工業綜合：PPP軌交將迎大發展 薦4股

事項：1、9月8日發改委召開城市軌道交通投融資機制創新研討會，會上表示城市軌交投融資創新空間巨大，重點把握以下四個關鍵環節：

一是因地制宜選擇投融資模式；二是樹立外溢效益反哺軌道交通的理念；三是廣泛吸引社會資本參與；四是政府加強規劃和政策統籌。

2、9月2日，呼和浩特市軌道交通1號線一期工程PPP項目正式簽約落地，中國太平保險集團旗下的深圳市太平投資有限公司直接投資參股，成為險資入股軌道交通PPP項目第一單。

城市軌交是目前最具增長潛力的基建子領域，未來將迎建設高峰。根據發改委與交通部重大項目三年規劃，2016-2018年僅兩部委重點推進的城軌投資就達1.6萬億，年均約5300億元，較2015年的3683億完成投資額有大幅躍升，未來三年將迎軌交建設大潮。據《經濟參考報》報道，對申報發展軌交的要求將從城區人口達300萬人以上，下調至150萬人以上，我們估計將新增50余城市滿足軌交建設條件，帶來萬億級新增投資空間。目前全國43個城市建設規劃獲得批復，規劃總里程8600公里，假設每公里投資在5-7億元，新增里程對應潛在投資達2.4萬億-3.4萬億，城市軌交將迎超級盛宴。

軌交投融資機制有望完善，PPP模式將加速萬億投資啟動。軌道交通天然的人口集聚效應將成為都市圈建設的重點核心，我國未來一二線城市采取TOD（transit-orienteddevelopment）模式對城市升級再造將成為發展主流，但軌交建設大規模投資與後期運營成本攀升造成政府建設軌交資金壓力不斷加大，急需投融資模式變革。除傳統補貼、專項資金等政策外，部分城市借鑒香港「軌道+物業」的模式，通過軌道交通沿線土地與上蓋物業的開發收益彌補建設資金不足，深圳等地探索土地作價出資模式；部分城市授予軌道公司相應土地的一級開發權，軌道公司通過實施土地一級開發利潤，並且對軌道交通沿線出讓的經營性建設用地按一定比例征收軌道交通建設專項資金；除北京市4號線、深圳市4號線及杭州市1號線外，長沙、呼和浩特、烏魯木齊、福州、南昌等多個城市的線路也正在或准備采用PPP模式。目前我國土地出讓等相關法律配套仍未完善，此次地鐵投融資機制創新研討會召開，預示後續相關政策將進一步完善，規范地鐵+物業以及沿線土地出讓運作模式，掃除PPP模式在軌交領域的障礙。PPP模式在地鐵建設中的成功推進將加速萬億投資盛宴的啟動。

資產荒背景下資金加速涌向PPP項目，下半年有望加速落地。金融機構正改變對PPP的態度，年初時銀行對PPP項目還比較謹慎，少有操作先例，審慎批准貸款，對擔保要求也較高；目前部分大銀行已出台專門針對PPP項目的貸款辦法，資產荒背景下資金加速涌向PPP項目。此次呼市1號線成險資介入軌交投資第一單，預期潛在大量保險資金持續進入的可能。同時國家1800億引導基金配合地方政府萬億級別PPP基金，推動PPP項目持續落地，相關公司訂單、業績將進一步加快。

投資建議：重點推薦有望受益於軌交投資浪潮的達實智能(002421,股吧)、隧道股份(600820,股吧)、宏潤建設(002062,股吧)、騰達建設(600512,股吧)，此外央企重點關注中國中鐵、中國鐵建、中國中冶(601618,股吧)、中國建築等。