迪拜危機表明世界經濟仍有重大挑戰

方正證券：在經濟嚴重依賴石油出口的阿拉伯世界，相對缺油的迪拜發展道路與眾不同。過去四年多以來，迪拜以建設中東地區物流、休閒和金融樞紐為目標，推進了3000億美元規模的建設項目。在此過程中政府與國有企業的債務像滾雪球一樣不斷增加。正是由於過度倚重房地產業、外國投資，以及較高的槓桿率，在國際金融危機背景下，迪拜世界資產價格大幅度下跌近50%、資金鏈條斷裂，但因為金融危機期間其債務沒有到期，國際資本又大量流向迪拜，因此，債務問題在過去的一年間被隱藏了。此次迪拜債務危機爆發並非一場新的危機，而是此次國際金融危機的"餘波"。

就本次債務危機而言，迪拜政府本身的償債能力較弱，但考慮到企業的官方背景、阿布扎比數千億美元規模的主權財富基金，以及過去迪拜每次遇到困難阿布扎比都出手相救的歷史經驗，我們認為迪拜世界的債務問題不太可能導致阿聯酋主權債務危機。而對於此次債務危機影響最深的歐洲銀行業而言，由於其目前並不缺乏流動性，且債務危機可以通過延期解決，歐洲銀行不太可能出現大的損失。因此，我們更願意將此次債危機類比為冰島和東歐等國家的信用危機，即此次危機的蔓延將止於阿聯酋。

儘管如此，此次債務危機對市場的影響仍將是廣泛而深遠的，我們認為，迪拜危機對全球資產價格，尤其是新興經濟體的資產價格將有一定程度影響。因為，它將會引發投資者對新興市場的風險重估，並可能對新興市場的匯率、股市和債市構成短期內較為顯著的衝擊。此外，新興市場的信貸違約掉期合約(CDS)自26日以來也出現了顯著上升。儘管在我們看來，亞洲新興經濟體的外匯儲備相當充足，國債違約可能性很低，但企業債務融資風險可能因此而大幅上揚。

總的來說，儘管世界經濟正邁上復甦之途，但前方仍存在重大挑戰，而迪拜債務危機只是其中之一。