大牛發威一騎絕塵 6股可越漲越買

錦龍股份:市場好轉，加速成長

類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：賀立 日期：2014-12-08

事件

公司控股股東東莞市新世紀(002280,股吧)科教拓展有限公司（新世紀公司）持有的股份中，將有161，357，368股於2014年12月5日可上市流通，占公司總股本的18.01%。新世紀公司目前共持有錦龍股份(000712,股吧)有限售條件流通股448，111，272股，占總股本的50.01%。

評論

大股東承諾未來半年內不減持 5%以上，我們預計公司暫無減持意愿:新世紀公司出具了《關於出售解除限售股計劃的承諾函》，承諾在本次限售股份解除限售后六個月以內，新世紀公司無通過證券交易所競價交易系統出售錦龍股份5%及以上解除限售流通股計劃。如果新世紀公司計劃未來通過競價交易出售所持錦龍股份解除限售流通股，並於第一筆減持起六個月內減持數量達到5%及以上的，新世紀公司將於第一次減持前兩個交易日內通過錦龍股份對外披露出售提示性公告，披露內容包括:擬出售的股份數量、擬出售的時間、擬出售的價格區間（如有）、減持原因等內容。我們預計大股東目前暫無減持意愿，該次限售股解禁目前無負面影響。

公司互聯網戰略的成長空間依然顯著:互聯網券商的核心是導流、產品及客群經營。在導流方面，公司積極尋求與多個互聯網平臺的合作，包括公司是首個同時與騰訊、百度合作的券商（bat 占據2個），也與金融界、指 南針等互聯網公司合作，為導流做好了堅實的基礎。隨著股票市場熱度的顯著提升，財富效應顯現，中山證券等互聯網券商的導流優勢將得以明顯體現，成長得以加速。在產品方面，預計中山證券會在目前“小融通，惠率通”等的基礎上開發新的產品，以產品矩陣的形式形成相互交集，提升客戶黏性（比如固定收益類產品、投顧等）。在客群經營上，公司在投顧服務平臺、融資平臺等方面可能會有所發力。我們認為，基於公司獨特的經營機制，公司未來無論在客戶獲取還是在產品方面都具有顯著的成長空間。

投資建議

目前整體券商板塊大幅上漲，目前階段的強勢股主要集中在低估值、基本面存在明顯改善預期的公司上。

我們認為，互聯網券商可能是下一波券商行情的主力，主要是基於市場財富效應下互聯網券商導流的優勢、后續“一人一戶”政策可能放開等方面的因素。錦龍股份是互聯網券商中的典型代表，成長受益於此次的市場好轉，同時此次解禁預計大股東暫無減持意愿，對股價負面影響非常有限。我們維持公司”買入”的投資評級。

永清環保:發起設立民營銀行，靜待土壤修復發力

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：萬煒，李俊松，王祎佳 日期：2014-12-08

事件

永清環保(300187,股吧)發起設立三湘銀行

永清環保發布公告，擬與三一集團、漢森制藥(002412,股吧)(行情,問診)、三一智慧、共創實業一起作為主發起人籌備設立“三湘銀行股份有限公司”，擬注冊資本為人民幣30億元，公司擬投資4.2億元，認購比例14%。

簡評

參股民營銀行

2013年7月5日，國務院發布了《關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，即金融“國十條”，提出“擴大民間資本進入金融業，嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行”。在此背景下，民營銀行面臨巨大的發展機遇和良好的前景，公司作為主發起人之一參與民營銀行設立是難得機遇，有利於優化設定公司的資源，提高未來的資本回報率。

環保業務版面基本完成，業績極具彈性

短期看，公司脫硫脫硝epc業務今年有望新簽訂單10億左右，提供業績支撐；中期看，新余市、衡陽市共1600噸/日生活垃圾焚燒發電bot項目將在15、16年投產，維持高速增長；長期看，公司全力轉型土壤修復，將受益於湖南土壤治理市場爆發，打開市值空間。環保全產業鏈版面，業績彈性極大。

