下半年市場將面臨四大因素考驗

經濟復甦狀況將決定股市的預期。

從近期看，5月宏觀數據關係到經濟V型復甦向右側延續的驅動力，對6月股市有關鍵性影響。

如果PMI繼續向好、發電量等前期較差指標出現轉好跡象，A股將重回升勢衝擊2700點。分析人士指出，倘若發電量繼續環比擴大，PMI環比乏力，投資者將對後市持悲觀判斷，股指調整時間、空間將被延長，A股新的轉機將出現在管理層推出超預期的經濟刺激政策之後。

貨幣政策動態微調引發市場猜測。5月15日，中國人民銀行行長周小川在出席「2009陸家嘴論壇」時表示，4月份，央行在信貸政策方面沒有任何的調整。但是，在談到下一步貨幣政策走向時，周小川留有餘地地表態稱，「根據中國經濟發展的實際需要，貨幣政策進行動態微調是可以的，需要走一步看一步。」

同日，出席該論壇的央行副行長兼上海總部主任蘇寧指出，「為了促進貨幣供應的適度增長，人民銀行可以適度採取調整準備金率、調整利率等方法來控制。」

有分析人士認為，周小川此次表態要對貨幣政策適時微調，很有可能會適度收緊信貸。而收緊信貸也就意味著收縮流動性，這對目前主要依靠流動性來驅動的股市行情來說將是一個利空，市場的主要推動力將可能從過去充沛的流動性，逐漸轉向日益回暖的宏觀經濟層面。

IPO重啟，創業板推出將帶來市場短期震盪。根據證監會新聞發言人曾在新聞發佈會上表示，意見稿結束徵求意見且正式發佈後即會安排新股發行，並將在主板率先啟動。6月5日徵求意見截止後，下一步證監會就會正式公佈IPO改革方案。國泰君安最新報告預計，按上述進度估計，意味著新股發行在7月份即可重啟，這早於市場的普遍預期。

當然，新股重啟早就在市場的預期之中，政策激勵市場走出恢復性上漲行情，也有讓市場恢復融資功能的目的。儘管不具有實質性利空，但IPO重啟，創業板推出對資金的需求，將難免對市場帶來短期的震盪。

大小非解禁低潮會否迎來減持高潮。統計顯示，在即將到來的6月份，大小非限售股解禁將迎來年內的低谷，當月解禁股份總量為135.46億股，有45家公司實現全流通。以最新收盤價計算，解禁市值約1500億元，較5月份環比下降53.05％。今年是大小非解禁的高峰年，因此儘管6月份相對的解禁規模較小，但此後隨著中行、工行等大盤藍籌限售股解禁，今年7月和10月將迎來全年解禁的高峰。

在今年股市持續上漲過程中，大小非的減持規模不斷擴大，5月份這一現象更加愈演愈烈，共有86家上市公司發佈減持公告，減持市值約為50.58億元，與4月份67家公司合計減持37.22億元相比，5月大小非出逃規模環比增加了35％。市場分析人士表示，1664點以來的解禁低潮往往伴隨著減持高潮，在下半年行情存在較大的不確定性、上漲行情可能終結的擔憂下，6月份大小非加速出逃的意願可能更加強烈，對市場的衝擊也會顯著增強。

總之，本輪反彈大盤累計升幅已經超過50%，而且不少股票的價格已經超過6000點的水平，這些都決定了大盤越是往上，股指調整的頻率，震盪的幅度也將越快越大，市場內在的短期調整風險不能忘。有統計數據顯示，截至2009年5月，全部A股市盈率(整體法，財務數據匹配上年年報，剔除負值)為22.04倍。根據歷史數據統計，20至35倍PE為A股定價中樞，目前估值水平開始進入平衡區。

儘管很難判斷目前上方的3000點整數關性質，但有業內人士認為，它在某種程度上是管理層從宏觀角度調控股市風險積累的一個參照位置，也將是流動性炒作上行動能趨於衰竭的一個壓力位置，它將是下半年市場進入震盪均衡階段的一個中樞位置。