中國央行降準減息藥力續減 副作用恐愈來愈大

有評論文章指出，人行未如市場預期在周末降準，內地經濟壓力仍重，降準僅時間問題，惟松貨幣藥力遞減、債務風險續升，再松貨幣實效有限。穩經濟關鍵是要釋放內需與市場力量，建經濟新引擎。這篇文章具有一定參考意義。

松貨幣藥效減 推升債務風險

市場憧憬人民銀行會在周末降準，可惜落空。惟就算人行再降準，亦只能買時間，對刺激經濟實際作用實有限，其底因至少有二。

其一，松貨幣藥力遞減。現時全球無論發達國以至新興國，皆不斷放松貨幣救經濟，惟在環球需求不足的大格局下，各國央行不斷放水亦難帶動企業借貸增投資、民眾貸款增消費。而在內地產能過剩難消、需求又持續趨緩下，就算人行再松銀根，催谷銀行放貸，對實體經濟的幫助料有限。

其二，推升債務風險。人行愿再降準甚至減息谷信貸，亦需留意債務風險，因市場尤其外資看淡中國經濟的主因之一，就是中國債務風險日增，如國際顧問公司麥肯錫便指，去年中國債務總額已達國內生產總值282%，較美國的269%更高。反映自2008年金融海嘯后，中央大松信貸力谷樓市、基建，已形成債務隱患，若再走舊路，債務爆破風險勢更高。

雖然再降準、減息松銀根的藥力續減，其副作用亦恐愈來愈大，惟內地經濟下行壓力有增無減，市場對內地經濟前景信心仍弱，繼續降準減息仍有止痛劑作用，並可安撫市場憂心，故人行就算本周不出招，短期內仍難免要出手。

惟內地經濟能否在未來兩、三年內重拾動力，個中關鍵非人行仍會減息降準多少次，而是中央能否釋放兩種力量。

改革釋新力量 建經濟新引擎

一是釋放內需力量。內地內需表現雖未如理想，惟另一邊廂，中國儲蓄率卻冠全球，反映民眾消費非不能也、實不為也。中央要谷內需，關鍵在於要力推社會改革，將政府新增資源集中用在醫療、教育以至增建保障房等，為民眾移去民生大山，讓內地民眾敢於消費，釋內需新動力(310328,基金吧)。

二是釋放市場力量。中央推動經濟改革，必須打破壟斷，尤其在新一輪國企改革中，釋放更大市場空間以吸引民間資金進入，除透過引入更多對成本效益更敏感的民企進場，以提高生產力，更力推大眾創業、萬眾創新，助新科技、互聯網等新興產業茁壯，振興經濟活力。

內地經濟下行壓力難在一時三刻內解決，人行再松銀根只能解一時燃眉之急，更重要的是中央能否力推社改、經改，藉改革釋放更大動力，建立新引擎，才能推動經濟保持中高速增長。