大股東參與增發鎖定安全邊際，重申買入評級

公司前期公告定向增發16.55億，其中大股東及公司高管認購10.55億，充分顯示對公司發展的信心。近期公司動作不斷，收購株洲湘銀園林，合資合資設立湖南永清東方除塵，現在又發起設立三湘銀行，向董事長提出的百億產值邁進。我們重申對於公司買入評級，預計2014-2016年eps為0.33、0.58、0.91元，目標價45元。

復星醫藥:並購二葉制藥，加強抗感染藥物平臺

類別：公司研究 機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司 研究員：郭妮妮，李敬雷，黃挺 日期：2014-12-08

事件

復星醫藥(600196,股吧)擬通過全資子公司復星醫藥產業及復星實業（香港）以8.45億受讓二葉制藥65%股權，其中復星醫藥產業以3.94億受讓二葉經貿所持有的二葉制藥35%股權；復星實業（香港）以4.51億受讓sph 持有的二葉制藥30%股權。

同時，二葉經貿在 2020年1月的后續交易中，有權要求復星醫藥產業受讓其屆時所持有的二葉制藥剩余35%股權，將依據二葉制藥2017、2018及2019年3年實際凈利平均數的13倍與擬轉讓股權比例的乘積定價，上述3年的實際凈利平均數以人民幣15，000萬元為上限，即后續交易總價最高不超人民幣68，250萬元。

評論

二葉制藥主營抗感染類藥物，主要產品為青霉素類復方制劑及頭孢菌素。青霉素類復方制劑在二葉制藥公司收入中占比約53%，頭孢菌素占比略高於30%。這兩類產品定價不高，符合政府醫保的廣覆蓋要求，主要銷售在縣級及縣級以下的基層醫院。青霉素類復方制劑抗耐藥性強，且療效比較確切，在抗感染藥物中具有明顯優勢。二葉制藥2014年前10月實現營業收入4.64億元，凈利潤7707億元，預計全年凈利潤9000多萬，受讓估值約13.7倍。2013年收入5.04億，同比增速約8.6%，凈利潤8480萬，同比增63%（2012年利潤受限抗影響較大）。

抗感染治療是復星醫藥醫藥工業板塊重點發展的五大領域之一。醫藥工業是復星醫藥的核心業務板塊，其中抗感染治療與新陳代謝及消化道、心血管、中樞神經系統、血液系統為公司醫藥工業的五大重點發展治療領域。

抗感染藥物是目前臨床應用最廣泛的藥物，位列國際處方藥市場第二位。公司抗感染重點藥物為頭孢美唑鈉、炎琥寧、青蒿琥酯系列，其中頭孢美唑鈉2014年增速近100%。

並購二葉制藥，有助於完善公司抗感染藥物平臺，與原有抗感染藥物形成協同。二葉制藥的產品線與公司產品線不同，可豐富公司抗感染藥物的產品群。同時，二葉制藥在縣級及縣級以下的基層市場具有較強的銷售網絡，有助於公司的基本藥物尤其是抗感染藥物的推廣。

投資建議

我們預計公司 2014-2016年的eps 分別為1.01、1.21、1.44元，對應估值分別為19.1、15.9、13.4倍。公司作為我們“馬年戰斗序列”的醫療服務代表，持續的醫療服務領域的擴展繼續推動投資機會的提升，我們維持“增持”評級。

東風汽車:變廢為寶，鄭州日產跑步前進

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：彭勇 日期：2014-12-08

公司發布公告:擬以1.1億元（含稅）將常州分公司cv03微車項目車型的相關資產（包括模具、夾具、兼具、工裝等固定資產、技術檔案及專利）出售給東風小康（東風汽車公司與重慶小康工業的合資公司）；擬將常州分公司的房屋建筑物及土地使用權以3.3億元轉讓給控股子公司鄭州日產（公司持股51%），設備按2，487萬元/年租賃給鄭州日產。

支撐評級的要點

本次資產轉讓對短期業績影響有限。公司轉讓常州分公司房屋建筑物及土地所有權給鄭州日產增值僅94萬元，轉讓cv03相關資產增值約2，900萬元。根據公司2014年中報披露，上半年常州東風虧損3，506萬元，我們預計全年虧損7，000萬元左右，即使有cv03資產增值，但常州東風仍將虧損4，000萬元以上，較去年同期僅減少2，500萬元。考慮到此次資產轉讓影響甚微，我們不調整對公司的盈利預測。

