)時，需考量預期報酬、波動度、相關係數此三個主要變數。「降低整體資產波動度」是資產配置重要價值之一，此目標能否達成，便是取決於各資產報酬是否存在低度相關(或相關係數低於1)。

在此次金融風暴與經濟衰退達到高峰時，所有風險性資產的相關性普遍往上提升(如圖：深藍è灰)，去年第四季全球股市與新興債、高評等公司債、高收益公司債、可轉債、REITs的相關性皆較10年平均明顯提升，然而，這並不代表資產配置已完全失去作用！在前一波股市重挫中，納入高安全性成熟公債提供了極佳的資產下檔保護，而近期隨著市場逐漸脫離極端情境，分散配置的確也發揮了降低整體資產波動的功能(提供下檔保護)。

相較去年第四季，今年第三季全球股市報酬率與其他風險性資產的正相關性已下降，包括新興債(0.6)、高收益債(0.5)、REITs(0.8)等已逐漸接近長期平均，而全球股市亦維持與成熟公債的負相關性(甚至擴大)。預期未來各資產間的相關性將趨向長期平均，即使全球金融秩序正進行重整，然而金融產品間本質結構性的差異，將使得資產配置價值持續存在。

許多投資人常在全球股市重挫之後，才開始進行資產配置、將資產逐漸轉移至高安全性的資產類別(如高評等債券或現金)，而在全球股市大漲之後，卻又忽略了風險的存在而大幅追逐高風險資產。如此的投資方式，最終便可能產生「資產配置無用論」的誤解。

由於未來總是充滿不確定性，各種機會中總是存在著風險，同樣地，風險中也潛藏著機會。正確的投資觀念，應該是隨時做好資產分散配置，考量外在「整體投資環境」與內在「個人風險偏好」，觀察各資產類別的相關性、並適度彈性地調整資產配置中各類資產比重，如此才能在追求報酬機會中，同時降低整體資產下檔風險。

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