常州基地重組意義深遠，鄭州日產拉開發展大幕。常州基地是公司微車生產基地，2013年僅銷售5，000多輛，虧損超過6，000萬元。鄭州日產是東風集團大自主戰略執行者，將承載東風風度品牌發展重任，擴大雙品牌戰略、大力發展自主品牌，最終實現三大品類年銷量各達到10萬輛左右。鄭州日產現有鄭州工廠產能規模10萬輛/年左右（未來將提升到18萬輛/年），與公司規劃達到30-35萬輛年產銷目標不匹配，常州基地轉讓給鄭州日產后，將迅速解決其產能嚴重不足的問題，並解決公司負擔。鄭州日產計劃在未來三年面向市場推出5款新車型，其中東風風度品牌將推出跨界suv、mpv及cdv三款新車型，而日產品牌則推出全新皮卡和全新suv車型。上述多款suv均有望在鄭州日產常州基地投產，預計2016年鄭州日產實現凈利潤13億元以上（我們預計2014年凈利潤不超過2億元）。

舍棄微客項目，可見公司經營思路轉變。東風汽車(600006,股吧)上馬微客項目更多是從政治上考量，計劃在東風小康之外再建立一個微客項目，提升集團整體銷量規模。在錯過行業發展機遇后，再上馬微客項目就很難打出品牌，銷量也一直上不去。從東風汽車舍棄微客項目來看，公司經營思路從以前重“量”轉變為重“質”，經營思路轉變將會全方位促進公司其他業務盈利能力提升。

評級面臨的主要風險

1）輕卡行業競爭加劇；2）與時空合作的新能源汽車銷量低於預期；3）下一輪國家新能源汽車補貼大幅下降；4）鄭州日產新車銷量低於預期。

估值

公司與浙江時空汽車合作推出東風御風純電動客車，有望在新能源汽車生產領域大顯身手；公司下屬鄭州日產正在積極擴充產能和推出多款新車型，鄭州日產將進入大發展期；本部輕卡業務也在改善，有望兩年內扭虧為盈。我們預計東風汽車2014-16年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業績為基礎，給予公司新能源汽車業務20倍動態市盈率，傳統汽車及柴油發動機業務10倍動態市盈率，公司合理目標價為8.80元，維持買入評級。

智慧能源:戰略轉型確立,打開成長空間

公司是電纜制造行業龍頭,為適應現代產業變遷和企業競爭的新形勢,在明確將主業聚焦於電纜產業的同時積極謀求轉型,努力將自身打造為"智慧能源專家",2015年公司將通過收購兼並加快其轉型步伐。就現有業務而言,憑借電纜電商平臺和新能源工程總承包業務,公司有望打開估值空間。

投資要點:

公司重新打造業務線並轉換經營理念,全面版面轉型。圍繞"智慧能源專家即智慧能源系統服務商"的定位,公司重新打造業務線,設立五大業務板塊,管理理念也從產品經營向資本經營轉變、從業務管理向市值管理轉變。對艾能電力和水木源華的收購,不僅完善了公司的轉型版面,也驗證了其轉型的決心。

2015年公司將加快實施戰略主業並購與新業務拓展。並購或新業務拓展的方向可能包括風電光伏運營與維護、智慧儲能、充電樁、節能減排、智慧電網控制技術、資訊系統設計與整合以及特種電纜等。其中,對新能源業務的並購或拓展大概率將率先完成,以完善公司的戰略版面。

電纜電商巨頭雛形初現,公司估值有望提升。兩平臺面臨的都是千億規模待開發的市場空間,發展前景可期。同時,"一網兩平臺"是一個整體版面,公司借此有望構建電纜產業鏈雙閉環,為后續涉入供應鏈金融埋下伏筆。

艾能電力業績增長有望超出對賭承諾。新能源行業在大趨勢上仍維持較高的景氣程度,epc總承包作為主要的商業模式將顯著受益。公司與新能源運營商有著長期良好合作,艾能在公司資源和獎勵機制的支援下將實現跨越式發展。

2015年,電纜業務收入有望恢復高增長。公司2014年營業收入增速下滑主要受到銅鋁等原材料價格持續下行以及電網投資不達預期的影響,展望2015,預計銅價仍將呈現底部震盪態勢,但得益於特高壓建設高峰期的到來,電網投資增速將大幅上行,公司傳統業務有望步入上行頻道。

首次覆蓋,給予"強烈推薦"評級。預測公司2014~2016年eps分別為0.32、0.55、0.65元,對應pe分別為29、17、14倍,考慮到公司未來可能發生的並購以及"一網兩平臺"和工程總承包對公司估值的提升,給予2015年25倍pe,目標價13.8元,"強烈推薦"評級。

風險提示:電商平臺發展低於預期,新能源發展低於預期,特高壓建設步伐可能低於預期(中投證券張鐳)

齊心集團:積極推進大辦公戰略變革

公司是國內文化用品龍頭企業。公司主營產品包括檔案管理用品、辦公設備、辦公文具、紙制品、書寫工具、包裝用品、展示用品以及學生用品等多種系列產品的綜合辦公用品。公司不斷擴充產品品類,增加了電腦外設、列印耗材等多個新品類。公司產品除在國內銷售外,還出口到海外,約有25%的收入來自出口。公司在做好傳統業務的同時,積極推進大辦公戰略變革。

建立自動化物流配送體系,提高了配送效率。公司物流自動化系統於2013年上線,目前已逐步運營至良好狀態。日最大吞吐量可達4萬件,工作三小時就可以完成一天的配貨,原來100-200人的倉庫人員配備,現在只需要20-30人,極大的提高了配送效率。

發展營銷渠道扁平化,積極推進電商建設。加強終端零售版面,與國內文具連鎖店、大賣場直接合作。積極拓展三四線城市市場,以地縣級獨家經銷商模式分銷,由獨家經銷商直接分銷到零售終端,減少了中間環節。加強大客戶直銷管理。公司2013年中標國家電網2013年辦公類物資超市化采購項目4.39億元,國家電網新一輪招標正在進行中。目前公司圍繞國家電網中標訂單已經搭建了八省直銷團隊。公司陸續中標中國移動分公司、中國聯通分公司、合肥卷煙廠、格蘭仕集團、廣州供電局等大型客戶的辦公類采購項目單。加強電子商務渠道建設。與京東商城簽訂了十億采購額戰略意向書,京東在未來三年向公司預計采購規模累計達10億元。公司b2b網站已於2015年1月1日完成公測,手機app也已面向渠道客戶展開。

持續推進大辦公戰略變革。公司在做好傳統業務的同時,持續推進大辦公戰略變革。首先在現有品類的基礎上繼續擴充品類,未來產品品類可能將由辦公用品擴充到辦公硬體、辦公軟件以及互聯網服務等領域,打造辦公服務系統整合商。其次,未來3-5年通過持續收購、兼並,可能在云辦公、大數據服務、互聯網廣告、辦公軟件、電商服務等領域選擇並購標的。

實際控制人增持,擬推行員工持股計劃。公司實際控制人近期通過二級市場增持744.78萬股,增持均價8.81元/股,增持完成后共持有1.02億股,占總股本的27.01%。公司擬推行員工持股計劃,持有人包括高管3人和其他員工不超過18人,其中副總經理、董秘和財務總監分別認購本計劃總份額的11.11%、8.33%和8.33%。本計劃的鎖定期為12個月,存續期為18個月。

投資建議:首次給予謹慎推薦評級。預計2014-2015 年公司eps 分別為0.08、0.1 元, 對應pe 分別為110.7、94.67 倍,當前估值過高,但鑒於公司積極推進渠道扁平化以及大辦公戰略變革,未來有望從單一制造商向綜合服務商轉型,業績有望持續回升;控股股東近期增持及高管參與認購員工持股計劃份額,彰顯其對公司未來發展的信心,給予謹慎推薦評級。（東莞證券魏紅梅）